国债期货：PMI超预期上行，债市震荡

期货研究 金 2023年03月02日 融衍生品研 究国债期货：PMI超预期上行，债市震荡 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君2月28日，国债期货集体收涨，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合安约涨0.04%。国债期货指数0.55，中短期方向看多。无杠杆下，策略近20日年化收益为8.05%，近60日期年化收益为4.18%，近120日年化收益为1.63%，近240日年化收益为4.49%。 货 研市场方面，指数午后震荡盘整，沪指创阶段新高。截至收盘，沪指涨1%，深成指涨1.11%，北证50究涨0.70%，创业板指涨0.61%。两市超3400只个股上涨，全天成交额9189亿元，北向资金净买入70亿所元。 资金方面，银行间shibor利率涨跌互现，资金面流动性小幅放宽，隔夜shibor报2.0870%，上涨 0.40个基点；7天shibor报2.0900%，下跌26.20个基点；14天shibor报2.1040%，下跌55.70个基点；1月shibor报2.2940%，上涨0.20个基点；3月shibor报2.4500%，上涨1.30个基点。 表1：上一交易日国债期货市场 品种 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2306 100.605 100.645 100.590 100.635 0.035 0.055 38155 46826 5年期 TF2306 100.550 100.630 100.535 100.620 0.045 0.094 50074 89815 10年期 T2306 99.800 99.890 99.725 99.885 0.090 0.165 66965 150995 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为220028.IB，IRR为-0.73%，5年期活跃CTD券为220016.IB，IRR为1.74%，10 年期活跃CTD券为220017.IB，IRR为2.36%，目前R007约2.3005%。 现券方面：国债收益率曲线下移0.20-2.03BP（2Y、5Y和10Y期国债活跃券收益率分别下移2.03BP、0.20BP和0.40BP至2.47%、2.74%和2.90%）；信用债收益率曲线涨跌不一（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M和1Y期分别下移1.23BP和0.13BP至2.68%和2.88%；3Y和5Y期分别上行1.05BP和1.73BP至3.19%和3.41%）。 货币市场方面，3月1日银行间质押式回购市场共成交19亿元，增加66.44%。其中，隔夜收于1.70%，较前一交易日下跌10bp，7天收于2.00%，较前一交易日下跌45bp；中期方面，14天收于 1.95%，较前一交易日下跌28bp；长期方面，1个月收于2.50%，较前一交易日上涨250bp。 期货研究 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日当日 14日前一交易日 21日 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 (2.00) (4.00) TS主力合约IRR TF主力合约IRRT主力合约IRR 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 3月1日，央行进行1070亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。同花顺iFinD数 据显示，有3000亿元7天期逆回购到期，因此当日实现净回笼1930亿元。 3月1日，国家统计局公布2月份，制造业采购经理指数(PMI)为52.6%，比上月上升2.5个百分点，高于临界点，制造业景气水平继续上升。中国2月官方综合PMI56.4，前值52.9。中国2月官方制造业PMI52.6，预期50.6，前值50.1。中国2月官方非制造业PMI56.3，预期54.9，前值54.4。 同日，2月财新中国制造业采购经理指数(PMI)录得51.6，较1月上升2.4个百分点，2022年8月来首次高于临界点，为2022年7月来最高。这一走势与国家统计局制造业PMI一致。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：2。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PMI指数公布超预期上升，然而对于市场一致性预期形成效果较差，国债期货市场维持多空博弈情绪火热，数据真空期影响仍将持续。目前银行间资金流动性进入3月后小幅放松，同时此前受恐慌情绪影响出逃资金回归重新流入市场，3月首个交易日，股债两市皆收红，市场资金面流动性回归宽松。短期内国债期货价格在连续7个阳线后仍存进一步上行修复可能性，多空势力将围绕目前高位进行博弈，警惕日内波动风险。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521