亚洲外汇聚焦

2023年2月16日 伊恩FXFo前来 货币 亚洲新兴市场 换档（外汇政策仪表板，4Q22和Jan-23） 亚洲央行从外汇销售转向外汇购买 在2022年末 大多数人是在他们的快速复苏的背景下这样做的 Joey咀嚼 亚洲汇市研究部门主管 香港上海汇丰银行有限公司 joey.s.chew@hsbc.com.hk +85229966568 货币和恢复投资组合流入马科尔 全球外汇研究主管 香港上海汇丰银行有限公司 但是，如果美元在2023年进一步下跌，是否会平滑 变化控制,然后res停吗? 在January回顾:外汇销售–2022年10月大多数亚洲央行动用雨天基金来捍卫本国货币 在2022年的大部分时间里。印度储备银行（RBI），泰国银行（BoT）， 韩国银行（BoK）和印度尼西亚银行（BI）进行了一些最大的外汇交易销售。在相反,人们’中国央行(PBoC)和台湾’央行(CBC)站 尽管有大量投资组合外流，但出售不多，而MonetaryAuthority则没有卖出太多新加坡（MAS）是唯一积累外汇储备的国家。 但是事情在2022年底开始改变 宽阔的美元’2022年11月下降–January2023非常锋利历史标准。然而，有一些亚洲货币–韩元,有彩虹, 和最高产量研究–其反弹超过了美元的镜像’年代下降。它是合理的,他们的中央银行做了一些“平滑”。但是,因为这些货币仍然被低估，根据我们的估计，我们认为他们的央行不太可能坚决抵制逐步升值。 在最近落后的亚洲货币中，我们注意到 投资组合外流和贸易赤字可能不是外汇储备的唯一原因积累也可能有所贡献。但我们认为印度储备银行可能部分出于INR高估的考虑–已经被解决了。 至于BI，它似乎已经在January和印度尼西亚语中退后了一步当局现在正试图让居民把钱带回家。 2023年前景 我们认为，出于充足性的考虑重建外汇储备不太可能 大多数亚洲央行的强烈动机，甚至不是BI或国家银行 马来西亚（BNM），但越南国家银行（SBV）除外。我们认为最将考虑升值速度，投机流动的作用，估值和 权衡外汇购买或管理时的经常账户基本面 措施。亚洲央行将有不同的考虑因素、门槛和 反应–我们为我们所涵盖的每种货币提供对外汇政策的看法 EMAsia在这个报告。 paulmackel@hsbc.com.hk +85229966565 旌阳区陈 亚洲汇市策略师 香港上海汇丰银行有限公司 jingyang.chen@hsbc.com.hk +85229966558 莱尼金 全球外汇策略师 香港上海汇丰银行有限公司 lenny.jin@hsbc.com.hk +85229966549 AkshatSingla 联系 班加罗尔 返回的EM公牛 10th版的信心调查 点击查看 披露&说申请者 阅读此报告时必须包含以下方面的披露和分析师认证披露附录，以及构成其一部分的免责声明。 发行人的报告:香港和上海银行有限公司 汇丰全球研究: https://www.research.hsbc.com 1.亚洲各国央行外汇了一小步购买光滑的反弹 近几个月来货币 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 07080910111213141516171819202122 干预（占储备的百分比），平均（中国除外） %兑美元升值/贬值，平均（不包括人民币） 资料来源:彭博社,亚洲经济数据库,汇丰银行 2.投资组合流入外国投资者恢复 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 07080910111213141516171819202122 干预（占储备的百分比），平均（中国除外）投资组合流动-sum(ex-China),美元bn 资料来源:彭博社,亚洲经济数据库,汇丰银行 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 3.股本流入集中在没有仅仅亚洲市场 4.t债券流入印尼和模式泰国,但不是其他南亚市场 70108 6006 504 40-102 20个外国人的美元债券流,积累,bn 15 10 5 30-2000 20 10 0 -10 -20 元INR -30 -40 -50 -2 -4 -6 -8 -10 韩元台币IDR最高产量研究PHP -5 -10 -15 -20 -25 1月20日Jul-20jan21Jul-211月22日Jul-221月23日 外国人权益流量，十亿美元（20202021有2彩022虹2023） 印尼盾印度卢比 最高产量研究 有彩虹 资料来源:彭博社(Bloomberg)、 汇丰(HSBC) 资料来源:彭博社,亚洲经济数据库,汇丰 银行 5.在November-January,大多数亚洲人货币,除了印度卢比、收回 一些早期的损失 6.到目前为止,2月整合很小早些时候相比,经济复苏;韩元, 有彩虹,最高产量研究DXYβ最高 变化百分比与美元 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% DXY变化 DXY变化 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 变化百分比与美元 DXY变化 DXY变化 韩元有PHP台币最高产量研究CNH印度卢比IDRSGD韩元有最高产量研究CNHSGD台币PHPIDR印度卢比Jul21-Oct22Nov22-Jan23Nov22-Jan23Feb23MTD 资料来源:彭博社(Bloomberg)、汇丰(HSBC) 资料来源:彭博社(Bloomberg)、汇丰(HSBC) 7.亚洲外汇相关性–新加坡元、韩元、新台币是外部驱动的，但印度卢比和菲律宾比有其自己的司机 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 相关性(30ww唷变化,最新的样品) SGD韩元 台币元人民币 有彩虹印尼盾最高产量研究 PHP印度卢 比 资料来源:彭博社(Bloomberg)、汇丰(HSBC) DXY 日元元人民 币 新兴市场股票 8.在亚洲，菲律宾比索和新加坡元看起来略高，而韩元和新台币相对便宜 调整后的*-REER估值范围（灰色列;红色菱形为平均值）， 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 高估 被低估的 注意：由于新兴市场REER往往具有潜在趋势，因此我们针对相对全要素生产率差异进行调整*，以尝试实现平稳性。我们离开港元，新加坡元，ILS和G10的REER货币未经调整，要么是因为这些货币已经静止不动，要么是因为它们的趋势不容易解释 资料来源:国际清算银行,世界大型企业联合会(ConferenceBoard)、汇丰(HSBC) 亚洲CEEMEA拉丁美洲十国集团 9.2022年，许多亚洲货币在基本国际收支赤字中苦苦挣扎 国内生产 总值(GDP) % 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 台币 C/A:商品 PHP 有彩虹韩元 印度卢最高产元 BDT C/A:SvcC/A:收入 外国居民投资 印尼盾 投资组合:外国人 斯里兰 盾 净比直接量研究组合: 基本平衡卡2) (202 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 注：我们将22年第一季度至第三季度国际收支数据按年计算，其中全年数据尚不可用 来源:亚洲经济数据库,汇丰银行 投资 表1.亚洲央行估计的外汇干预（在流量和外汇表现的背景下） 元人民 印度卢 印尼盾 韩元 最高产 PHP SGD 台币 有彩虹 估计干预2023年1月,USDbn 币 比 -0.8 4.7 量研究 2.7 -2.0 0 4.3 2022年11月至12月的预计净外汇购买/销售，十亿美元 N2A7 41.58 5.6 0 04.5 -1.2 4.7 1.3 11 外汇储备净外汇远期(%) (0.9%) (3.3%) (4.5%) (0%) (5.4%) (-1.3%) (1.4%) (0.2%) (4.8%) –现货(即不消毒与外汇掉期),USDbn 27 7.1 5.4 -0.2 6.6 -1.0 -0.1 1.3 8.7 –与外汇掉期(即消毒),USDbn 0 10.7 0.3 0.2 -2.0 -0.2 4.8 NA 2.4 作为比较：预计2022年1月至10月的干预，十亿美元 5 -103 -19 -44 -23 -9 65 -6 -40 外汇储备净外汇远期(%) (0%) (-15%) (-13%) (-9%) (-21%) (-8%) (14%) (-1%) (-14%) 在美国财政部’监控列表? 是的 没有 没有 是的 是的 没有 是的 是的 没有 超过1200万美元的净外汇购买占GDP门槛的2%，十亿美元 359 68 26 34 8 8 8 16 10 22年第四季度月均贸易顺差/逆差，十亿美元 77 -25 4.9 -6.2 5.0 -3.9 2.9 3.8 -1.0 相比之下：22年第三季度的平均贸易差额，十亿美元 89 -27 5.0 -6.1 4.8 -5.6 3.5 4.4 -2.9 外国人’在2023年1月投资组合流入/流出,USDbn 22 -3.0 3.0 0 0 0.1 NA 7.2 1.3 –股本流入/流出 22 -3.7 -0.2 5.2 -0.1 0.1 NA 7.2 0.5 –债券流入/流出 NA 0.6 3.3 -5.3 0.1 NA NA NA 0.7 外国人’投资组合流入/流出2022年11-12月,USDbn 16 4.4 1.8 -0.9 -0.8 0.6 NA 3.6 3.7 –股本流入/流出 15 4.5 -1.3 1.7 -0.4 0 NA 3.6 1.2 –债券流入/流出 1.4 -0.1 3.1 -2.6 -0.4 0.5 NA NA 2.5 比较：2022年1-10月的投资组合流量，十亿美元 -96 -23 -4.6 -3.8 -0.2 0.3 NA -48 3.9 –股本流入/流出 -1.7 -22 5.6 -11 1.5 0.1 NA -48 4.7 –债券流入/流出 -94 -1.9 -10 7.6 -1.7 0.1 NA NA -0.9 升值或贬值与美元在2023年1月 2.1% 1.0% 3.9% 2.7% 3.0% 2.0% 1.9% 2.2% 4.8% 在2023年1月从不升值或贬值 0.3% -0.4% 1.2% 0.7% 1.8% -0.1% 0.2% 0.3% 3.5% 2022年11月至12月兑美元升值/贬值 5.9% 0.1% 0.2% 13% 7.3% 4.0% 5.7% 4.9% 10% 2022年11-12月从不升值或贬值 0.4% -4.5% -5.2% 7.6% 1.6% -1.5% 0.1% -1.2% 4.1% 在2022年Jan-Oct比较:变化和美元 -13% -10% -8.6% -17% -12% -12% -4.8% -14% -12% 比较:2022年Jan-Oct从不改变 -2.8% -0.3% 3.4% -6.1% -1.0% -0.6% 7.4% -2.3% -0.5% 注：我们根据外汇储备变化的外汇估值影响进行调整，以估计大多数亚洲央行的即期干预。外汇估值效应的计算方法是假设每个中央银行的投资组合分配类似于国际货币基金组织分配的储备’的COFER调查。我们没有考虑收入影响（例如来自债券息票），因此可能存在一些高估。对于中国大陆’年代的干预,我们 使用中国人民银行的账面价值的变化’的资产负债表上的外汇资产。为了干预印度、韩国、新加坡和台湾，我们使用了它们各自的中央银行。’干预披露（如有），以及我们自己的否则估计。NA=不适用或不可用 资料来源:彭博社,汇丰银行(HSBC)估计,亚洲经济数据库 表2.截至2022年12月亚洲经济体外汇储备构成和充足率指标 官方储备资产,