股权策略周报：中国二月商业活动超越疫情前水平

股权策略周报 2023年3月2日 中国二月商业活动超越疫情前水平 受益于COVID限制放宽，中国经济复苏势头强劲，在2月份的商业活动增长超过预期，高于COVID之前的水平。官方PMI数据显示，2月份增长52.6，比市场预期的50.5和1月份的50.1高。我们认为全球经济正处于复苏轨道上，动力将持续到第二季度。美国通胀开始反弹。美联储较为关注的PCE指数在上周5更新到1月份，核心PCE年比增4.7%（预期：4.3%）或按月增0.6%（预期：0.4%）。这与2月初公布的非农数据和2月中的CPI一致，反映最近通胀开始重现。当天美股反应不妙，标普500先跌最多1.75%，但尾市跌幅收窄，收盘只跌约1%。美国2年国债利率突破4.8%，创多年新高，而10年和30年国债尝试4%的关口。美联储表态不变。央行在周5PCE数据出炉后，没有改变“higherforlonger”的表态，即是没有因通胀数据再上调终端利率。同一天发布的密歇根消费者信心指数里的通胀预期仍处于一个合理的水平。（一年通胀预期为4.1%；五年通胀预期为2.9%）“Fedspeak”还没揭露三月加20或50基点。上周Mester、Collins、Bullard都有给媒体访问。他们避开了回答美联储是否因通胀反弹而考虑加50基点。他们的意思是现时通胀数据不足以改变美联储怎么看未来的趋势，Bullard反而觉得通货紧缩(disinflation)已经在进行，同时 冯皓霆(SFCCE:BKB324) 说出现软着陆情景机会增加。Mester表示，近期经济数据是支持继续 分析师 加息，但暂时不讨论还要加息多少。 +85235191201ht.fung@dfzq.com.hk 港股业绩不及预期。投资者比较关注中国科技巨头的业绩，但一般业绩不能满足市场的期望。毕竟，面临互联网平台价格竞争，市场担心利润率会下降，在高利率下不吸引。基本面较为正面的，包括香港银行和澳门博彩业。我们预计因利率上涨，香港地产是一个敏感的行业，尤其是一些负债比例较高的发展商。 东方证券（香港）有限公司请参阅最后一页所载的分析员核证、公司披露事项以及免责声明1 一、港股业绩显示复苏缓慢 首周的港股业绩还是中规中矩，惊喜不多，大型股份指数依然继续整合。以下是一些市场较为关注的业绩： 银行板块受惠高利率 汇丰银行第四季度业绩反映了强劲的收入增长和较低的运营费用。该行将支付每股23美分的末期股息，使其全年的股息支付达到每股32美分，这是四年来最大的。CEONoelQuinn表示，随着国际活动的恢复以及与中国大陆的旅行恢复，预计今年香港将稳步复苏。衡量贷款盈利能力的净息差在2022年上升28个基点至1.48%，反映出利率上升。 澳门豪赌股龙头业绩超预期 银河娱乐4Q季度亏损收窄，超出预期，市场会关注游客和博彩业的复苏之路。摩根大通分析师认为，随着市场对澳门复苏的可持续性越来越满意，未来几个月的EBITDA预测将持续上调。Jefferies也认同，憧憬4月份开幕的澳门银河第三期，并视此为更好复苏的利好信号；管理层维持“谨慎乐观”的表态，这是有健康需求的迹象。 科技板块还没有显著的改善 阿里巴巴和百度公布业绩后在美国交易时段高开低走，前者的4Q收入增长年比增长只录得2.1%，而后者的同期业绩虽然超预期，但其管理层透露出“Ernie”人工智能产品的成本颇高，加上早前因京东发起的价格竞争，投资者对中国互联网平台未来盈利增长有所担忧。网易绩后大跌接近10%，利润不及预期，部分由较低的游戏毛利润引起。 香港地产业绩没有惊喜 现金储备较高的新鸿基维持派息不变，但利润在该半年下跌36%。里昂认为，即使内地重新开放有利业务，楼价及商厦租金压力不会急剧转势，料新地未来增加派息需时。同行的新世界下调派息18%，对股价不利，加上负债较为高，我们认为加息周期对它是完全不利的。 二、中国PMI证明经济有好转 官方制造和服务PMI齐升。受益于COVID限制放宽，中国经济复苏势头强劲，在2月份的商业活动增长超过预期，高于COVID之前的水平。官方PMI数据显示，2月份增长52.6，比市场预期的50.5和1月份的50.1高。另外，非制造业（服务）PMI增长56.3，比市场预期的55.0和1月份的54.4高。这使中国综合PMI弹高56.4，是三年内增速最高。 财新PMI显示中小企也受惠。该调查专注于较小的私企行业，并显示2 月份制造业指数为51.6，比市场预期的50.2和1月份的49.2高。这代表 2月份制造业复苏是广泛的。 全面的复苏。据财新报道，二月制造业供需双双扩大，随着生产逐渐恢复正常，而在COVID政策转变后国内外需求均有所改善。在经历了三年封锁之后，对服务的压抑需求推动了非制造业的发展。最近取消的COVID限制刺激了旅行、餐饮和其他娱乐活动的急剧复苏。 图1:财新2月制造业PMI 数据来源：Tradingeconomics，东方证券（香港） 分析员核证 分析员，冯皓霆，主要负责拟备本报告并谨此声明－ (1)本报告所表达之意见均准确反映分析员对所述公司(等)/证券之个人见解； (2)分析员之补偿与本报告的推荐或意见或投资银行部并没有直接或间接的关系； (3)分析员不是直接或间接地受投资银行部监管或隶属予投资银行部； (4)分析员就报告中论述的公司(等)/证券，根据证监会操守准则第16.5(g)段，并没有违反安静期限制； (5)分析员及其有联系者没有曾在发表本报告之前的30天内进行交易或买卖涉及本报告所论述的公司(等)/证券； (6)分析员及其有联系者并没有在任何与报告中论述的公司(等)中担任高级人员； (7)分析员及其有联系者并没有拥有研究报告内所论述股份的任何财务权益。 东方证券评级含义 买入—描述了我们预期在未来12个月内将提供>10%的总回报的股票。增持—描述了我们预期在未来12个月内将提供>0%的总回报的股票。 持有—描述了我们预期在未来12个月内将提供-20%至20%的总回报的股票。卖出—描述了我们预期在未来12个月内将提供<0%的总回报的股票。 重要披露及免责声明 东方证券(香港)有限公司可能与报告中论述的公司(等)拥有或正寻求业务关系。因此投资者应留意报告的客观性可能受潜在的利益冲突所影响。在进行投资决定时，投资者应视本报告为其中一个参考因素。 东方证券(香港)有限公司及其附属公司、要员、董事及雇员在任何时间可能持有本报告所提及之任何证券、认股证、期货、期权、衍生产品或其他金融工具的长仓或短仓。东方证券(香港)有限公司或其集团公司可能持有相等于或高于本报告所评论之公司的市场资本值、已发行股本或已发行单位的1%的财务权益。 东方证券(香港)有限公司或东方证券(香港)有限公司任何其他成员在任何情况下，均不会就由于任何第三方在依赖本报告内容时之作为或不作为而导致任何类型之损失（无论是直接、间接、随之而来或附带者），负上法律责任或具有任何责任。 本报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本报告并无顾虑任何特定投资者之特定投资目标、财务状况、或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或在需要时寻求独立专业意见。东方证券(香港)有限公司不保证执行此报告提及的投资产品或金融工具的交易。 虽然本报告资料来自或编写自东方证券(香港)有限公司相信是可靠之来源，惟东方证券(香港)有限公司并不明示或暗示地声明或保证任何该等资料之准确性、完整性或可靠性。本报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动，包括受汇率、市场指数、有关公司相关数据或其他因素而变动。本报告内容或意见可随时更改，东方证券(香港)有限公司并不承诺提供任何有关变更之通知。证券过去的表现不可作为未来表现的指标，同时未来回报是不能保证的，你可能蒙受所有最初存入资金的损失。 东方证券(香港)有限公司可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表东方证券(香港)有限公司或者附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。 任何在香港以外的国家或地区进行/执行之投资产品或金融工具的交易，将受有关当局/当地之相关法律/法规及监管机构的管辖，本报告的发表单位及分析员并不受有关当局/当地的所有披露要求或法规管辖。 未经东方证券(香港)有限公司事先书面授权，任何人不得为任何目的复制、分发、转发、发表此报告，东方证券(香港)有限公司保留一切权利。 在过去12个月，东方证券(香港)有限公司及其公司集团与本研究报告所述公司并无投资银行业务关系。本研究报告仅为东方证券(香港)有限公司的客户提供信息。