黑色组日报：2月PMI超预期，板块阶段性反弹

中信期货研究|黑色组日报 2月PMI超预期，板块阶段性反弹 报告要点 近期市场交易的核心在于宏观预期的异动、需求恢复的情况以及钢厂复产的强度；炉料厂内库存偏低，可用天数已恢复至节前水平；但随着近期复产加快，在钢材需求预期波动下，短期原料向上驱动有所松动；煤焦供给较铁矿宽松，但因事故影响，安全检查或抑制产量，板块走势有支撑。国内宽松政策落地，中期向好趋势不变，预计在旺季来临前驱动延续。但由于近期经济形势表现良好，进一步宽松政策快速推出的需求降低，预计3月下旬板块存在压力，关注近期的政策变化和需求 表现，建议反弹后轻仓介入做空。 摘要： 黑色：2月PMI超预期，板块阶段性反弹 逻辑：受2月PMI超预期影响下，昨日市场乐观情绪回潮，现货成交大幅增加，盘面走强。本周钢材产存数据或维持较低水平，现实需求恢复仍需时日，板块上行空间有限；宏观方面，国常会要求持续关注当前经济社会发展工作，推动经济运行在年初稳步回升；多地继续放松房产销售政策，进一步稳地产信心较强。高层继续关注内需拉动效果，市场信心持续提升。 行业方面，上周表观需求继续季节性回升，工地复工继续上升。螺纹库存环比下滑，需求明显提升。铁水产量稳步上行，钢厂按需采购，原料库存消耗幅度可观，后期复产预期继续支撑原料价格。关注内蒙煤矿事故的后续安全检查以及供给增速变动；蒙古煤炭通关维持高位，整体供给高位。钢厂生产利润仍然偏低，检修量逐步减少，3月钢厂预计延续复产；钢厂采购继续回升，到港量明显下滑，但随着澳洲发运提升，后续供应预计难有减少。钢厂延续按需采购，港口出现去库；同时由于海外高发运的延续，后续紧缺趋势有所松动。废钢价格跟随成材，钢厂到货出现下滑，钢厂库存去化放缓，废钢上行趋势减弱。玻璃短期需求难以好转，库存压力仍然较大，需求不及预期概率提升，整体低位震荡为主；纯碱供需预期向好，但库存去化放缓，进一步向上需看到产业格局继续紧张。 整体而言，近期市场交易的核心在于宏观预期的异动、需求恢复的情况以及钢厂复产的强度；炉料厂内库存偏低，可用天数已恢复至节前水平；但随着近期复产加快，在钢材需求预期波动下，短期原料向上驱动有所松动；煤焦供给较铁矿宽松，但因事故影响，安全检查或抑制产量，板块走势有支撑。国内宽松政策落地，中期向好趋势不变，预计在旺季来临前驱动延续。但由于近期经济形势表现良好，进一步宽松政策快速推出的需求降低，预计3月下旬板块存在压力，关注近期的政策变化和需求表现，建议反弹后轻仓介入做空。 风险因素：地产政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱（下行风险） 中线展望：震荡偏弱 2023-03-02 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：旺季需求疑虑，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹4310(+30)，上海热卷4310（+30），建材成交大幅回升。供给方面,上周螺纹产量环比回升，钢厂利润维持低利润状态，预计产量延续增加。需求方面，需求继续回升，房企融资端政策逐步落地，但商品房销售持续弱势，房企资金紧张，房企拿地意愿较弱，新开工维持弱势。《当前经济工作的几个重大问题》提出优化政策举措，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用，政策预期改善。当前钢材库存较低，现实需求有所好转好转，与政策预期共振，对钢价支撑作用较强，后续关注旺季需求及政策出台的情况。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，疫情持续恶化，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：旺季需求 震荡 铁矿石 铁矿：宏观情绪提振，矿价震荡偏强逻辑：港口成交83.5(-7.5)万吨。普氏126.8(+2.7)美元/吨，掉期主力126.1(+2)美元/吨，PB粉915(+20)元/吨，卡粉1000(+15)元/吨，折盘面945元/吨。卡粉09基差93元/吨，01基差130元/吨，05基差37元/吨。卡粉-PB价差85(-5)元/吨，PB-超特粉价差116(+6)元/吨，PB-巴混价差-35(-)元/吨；内外价差小幅走缩。昨日铁矿市场震荡运行，交投情绪有所回升。本期全球发运总量小幅增加；海外到港量继续回落，主要由于前期澳巴发运减量，集中体现在近两期的到港量上。目前钢厂利润偏低，原料维持按刚需补库；随着高炉快速复产，厂内库存低位下降，补库预期支撑矿价。宏观层面稳增长政策持续，2月PMI数据亮眼，终端需求好转与强预期共振，预计短期矿价震荡偏强。操作建议：区间操作风险因素：终端需求快速提升，钢厂补库加快（上行风险）；终端需求改善不及预期，铁矿供应快速增加（下行风险）关注要点：钢材需求、钢厂补库 震荡 废钢 废钢：废钢供需双增，价格高位震荡逻辑：华东破碎料不含税均价2826（+0）元/吨，华东地区螺废价差1374（+30）元/吨。终端经济复苏，基地进货出货均回升，钢厂到货增加。钢材利润偏低，钢厂以销定产，自主维持废钢低库存运行，库存可用天数维持正常水平。废钢自身矛盾点不大，预计涨跌跟随成材。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：现货供需两旺，市场情绪积极逻辑：今日焦炭市场震荡偏强，港口贸易询货积极，交投情绪良好，日照准一报价2770元/吨（+10），05合约港口准一基差15元/吨（-50）。需求端，钢厂维持复产节奏，厂内原料库存低位，刚需补库有所加量。供应端，焦化厂多数开工正常，少数受到环保限产，厂内库存延续去化，成本具备支撑。总体来看，短期焦炭现货供需两旺，现货市场情绪积极，行情跟随钢材为主，后市关注钢厂利润情况及原料成本，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；高炉快速复产、政策超预期刺激（上行风险）关注要点：钢材利润、终端需求 震荡 焦煤 焦煤：报价稳中有涨，焦企积极补库逻辑：今日焦煤市场稳中偏强，山西个别煤企报价有涨，线上竞拍成交良好，目前介休中硫主焦煤2200元/吨（-），沙河驿蒙煤2410元/吨（+90）。需求端，焦化厂采购热情较高，开始积极补库，中间商贸易进场拿货，交投氛围良好。供应端，产地煤矿受事故影响安检进一步加严，叠加两会在即，供应端有所减量；蒙煤昨日通关857车，蒙5原煤下游高价接货意愿稍有减弱。总体来看，煤矿事故导致市场对于焦煤供应收缩的担忧较强，价格易涨难跌，后市关注焦钢利润情况、产地安全检查及进口相关动向。操作建议：区间操作风险因素：进口大幅增加、下游开工不及预期（下行风险）；煤矿安检限产加严、下游快速复产（上行风险）关注要点：焦钢利润、产地安检、进口情况 震荡 玻璃 玻璃：宏观预期回暖，现实仍旧悲观逻辑：华北主流大板价格1620（-），华中1660元/吨（-），全国均价1676元/吨（-），主力合约FG2305基差82（-8）。需求端，深加工订单环比回升，从地产资金端来看需求难有大幅好转，贸易商库存水平正常，深加工库存较干，需求短期或偏弱运行。供应端，地产预期好转下产线冷修放缓，复产计划提上日程，供应压力仍然巨大。需求仍未修复，但环比上周有所改善，库存环比上升90万重量箱。当前视角下，库存压力较大，真实需求当前仍有待检验，从房企资金角度来看需求不及预期概率较大，盘面部分交易悲观现实，预计后续随地产预期好转，继续震荡。中长期来看地产边际放松，预期好转远月或逐步修复。操作建议：区间操作和逢低做多 震荡 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）关注要点：深加工订单 纯碱 纯碱：刚需维持，囤货情绪不高逻辑：沙河地区重质纯碱价格3050元/吨（-），主力合约SA2305基差87（-34）。供给端，产量变动不大，周产60万吨左右。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。纯碱现实基本面偏强，本周库存去化0.1万吨。轻碱下游短期需求偏弱，但重碱需求稳中有升，基本面或持续偏紧，盘面高位震荡，当前上行驱动放缓，需看见现货供需进一步偏紧且价格提升，才能有明显驱动。中长期来看天然碱投产前供需将持续偏紧，天然碱投产后供需逐步宽松，价格承压下行。操作建议：区间操作和逢低做多风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险）关注要点：轻碱需求 震荡 期货市场监测 图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048 电话：400-990-8826传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com