关注年报和一季度报行情 医药生物 行业研究/行业周报 2023-02-26 报告日期: 行业评级:增持 分析师:谭国超 执业证书号:S0010521120002邮箱:tangc@hazq.com 分析师:李昌幸 执业证书号:S0010522070002邮箱:licx@hazq.com 联系人:李婵 执业证书号:S0010121110031邮箱:lichan@hazq.com 联系人:陈珈蔚 执业证书号:S0010122030002邮箱:chenjw@hazq.com 相关报告 1.行业周报:医药创新领涨,产品已经商业化的公司更应该值得重视2023-01-15 2.行业周报:医药年度策略再盘点, 2023年医药的整体机会再梳理 2023-01-29 3.行业周报:小而美创新公司盛宴,硬科技创新贯穿全年2023-02-05 4.行业周报:持续关注医疗复苏带来的投资机会2023-02-11 5.行业周报:政策和疫情驱动中药领涨,“中药+创新药械”需两手抓2023-02-18 主要观点: 本周行情回顾:板块下跌 本周医药生物指数下跌0.91%,跑输沪深300指数1.57个百分点,跑赢上证综指2.25个百分点,行业涨跌幅排名第30。2月24日(本周五),医药生物行业PE(TTM,剔除负值)为26X,位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间,相比2月17 日PE下跌0.3个单位,比2012年以来均值(35X)低8个单位。本周,13个医药III级子行业中,4个子行业上涨,9个子行业下跌。其中,血液制品为涨幅最大的子行业,上涨0.73%,线下药店为跌幅最大的子行业,下跌2.79%。2月24日(本周五)估值最高的子行业为医院,PE(TTM)为85X。 关注年报和一季度报行情 医药本周跑输沪深300(前两周均跑赢),在申万31个一级行业涨幅排名top30。血制品、原料药等领涨,药店、CXO、医院、化药等领跌。涨幅top10涨幅的公司,都是有特色的公司,西藏药业(新活素)、浩欧博(自免)、福瑞股份(肝炎纤维化检测)、三友(脊柱骨科)、金迪克(流感疫苗)、仁度生物(RNA检测)、还有康拓医疗和迈普医学等等,宣泰医药、辅仁、药易购、振东制药、华森制药、众生药业、贵州三力等领跌,均是关注度不高的公司;港股方面,HSCIH周跌幅2.75%,连续四周回调,本周百济神州、泰格、康希诺、药明康德、荣昌生物、药明生物、凯莱英等领跌。 不少前期大跌的公司,处于底部(筹码结构好)将是很不错的机会,或者疫情影响原来业务大跌、或者因为赚了疫情的钱市场担心持续性大跌,这类标的,如果内生在2023年得到印证,将会是不错的反转机会。特别要留意,前期跌幅较大,有业务是实实在在贡献业绩的公司在2023年后疫情时代恢复带来的投资机会。我们2月份金股是润达医疗,我们看好医疗秩序复苏带来的诊疗复苏,润达作为体外诊断的医院合作伙伴,将会在前两个季度得到较为显著的复苏验证。 2023年全年的主线维持三个“中药+创新药械+医疗诊疗复苏”,再叠加个股自下而上的机会。 我们团队2022年12月14日发布2023年华安医药团队的医药投资策略:《内生、硬医疗与新增长》,对主线和结构性机会做了剖析。 我们策略板块提出的主要机会有: (1)核心主线机会: 中药(中长期逻辑不变):2022年1月份提出中药不是短期机会(3-5年机会),抓住好公司(好品种+稳定团队),以岭药业、康缘药业、华润三九、太极集团、贵州三力、特一药业、桂林三金、羚锐制药、同仁堂、广誉远、新天药业等;留意国企改革、小儿药等主题催化。年度关注康缘药业、广誉远、新天药业、太极集团。 医疗基建(医疗设备+康复类+药房信息化+IVD+科研仪器):贴息政策持续关注,落地概率大,弹性+稳健结合,相关标的包括迈瑞医疗、开立医疗、理邦仪器、澳华内镜、海泰新光、健麾信息、艾隆科技、华大智造、亚辉龙、安图生物、新产业等。年度机会关注迈瑞医疗、开立医疗、理邦仪器、健麾信息。 硬医疗(进口替代有空间的医疗设备和耗材+创新药及产业链的创新落地):具备创新性和研发实力的产品,硬镜、软镜、超声、新药研发、医疗机器人、神经介入、电生理、科研仪器、测序仪器、双抗、ADC等;如果是创新药板块,选择平台型技术的公司和有商业化产品的细分龙头。年度机会例如特宝生物(肝炎)+艾迪药业(艾滋病)。 医疗复苏:医院端+医疗服务+药店+消费医疗+手术场景的耗材,固生堂、海吉亚、三星医疗、朝聚眼科等。年度关注固生堂、海吉亚、三星医疗、医思健康、朝聚眼科。手术耗材包括骨科、神外、普外手术、心内等,惠泰医疗等。我们团队也发了药店的深度以及龙头药店公司的深度(大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳),持续对行业进行追踪。 (2)结构行情: 小细分行业带来的结构性机会:肝炎、艾滋病、测序仪器、医疗机器人等细分大家关注度不高但是有催化。 内生(具备商业化产品的公司+中药新增产品渠道放量):特宝生物、艾迪药业、荣昌生物、科济药业、康缘药业、健民集团等。 华安创新药周观点:MNC布局渐理智,ADC进入加速期 周度复盘:2月第四周,受外围市场经济政策影响,港股18A创新药继续回调,整体复苏逻辑不变,创新技术仍待布局。对于新技术路径的选择,国内外药企都有各自选择,从2021年的技术收并购到2022年各大MNC削减管线后,MNC的选择也逐渐清晰。有本周披露坚定选择RNAi放弃CGT的GSK;与mRNA公司继续深入其他药物合作的辉瑞与默沙东;同时默沙东继续加注ADC,先后引进科伦药业、康诺亚/和铂医药多项授权。国内抗体偶联药物(ADC)逐渐进入快速发展期,国外DS-8201屡屡提高ADC药物边界,国内有荣昌生物珠玉在前,已有不在少数的公司加速布局。由于ADC药物多模块的特性,具有研发灵活性,在现有抗体基础上减少从头研发的时间成本。ADC的热度同样带动其他偶联药物(PROTAC、RIPTAC等),应关注靶点及适应症差异化、研发进度领先的ADC企业。 后续关注: 1)具备产品力/BIC公司:康宁杰瑞(026、046,大BD潜力)、康方生物(014、015)、亚盛医药(耐立克); 2)具备独家产品/FIC公司:和黄医药(Met、自免)、上海谊众(紫 杉醇胶束)、绿叶制药(微球制剂)、艾迪药业(HIV复方单片)、凯因科技(丙肝)、特宝生物(乙肝)、海创药业(PROTAC);3)小盘具备一定爆发力:德琪医药(出海潜力)、加科思(KRAS)、永泰生物(Eal)、华领医药(降糖)、和铂医药(人源抗体平台);4)长期关注出海型/平台型制药企业:百济神州、科济药业、荣昌生物、科伦药业、诺诚健华、和黄医药、恒瑞医药。 本周个股表现:A股三成个股上涨 本周463支A股医药生物个股中,有173支上涨,占比37%。 本周涨幅前十的医药股为:西藏药业(+16.81%)、浩欧博(+16.07%)、福瑞股份(+14.20%)、三友医疗(+13.88%)、金迪克(+13.87%)、仁度生物(+12.63%)、上海谊众(+12.31%)、诚意药业(+12.19%)、康拓医疗(+11.85%)、迈普医学(+11.71%)。本周跌幅前十的医药股为:宣泰医药(-12.26%)、*ST辅仁(-11.11%)、药易购 (-10.41%)、振东制药(-10.22%)、华森制药(-9.48%)、龙津药业(-9.31%)、众生药业(-9.11%)、贵州三力(-8.87%)、陇神戎发(-8.81%)、多瑞医药(-8.68%)。本周港股88支个股中, 20支上涨,占比23%。 本周新发报告 中医药行业专题十四:《中药创新药投资机会再梳理,政策推进迎来发展新机遇》;公司点评康缘药业:《业绩略超预期,构建公司高质发展新态势》;公司深度天士力:《中药现代化领军者,拥抱创新发展新时代》;公司深度国际医学(000516):《综合医疗服务集团,引领中西部医疗新未来》;创新药专题之二:《慢乙肝临床治愈研究乙肝治愈新希望频现,新疗法进度与海外比肩》。 风险提示 政策风险,竞争风险,股价异常波动风险。 正文目录 1本周行情回顾:板块下跌6 2周观点:关注年报和一季度报行情7 3华安创新药周观点:MNC布局日趋理智,ADC确定性渐强8 4本周个股表现:A股三成个股上涨11 4.1A股个股表现:三成个股上涨11 4.2港股个股表现:两成个股上涨12 5本周新发报告14 5.1中医药行业专题十四:中药创新药投资机会再梳理,政策推进迎来发展新机遇14 5.2公司点评康缘药业:业绩略超预期,构建公司高质发展新态势15 5.3公司深度天士力(600535):中药现代化领军者,拥抱创新发展新时代16 5.4公司深度国际医学(000516):综合医疗服务集团,引领中西部医疗新未来17 5.5创新药专题之二:慢乙肝临床治愈研究乙肝治愈新希望频现,新疗法进度与海外比肩18 风险提示:19 图表目录 图表1本周A股医药生物行业涨跌表现(本周)6 图表2A股医药生物行业估值表现(截至2月24日(本周五))6 图表3A股医药子行业涨跌及估值表现(本周)7 图表4创新药标的周涨跌幅(2.20~2.24)9 图表5创新药周度事件(2.20~2.24)10 图表6A股医药股涨幅前十(本周)11 图表7A股医药股跌幅前十(本周)11 图表8A股医药股成交额前十(本周)12 图表9港股医药股涨幅前十(本周)12 图表10港股医药股跌幅前十(本周)13 图表11港股医药股成交额前十(本周)13 1本周行情回顾:板块下跌 本周医药生物指数下跌0.91%,跑输沪深300指数1.57个百分点,跑赢上证综指2.25个百分点,行业涨跌幅排名第30。 图表1本周A股医药生物行业涨跌表现(本周) 资料来源:ifind,华安证券研究所。说明:图示数据为申万一级行业数据。 2月24日(本周五),医药生物行业PE(TTM,剔除负值)为26X,位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间,相比2月17日PE下跌0.3个单位,比2012年以来均值(35X)低8个单位。 图表2A股医药生物行业估值表现(截至2月24日(本周五)) 资料来源:ifind,华安证券研究所 本周,13个医药III级子行业中,4个子行业上涨,9个子行业下跌。其中,血液制品为涨幅最大的子行业,上涨0.73%,线下药店为跌幅最大的子行业,下跌2.79%。2月24日(本周五)估值最高的子行业为医院,PE(TTM)为85X。 图表3A股医药子行业涨跌及估值表现(本周) 资料来源:ifind,华安证券研究所。说明:图示数据为申万三级行业数据。 2周观点:关注年报和一季度报行情 医药本周跑输沪深300(前两周均跑赢),在申万31个一级行业涨幅排名top30。血制品、原料药等领涨,药店、CXO、医院、化药等领跌。涨幅top10涨幅的公司,都是有特色的公司,西藏药业(新活素)、浩欧博(自免)、福瑞股份(肝炎纤维化检测)、三友(脊柱骨科)、金迪克(流感疫苗)、仁度生物(RNA检测)、还有康拓医疗和迈普医学等等,宣泰医药、辅仁、药易购、振东制药、华森制药、众生药业、贵州三力等领跌,均是关注度不高的公司;港股方面,HSCIH周跌幅2.75%,连续四周回调,本周百济神州、泰格、康希诺、药明康德、荣昌生物、药明生物、凯莱英等领跌。 不少前期大跌的公司,处于底部(筹码结构好)将是很不错的机会,或者疫情影响原来业务大跌、或者因为赚了疫情的钱市场担心持续性大跌,这类标的,如果内生在2023年得到印证,将会是不错的反转机会。特别要留意,前期跌幅较大,有 业务是实实在在贡献业绩的公司在2023年后疫情时代恢复带来的投资机会。我们2月份金股是润达医疗,我们看好医疗秩序复苏带来的诊疗复苏,润达作为体外诊断的医院合作伙伴,将会在前两个季度得到较为显著的复苏验证。 2023年全年的主线维持三个“中药+创新药械+医疗