动态点评：灵活用工需求复苏，期待招聘旺季表现

/ 科锐国际（300662）动态点评 灵活用工需求复苏，期待招聘旺季表现 挖掘价值投资成长 2023年03月02日 买入（维持） / 【事项】 公司发布2022年业绩快报。2022年共实现收入90.93亿元（+29.7%），归母净利润2.91亿元（+15.16%），扣非归母净利润为2.35亿元 （+11.73%），与此前业绩预告区间中位数基本一致。现金流情况改善明显，经营性现金流净额3.39亿元（+893.5%）。 【评论】 灵活用工延续高景气度，长期增长逻辑兑现。单季度看，22Q4收入 22.75亿元（+24.3%）,归母净利润为0.73亿元（+14.03%），扣非归母净利润为0.44亿元（+0.70%），主要系Q4预计有各类政府补贴类非经常损益影响。人力资源服务行业具有顺周期属性，公司受益于疫后国内外灵活用工渗透率提升、线上与线下协同合作及重点岗位在垂直商圈的纵深发展，有望延续灵活用工业务的高景气度。 国际化战略指引，期待2-5月招聘旺季表现。公司坚定“内生+外延”推进全球化协同发展，国内客户出海的招聘需求及海外本土需求表现活跃，中国香港、东南亚、英国等分支机构业务持续向上发展。公司始终坚持大客户驱动，并下沉垂直区域市场不断拓展长尾客户。因疫情影响，部分企业客户将用工预算推迟于2023年，预计2月份开始出现人头数净增，入职节奏也相应开启。 “技术+服务+平台”赋能信息化、数字化建设。2022年度数字化转型与技术产品总支出1.6亿元，相较于2021年技术投入同增超45%。一方面，公司重点布局技术中台和数字中台的基础建设，提高线下多元服务产品人效；另一方面，垂直招聘平台“医脉同道”及“零售同道”B、C两端注册数字持续增长。2022年公司推出“数科同道”，积极为智能制造、工业互联、智能驾驶等领域提供精准研发人员招聘与匹配支持。人力资源产业互联平台“禾蛙”、人力资源管理SaaS等多种新技术服务产品持续优化，提升区域性人才数据分析及精准匹配能力。 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 联系人：班红敏 电话：021-23586475 相对指数表现 3/25/27/29/211/21/2 8.85% -0.88% -10.61% -20.33% -30.06% -39.78% 科锐国际沪深300 基本数据总市值（百万元) 9645.02 流通市值（百万元) 9626.49 52周最高/最低（元） 55.44/29.75 52周最高/最低（PE）39.69/21.07 52周最高/最低（PB）5.22/2.89 52周涨幅（%）-0.16 52周换手率（%）225.46 相关研究 《灵活用工强劲增长，技术服务崭露头角》 2022.04.29 《人服龙头深度受益灵工行业红利期》 2022.01.05 《灵活用工业务持续高增，定增落地支持技术升级》 2021.08.31 《灵活用工高速增长，毛利率短期承压》 2019.08.30 《外延内生表现靓丽，灵活用工增长翻倍》 公司研究 休闲 、生活及专业服务 证券研究报告 2019.04.24 【投资建议】 宏观经济扰动及企业降本增效需求推动灵工渗透率提升，并在疫后较长时期内企业将保持用工偏好和结构稳定。叠加多方政策支持和社保制度健全，我们看好行业随经济复苏延续高景气度，期待2-5月用工旺季需求的持续修复。2022年疫情冲击和防控政策阶段性收紧，多方企业被迫缩减用工成本，影响公司履约和人员派遣进度，因此我们下调2022-2024年公司营业收入预计至90.9/123.4/169.0亿元，同比增速各29.7%/35.7%/37.0%；归母净利润各2.9/3.8/4.9亿元，同比增速15.2%/31.8%/27.1%；EPS各1.48/1.95/2.47元/股，目前股价对应PE分别为33/25/20倍，维持“买入”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 7010.45 9092.51 12337.32 16900.23 增长率(%) 78.29% 29.70% 35.69% 36.98% EBITDA（百万元） 434.92 427.05 542.98 672.82 归属母公司净利润（百万元） 252.54 290.83 383.40 487.13 增长率(%) 35.55% 15.16% 31.83% 27.05% EPS(元/股) 1.35 1.48 1.95 2.47 市盈率（P/E） 45.97 32.73 24.83 19.54 市净率（P/B） 5.97 4.03 3.43 2.89 EV/EBITDA 26.04 18.47 13.77 10.51 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 新品推广和新品牌孵化不及预期； 营销推广费用侵蚀利润； 行业竞争加剧。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。