研发中心股指期货月度报告：货币政策靠前发力，指数震荡仍在延续

是 兴证期货.研发产品系列 货币政策靠前发力，指数震荡仍在延续 兴证期货.研发中心金融研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 内容提要 行情回顾 2023年3月2日星期四 月度报告 金融衍生品：股指期货 杨娜 从业资格编号：F03091213投资咨询编号：Z0016895 周立朝 从业资格编号：F03088989 联系人：杨娜： 电话：021-20370947 邮箱： yangna@xzfutures.com 上月，沪深300期货当月合约下跌2.56%报收4079.2点；上证50期货 当月连续合约下跌2.85%报收2745.6点；中证500期货当月连续合约上涨 0.56%报收6345.8点；中证1000期货当月连续合约上涨1.61%报收6937.4 点。 后市展望 疫后经济恢复显著，国内四季度GPD同比增长3.0%，略高于预期；2 月份经济继续回升，2月PMI继续攀升至52.6%，创十年来新高。1月社融为 5.98万亿，高于预期，实现开门红，但信贷端居民冷，企业热背离持续运行中。前三季度我国国际收支保持基本平衡，经常账户顺差金额为历史同期最高值，其与GDP比值落于合理均衡区间。财政部刘昆表示，将视情况进一步完善减税降费措施，今年继续加大民生投入力度。注册制实施，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，内容涵盖发行条件、注册程 序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面。楼市回暖迹象明显，证监会启动不动产私募投资基金试点。海外方面，美国通胀货币双双回落，美国就业市场供需两旺，有迹象表明美国通胀正在回落，但程度不足以令其决定停止加息。 预期震荡偏强行情仍将延续。宏观经济仍在恢复，但以结构性为主，持续性有待考证。政策方面，稳经济扩内需政策继续推进，市场流动性充裕。海外方面，美联储公布2月货币政策会议纪要，会议上所有担任票委的美联 储官员都支持加息25基点，市场认为经济恢复良好。股市方面，限售解禁压力减轻。关注月内两会情况。 风险提示 暂无。 1.行情回顾 上月，沪深300期货当月合约下跌2.56%报收4079.2点；上证50期货 当月连续合约下跌2.85%报收2745.6点；中证500期货当月连续合约上涨 0.56%报收6345.8点；中证1000期货当月连续合约上涨1.61%报收6937.4 点。 指数维持震荡主要原因：第一，经济持续恢复，但仍以结构性为主；第二，稳经济扩内需政策继续推进，市场流动性充裕；第三，资金层面，北向资金流入放缓，杠杆资金有抬升迹象；第四，估值位于中枢水平。 图表1：IF及IH当月合约成交情况 4200 4150 4100 4050 4000 3950 成交量收盘价 2/82/112/142/172/202/232/26 100000 80000 60000 40000 20000 0 2840 2820 2800 2780 2760 2740 2720 2700 2680 2660 成交量收盘价 2/82/112/142/172/202/232/26 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 数据来源：wind，兴证期货研发部 图表2：IC及IM当月合约成交情况 6400 6350 6300 6250 6200 6150 2/82/112/142/172/202/232/26 80000 成交量 收盘价 60000 40000 20000 0 7100 7050 7000 6950 6900 6850 6800 6750 2/82/112/142/172/202/232/26 60000 成交量 收盘价 40000 20000 0 数据来源：wind，兴证期货研发部 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 图表3：国内股市指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 图表4：全球股票指数周度涨跌幅（%） 数据来源：wind，兴证期货研发部 0 -2 -4 -6 图表5：风格指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表6：行业涨跌幅（%） 6 4 2 煤炭房地产建筑装饰 汽车有色金属石油石化机械设备 环保公用事业国防军工 钢铁电子 基础化工 通信电力设备建筑材料医药生物计算机非银金融交通运输轻工制造家用电器 银行农林牧渔纺织服饰 综合传媒 商贸零售 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.宏观经济与市场基本面 疫后经济恢复显著，国内四季度GPD同比增长3.0%，略高于预期；2月份经济继续回升，2月PMI继续攀升至52.6%，创十年来新高，其中生产分项提高6.9%，需求分项提高4.13%。需求的回升主要来自于海外需求出现回暖迹象。非制造业PMI较上月小幅回升1.9个百分点至56.3%，需求方面主要受到出口需求回暖提振，值得注意的是，建筑业回暖迹象明显。1月社融为5.98万亿，高于预期，实现开门红，但信贷端居民冷，企业热背离持续运行中。前三季度我国国际收支保持基本平衡，经常账户顺差金额为历史同期最高值，其与GDP比值落于合理均衡区间。 财政部刘昆表示，将视情况进一步完善减税降费措施，今年继续加大民生投入力度。今年财政收入将恢复性增长，增幅不会太高，财政收支形势仍严峻。在扩大内需方面，一方面强化政府投资对社会投资的引导带动；另一方面，促进恢复和扩大消费。刘昆提及，统筹宏观调控需要，加大财政资金统筹力度，优化政策组合工具，集中财力办大事，在打基础、利长远、调结构上加大投资，落实国家重大战略任务财力保障。在加大民生投入力度方面，深入实施就业优先战略，优先保障教育事业发展，提高医疗卫生服务能力，提升社会保障水平并持续改善生态环境质量。 注册制实施。2023年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注 册制相关制度规则，自公布之日起施行。此次发布的制度规则共165部，其 中证监会发布的制度规则57部，证券交易所、全国股转公司、中国结算等发 布的配套制度规则108部。内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面。主要内容包括：一是精简优化发行上市条件。二是完善审核注册程序。三是优化发行承销制度。四是完善上市公司重大资产重组制度。五是强化监管执法和投资者保护。 楼市回暖迹象明显，证监会启动不动产私募投资基金试点。为进一步发挥私募基金多元化资产配置、专业投资运作优势，满足不动产领域合理融资需求，证监会启动不动产私募投资基金试点工作，为“第三支箭”政策延续， 楼市风险化解政策预期还会持续推进。 海外方面，美国通胀货币双双回落，美国就业市场供需两旺，一方面劳动参与率提高，失业率下降，另一方面非农职位空缺率提升，美国经济需求侧强劲表现在持续传导至职位需求，且1月平均时薪仍在提高。美国FOMC会议纪要公示，纪要显示，所有美联储官员投票支持加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至4.5%至4.75%之间。官员普遍认为，有迹象表明美国通胀正在回落，但程度不足以令其决定停止加息。 1,200,000 1,000,000 图表7：GDP不变价&累计同比 GDP不变价累计值 0 GDP不变价累计同比 5 0 5 0 2004-032007-032010-032013-032016-032019-032022- 5 2 1 800,0001 600,000 400,000 200,000 0 2007-122011-122015-122019-12 - -10 数据来源：wind，兴证期货研发部 0 5 0 5 0 5 0 第一产业 第二产业 第三产业 - 5 10 15 2001-032005-032009-032013-032017-032021-03 - -3 0 农林牧渔业 建筑业 金融业 工业 房地产业 0 0 0 0 2001-032005-032009-032013-032017-032021-03 10 20 图表8：GDP生产结构 3 4 2 3 2 12 11 - - -0 数据来源：wind，兴证期货研发部 图表9：工业增加值&分行业 工业增 加值 6-012009 -012012 -012015 -012018 -012021 -01 6050 5040 4030 3020 2010 100 化学原料及化学制品制 造业 医药制造业 通用设备制 造业 0 200 -10 -20 -30 2010-12 -10 -20 -30 -40 数据来源：wind，兴证期货研发部 2014-12 2018-12 2022-12 专用设备制 造业 图表10：PMI&工业利润 PMI 55200利润总额累计同比 当月利润同比 50 150 45 100 40 50 35 30 2011-032013-032015-032017-032019-032021-03 0 2013-032015-032017-032019-032021-03 -50 数据来源：wind，兴证期货研发部 图表11：PMI分项数据 生产 需求 7070 6565 6060 5555 5050 4545 4040 3535 3030 2525 新订单产成品库存 2006-032009-032012-032015-032018-032021-032006-032009-032012-032015-032018-032021-03 图表12：固定资产投资同比 70 50 00 0 0 2006-022009-022012-022015-022018-022021-02 50 固定资产投资累计同比1 60 501 40 305 20 10 0 制造业基建房地产 -110992-041998-042004-042010-042016-042022 -20 -30 - -100 数据来源：wind，兴证期货研发部 0 M1同比 M2同比 5 0 5 0 5 0 2011-022013-022015-022017-022019-022021-02 图表13：货币供应量&企业中长期贷款 340,000 企业中长贷 235,000 30,000 2 25,000 120,000 115,000 10,000 5,000 0 -52005-042008-042011-042014-042017-042020-04 数据来源：wind，兴证期货研发部 图表14：社融存量分项&社融增量分项 250 200 150 100 50 0 70,000 2023-01 2022-12 2022-11 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2023-01 2022-12 2022-11 人外委 民币托 币贷贷 ( 贷款款 款折合人 信未企非托贴业金贷现债融款银券企行业 承境 兑内 …… 政存贷 府款款 债类核 券金销 融机构 … -10,000 社新新会增增融人外资民币规币贷模贷款款 新新新企增增增业委信未债托托贴券贷贷现融款款银资 行 非政存贷金府款款融债类核企券金销业融 境机 内构 60 50 40 30 20 10 0 2023-01 2022-12 2022-11 图表15：美国制造业PMI与分项 70制造业PMI 60 50 40 30 20 10 0 2000-052004-052008-052012-052016-052020-05 制新自产造订有�业单库 PMI 存 就客物供业户价应库商 存交 付 订进新单口�库口 存订 单 数据来源：wind，兴证期货研发部 图表16：美国国债收益率及非农就业 6个月 1Y