银行业跟踪月报（2023年2月）：经济升温，板块戴维斯双击行情可期

行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 2023年3月1日 行业报告 银行 看好/维持 经济升温，板块戴维斯双击行情可期 ——银行业跟踪月报（2023年2月） 东兴证券银行业研究团队 林瑾璐（分析师）执业证书编号：S1480519070002010-66554046linjl@dxzq.net.cn田馨宇（分析师）执业证书编号：S1480521070003010-66555383tianxy@dxzq.net.cn p2 投资观点：实体经济及预期逐步升温，看好银行基本面回稳、估值修复的戴维斯双击行情。从监管数据和上市银行业绩快报来看，22Q4商业银行资产质量表现平稳，净利润增速保持较高水平。展望后续，随着疫情影响消散、地产销售和 消费复苏，重点领域稳增长政策持续发力，有效信贷需求有望持续提升。我们预计信贷总量及结构、风险预期的改善趋势有望延续，推动银行板块基本面回稳和估值修复。当前板块估值仍处历史低位，主动基金持仓比例也处在近五年的较低水平，估值修复空间较大。我们重点推荐：（1）成长性持续凸显、业绩弹性大的江浙区域优质中小银行：宁波银行、常熟银行、江苏银行、杭州银行。（2）受益于地产风险缓释、消费复苏的零售特色股份行：招商银行、平安银行。 行情回顾：2月银行板块小幅下跌、跑输沪深300。子板块来看，农商行表现更优，月度平均上涨0.8%。从资金层面看，北向资金2月净流出银行板块3.88亿，列申万一级行业第21；其中减持较多的为兴业银行（-11.90亿）、工商银行（-5.78亿），增持较多的为招商银行（+18.37亿）、平安银行（+9.27亿）。估值方面，2月末银行板块PB为0.5倍，处在 近十年来的3.23%分位数、估值仍低。 行业跟踪：2月足年、半年国股票据转贴现利率延续上行趋势，较上月末上行约30BP，反映出2月信贷需求较好。我们预计在利率下行背景下，银行早投放早收益、以量补价诉求较强，加快了信贷储备项目资金投放，一季度信贷开门红可期。我们继续看好政策加码下，稳增长投资进一步带动有效信贷需求提升。 个股跟踪：截止2月末，已有21家上市银行公布业绩快报。受22Q4疫情冲击、债市波动等因素影响，上市银行整体营收增速有所放缓。从盈利表现来看，受益于资产质量稳健下的信用成本降低，净利润增速保持较高水平。21家银行中有 8家银行净利润增速环比提升，11家银行净利润增速在20%以上。国有大行、优质区域中小行贷款投放保持高景气。资产质量压力可控，账面不良延续改善，21家上市银行中有16家不良率环比持平或改善，部分银行实现不良双降。 风险提示：稳增长政策不及预期导致经济失速下行、地产融资政策或销售恢复不及预期导致房企资金链断裂触发表内 表外信用风险等。 •2月银行板块跑输沪深300，农商行板块相对占优。2月申万银行指数下跌3.8%，跑输沪深300指数1.69pct （沪深300指数跌2.1%），在31个申万一级行业中位列第30。从细分板块来看，农商行、国有行、城商行、 股份行指数涨跌幅分别为+0.8%、-0.66%、-3.3%、-6.62%，农商行板块表现相对较好。个股方面，涨幅居前的是长沙银行（17.35%）、瑞丰银行（10.40%）、常熟银行（4.47%）、重庆银行（2.13%）、北京银行（1.88%），跌幅居前的是宁波银行（-9.94%）、招商银行（-9.46%）、平安银行（-8.07%）、杭州银行（-6.84%）、邮储银行（-6.03%）。 •北向资金：2月份北向资金净流出银行板块3.88亿，位列申万一级行业第21。个股方面，招商银行 （+18.37亿）、平安银行（+9.27亿）、邮储银行（+4.01亿）、宁波银行（+3.12亿）流入规模较大，兴 业银行（-11.90亿）、工商银行（-5.78亿）、杭州银行（-4.84亿）流出规模较大。 •估值方面，2月末银行板块PB为0.5倍，处在近十年来的3.23%分位数、估值仍低。 图：申万银行指数、沪深300最近一年走势图图：2023年2月各行业板块涨跌幅情况（31个申万一级行业） 银行（申万）沪深300 5% 10% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 2022-02 2022-03 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 通信轻工制造计算机纺织服饰 钢铁传媒 机械设备 煤炭社会服务基础化工建筑装饰美容护理石油石化 环保国防军工公用事业食品饮料农林牧渔家用电器医药生物建筑材料 综合电子 交通运输 汽车房地产商贸零售非银金融有色金属 银行 电力设备 -30% -8% 图：2023年2月上市银行各细分板块涨跌幅情况图：2023年2月各上市银行涨跌幅情况 20% 银行农商行国有行 15% 10% 5% 0% 城商行-5% 股份行 -10% -8%-6%-4%-2%0%2% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 长沙银行瑞丰银行常熟银行重庆银行北京银行江阴银行贵阳银行交通银行苏农银行渝农商行张家港行农业银行建设银行紫金银行青农商行沪农商行中国银行西安银行华夏银行上海银行齐鲁银行工商银行厦门银行郑州银行成都银行青岛银行浙商银行无锡银行兰州银行民生银行中信银行浦发银行光大银行江苏银行苏州银行兴业银行南京银行邮储银行杭州银行平安银行招商银行宁波银行 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图：申万银行指数历史PB及指数点位 PB80%分位数中位数20%分位数指数点位(右) 1.604,500 4,000 1.20 0.80 0.40 0.00 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 40 20 0 -20 -40 招商银行平安银行邮储银行宁波银行常熟银行农业银行中信银行成都银行苏州银行江阴银行青岛银行厦门银行张家港行重庆银行西安银行紫金银行兰州银行齐鲁银行贵阳银行渝农商行郑州银行青农商行中国银行华夏银行长沙银行上海银行浙商银行光大银行建设银行北京银行交通银行沪农商行民生银行江苏银行南京银行浦发银行杭州银行工商银行兴业银行 机械设备计算机食品饮料 行情回顾 图：沪深港股通2月净买入额（31个申万一级行业） 60 资料来源：Wind，东兴证券研究所 图：沪深港股通2月净买入额（42家上市银行） 20.0 16.0 12.0 8.0 4.0 0.0 (4.0) (8.0) (12.0) 传媒钢铁 商贸零售非银金融基础化工建筑装饰建筑材料石油石化社会服务 通信美容护理轻工制造 环保 汽车 纺织服饰 综合电子银行 公用事业房地产家用电器农林牧渔交通运输国防军工有色金属电力设备 煤炭 p5 资料来源：Wind，东兴证券研究所 •央行动态：2月央行共开展4,990亿元MLF操作、60,530亿元逆回购操作，同时有3,000亿元MLF、63,930亿元逆回购到期，当月实现净回笼1,410亿元。 •流动性跟踪：去年12月至1月初，为应对疫情冲击，央行加大投放量、呵护流动性，市场资金利率显著走低。随着疫情快速达峰，央行公开市场操作回归维护流动性合理充裕，资金利率呈现波动上行趋势，2月资金面有所收紧。短端利率方面，2月末DR001、DR007较1月末分别上行7BP、27BP至2.10%、2.42%。长端 利率方面，10年期国债收益率、国开债收益率较上月末分别持平、+4BP至2.90%、3.08%。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)较上月末上升16BP至2.73%。票据利率方面，足年、半年国股票据转贴现利率较上月末分别上升30BP、18BP至2.2%、2.43%，推测2月信贷需求延续较好态势。 •LPR：连续第6个月持平于3.65%（1Y）、4.3%（5Y），基本符合市场预期。 DR001 DR007 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 图：2023年1月央行净投放5780亿元图：短端利率DR001、DR007走势 投放量回笼量净投放量 80,000.0 60,000.0 40,000.0 20,000.0 0.0 (20,000.0) (40,000.0) 2022-07-29 2022-08-08 2022-08-18 2022-08-28 2022-09-07 2022-09-17 2022-09-27 2022-10-07 2022-10-17 2022-10-27 2022-11-06 2022-11-16 2022-11-26 2022-12-06 2022-12-16 2022-12-26 2023-01-05 2023-01-15 2023-01-25 2023-02-04 2023-02-14 2023-02-24 (60,000.0) (80,000.0) 图：10年期国债、国开债到期收益率走势 中债国债到期收益率:10年中债国开债到期收益率:10年 3.20 3.10 3.00 2.90 2.80 2.70 2.50 2.60 图：1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)走势 中债商业银行同业存单到期收益率(AAA):1年 中期借贷便利(MLF):操作利率:1年 4.00 3.00 2.00 2020- 03 2020- 06 2020- 09 2020- 12 2021- 03 2021- 06 2021- 09 2021- 12 2022- 03 2022- 06 2022- 09 2022- 12 1.00 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图：国股票据转帖利率走势图：1月贷款市场报价利率环比持平 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 转贴(有三农)/足年/国股转贴(有三农)/半年/国股 5.00 4.50 4.00 3.50 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 3.00 贷款市场报价利率(LPR):1年贷款市场报价利率(LPR):5年 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 表：行业要闻（2023年2月） 主体/事件日期主要内容 央行、银保监会2023/2/11 银保监会2023/2/15银行业理财登记2023/2/17 比增长29.36%，占比已达80.4%，较2020年末大幅提升54.6pct。发布《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》，构建差异化资本监管体系,全面修订 银保监会、央行 2023/2/18 风险加权资产计量规则,包括信用风险权重法和内部评级法、市场风险标准法和内模法以及操作风险标准法，提升资本计量的风险敏感性。2022年第四季度货币政策执行报告发布，贷款加权平均利率创有统计以来新低。12月， 央行 2023/2/24 贷款加权平均利率为4.14%，环比9月下降20BP。其中，一般贷款加权平均利率为4.57%，环比下降8BP。企业贷款加权平均利率为3.97%，环比下降3BP。 托管中心 发布《商业银行金融资产风险分类办法》，拓展了风险分类的资产范围，提出了新的风险分类定义，强调以债务人履约能力为中心的分类理念，进一步明确了风险分类的客观指标与要求。旨在对推动商业银行加强信用风险管理、提升全面风险管理能力。 央行 2023/2/10 公布1月金融统计数据，新增社融5.98万亿，同比少增1