钢材基本面：限产扰动，短期钢价高位震荡

限产扰动，短期钢价高位震荡 研究员：尉俊毅 期货从业证号：F03104825 投资咨询资格编号：Z0018233 :021-65789253 weijunyi _qh@chinastock.com.cn 第一部分2月价格走势复盘 供需双增，价格触底反弹 现货方面，上海地区螺纹月初价格4190元/吨，当前4250元/吨，涨60元/吨。北 京地区螺纹月初4100元/吨，当前4180元/吨，涨80元/吨。2月份建材价格呈现“V”型走势，下旬价格略有回暖。热卷方面，上海地区4.75mm普卷月初价格4150元/吨，当前价格4300元/吨，涨150元/吨。天津地区热卷月初价格4110元/吨，当前价格4230 元/吨，涨120元。 从主力合约基差看，当前上海200mm中天HRB400螺纹基差6元；上海本钢热卷4.75mmm基差4元。期货强预期主导下，基差难走强。月间价差方面，5-10价差，rb/hc5-10月差均小幅走强；期货卷螺差方面，05合约卷螺差受热卷出口良好带动下冲高回落。 盘面利润看，成材需求真空期且在钢厂复产阶段，原料弹性整体略大于成材，螺纹热卷盘面利润震荡为主。05合约盘面利润从月初339元/吨回落至当前334元/吨；热卷 01合约盘面利润从月初292元/吨回落至当前276元/吨，高炉钢厂现货利润仍维持亏损，整体盈利率略有提升。 图1：上海20mm螺纹现货价格季节图图2：上海热卷4.75mm现货价格季节图 、 钢材基本面 2023年2月26日 数据来源：银河期货、Mysteel 图3：螺纹05合约基差季节图（上海）图4：热卷05合约基差季节图（上海） 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图5：螺纹5-10价差图6：热卷5-10价差 、 数据来源：银河期货、Wind 图7：主力合约卷螺差 、 数据来源：银河期货、Wind 图8：05螺纹盘面利润图9：05热卷盘面利润 、 数据来源：银河期货、Wind 第二部分钢材供需分析 粗钢供需双增，库存逐步去化 1.高炉缓步复产，电炉到货日耗快速回升 供应端，产量上2月份mysteel统计247家钢厂日均铁水产量230万吨，环比1月基 本增加6.82万吨，同比去年2月增24.18万吨。电炉方面，2月电炉处于节后逐步开工 状态，日耗量逐步回升。华东电炉谷电利润在0-100元/吨之间，随着成品材价格上涨， 利润由负转正。产能利用率方面，mysteel统计1月27日85家独立电弧炉产能利用率为 53.24%，环比1月底增加50.34个百分点。 图10：247家钢厂日均铁水产量图11：85家独立电弧炉产能利用率 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图12：钢材进口数量图13：钢坯进口数量 、 数据来源：银河期货、Mysteel 2.部分基建材品种成交放量，板材出口好转 需求端，2月板材需求旺季，海外需求韧性仍在，出口订单好转。从mysteel表观需求看，热卷表观需求302.42万吨，螺纹月均表观需求183.64万吨。部分基建相关品种成交放量，焊管、型钢成交好转，螺纹线材据草根调研反馈，成交中很大比重是投机需求，期现商拿货较多，房建项目惨淡，基建占比多于房建。出口端钢厂接单较好，草根调研反馈2月底钢厂接单开始回落，且上周受某民企钢厂出口板材被查影响，预计影响4-5 月出口量100万吨左右。 从库存看，2月第四周五大材库存开始去库，螺纹总库存略低于去年同期，热卷总库存高于去年同期。 图14：五大品种周度表观需求图15：大品种总库存 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图16：螺纹钢周度表观需求图17：螺纹钢总库存 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图18：热卷周度表观需求图19：热卷总库存 、 数据来源：银河期货、Mysteel 第三部分3月行情展望 一、钢材供应及产量预期 1.生铁产量预计仍有回升空间，利润引导废钢日耗水平 铁水端：从利润上看，华北地区螺纹高炉螺纹当前即时利润在-99/吨左右，华东亏损21元/吨，热卷利润基本在盈亏平衡附近。从铁水产量上看，3月两会前后预计华北地区钢厂会有部分限产，抑制铁水大幅回升。电炉端：华东三线螺纹电炉谷电利润在109元/吨左右，平电利润在-57元/吨附近，节后钢厂到货迅速回升。 图20：华东电炉现金利润（谷电）图21：华北螺纹长流程现金利润 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图22：螺纹周产量图23：热卷周产量 、 数据来源：银河期货、mysteel 2.进口端 进口方面，海外钢价强于国内，未给出进口利润，预计1-2月仍维持低位进口水平。 二、基建好于房建，制造业需求仍有韧性 从2月房地产整体情况看，30城商品房成交面积农历表现整体略低于去年同期，但本周开始逐步好于去年。 处于大幅下行中的指标短期难以期待转正，但随着疫情消散以及政策持续向房地产发力倾斜，预计销售同比会逐步好转，尤其是三到六月去年销售惨淡期间。 目前从时间点上看，室外施工仍未恢复，因此房建基建基本处于停滞状态，待气温好转逐步恢复施工，当前无法验证现实需求成色。 图24：30城商品房成交ma7图25：30城商品房成交ma7（一线） 、 数据来源：银河期货、wind 图26：全国建材成交图27：华东地区建材成交 、 数据来源：银河期货、mysteel 基建端看，部分基建品种成交有所放量，型钢、焊管成交有所好转。水泥用量基建项目恢复速度好于房建。 图28：混凝土发运量图29：水泥出库量 、 数据来源：银河期货、mysteel 没有疫情干扰下制造业国内景气度回升，1月份，制造业采购经理指数（PMI）为 50.1%，比上月上升3.1个百分点，升至临界点以上。海外需求韧性犹存，美国2月Markit 制造业PMI初值47.8，预期47.1，前值46.9；美国2月Markit服务业PMI初值50.5，预期47.5，前值46.8。美国在加息放缓后制造业景气度有所回升。欧元区2月制造业PMI初值为48.5，预期49.3，前值48.8。欧元区制造业景气度低于预期。具体到行业方面，我们调研钢厂发现国企卷板类订单较好，主要是受国内新能源汽车景气度提升的带动，而民企订单一般，二者差异在于钢厂是否在车企供应链中，而管材类，根据我们调研订单情况一般，跟去年同期类似，但华南华东显著好于华北。 挖掘机方面，据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计，2023年1月销售各类挖掘机10443台，同比下降33.1%，其中国内3437台，同比下降58.5%；出口7006台，同比下降4.41%。 装载机方面，据中国工程机械工业协会对19家装载机制造企业统计，2023年1月销售各类装载机6347台，同比下降16.5%。其中国内市场销量2430台，同比下降41%；出口销量3917台，同比增长12.5%。 图30：PMI各分项表现图31：制造业PMI 、 数据来源：银河期货、mysteel 三、限产及矿难扰动下，短期钢价高位盘整，但需警惕需求证伪 2月铁水产量已显著高于去年同期，废钢日耗大幅回升，255样本废钢到货量基本与去年同期持平，日耗更主要是受制于电炉利润。需求端逐步开始恢复，但建材成交结构中期现比例较大，具体到项目的订单仍然较少。地产方面，需求预计仍无法在一、二季度企稳，基建在项目储备丰富预期下，预计仍将拉动一定粗钢需求。 宏观上三月面临两会召开，市场对今年经济增长预期仍有一定期待，预计两会前钢价在限产预期下仍震荡偏强为主。从时间节点上看，在三月中下旬工地大面积开工后，宏观预期交易将逐步转移到对现实需求的交易，现实需求仍有不及预期的风险，届时钢价将面临冬储利润兑现、基差贸易抛货等压力。 具体策略：单边：观望。套利：观望。 期权：中旬关注螺纹累沽高价卖货机会。 粗钢年度平衡表： 单位：万吨 供应 需求 库存 生铁产量 废钢产钢 粗钢产量 钢材进口 钢坯进口 钢材�口 粗钢内需 粗钢库存 2020 88208 18269 106477 2152 1833 5711 104310 3721 增量 4423 -658 3764 845 1528 -1135 6862 405 同比 5.28% -3.48% 3.66% 64.61% 499.93% -16.58% 7.04% 12.23% 2021 86190 18018 104208 1517 1372 7118 100232 3440 增量 -2019 -250 -2269 -635 -462 1407 -4078 -281 同比 -2.29% -1.37% -2.13% -29.51% -25.19% 24.65% -3.91% -7.55% 2022 85541 13727 99268 1157 683 6844 94164 3527 增量 -648 -4291 -4940 -360 -689 -274 -6069 87 同比 -0.75% -23.82% -4.74% -23.72% -50.21% -3.85% -6.05% 2.53% 2023E 85200 12827 98027 1164 720 5760 93202 3873 增量 -341 -900 -1242 7 37 -1084 -962 346 同比 -0.40% -6.56% -1.25% 0.58% 5.44% -15.84% -1.02% 9.82% 平衡表解读：粗钢全年减1242万吨，受至于利润，废钢性价比低于铁水，减量仍由废钢贡献；全年内需同比-1.02%，减962万吨，其中3、4以及5月需求同比正增长（去年同期上海封控低基数），其余月份负增长或持平，产量仍随需求摆动特点不变。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司银河期货大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层 网址：www.yhqh.com.cn 邮箱：yhqhgtsyb@chinastock.com.cn电话：400-886-7799