南都电源(300068)-调研纪要

【储能】Q：电芯产能情况？ A：年底约10GWh电芯产能，其中杭州临平7GWh(都能做储能，海外以125Ah为主，国内客户需要280Ah)，其中280Ah2GWh，其余为100-125Ah产能；安徽3GWh(预计7-8月调试出来)。 Q：集成是否同步配套？ A：是的，10GWh在临安(临安南都铅酸电池老厂改的新产线，7+3)，扬州的10GWh今年Q4投产，预计明年年底能完工。集成的产线投产进度较快。 Q：锂电储能出货一定要配自己电芯出货？A：前提是自供电芯为主，发电侧订单确定性更高，认为工商业电芯可能未来会有更多的量，如果届时电芯不够的话可以从别的地方再买一些。Q：锂电订单情况介绍？ A：大储4GWh(订单结构海外70%，国内30%；直流侧单瓦售价1.3-1.4元/Wh，海外为不含税价，国内为含税价；盈利能力方面，国内10%~12%，海外15%~20%)，工业储能39亿(一半是锂电，国内70%，海外30%)。 Q：储能区域分布？ A：海外整体占比70%(对应4GWh在手订单约2.8GWh)，以欧洲、美国为主，其中美国主要是1.36GWh的意大利电力公司订单。Q：储能定价模式？ A：成本+利润的加成模式，签订框架协议之后就锁价了，原材料降价有利于我们赚取超额利润。一般签订框架协议国内4个月、国外9个月左右验收，2个月左右时间发货。 Q：价格传导周期？ A：2-3个月左右，公司都是签订锁价的合同。Q：储能电芯价格？ A：1.1元左右。Q：储能订单是否有弹性？ A：公司仍有交付能力，储备订单有10GWh以上。Q：户储出货模式？ A：公司较谨慎，产能充足，但现阶段没有做集成化产品(不排除未来会考虑该方向)，户储电芯主要买给Pack厂家或逆变器厂家，户储电芯售价0.9-1元左右。 目前临安产能主要是大储的集成为主。 户储去年收入约1亿元，除了户储以电芯形式出货，其他都是以电池包成品形式出货。工业储能39亿里不含户储，主要是UPS电源，2/3的UPS电源和换电(小10个亿)。Q：工业储能盈利能力？ A：毛利率15%-20%。Q：去年储能业务盈利能力？ A：去年订单利润情况不佳，一方面去年做的订单主要是21年订单，另一方面去年费用计提较多，其中商誉约4500万，股权激励不到1亿，售后服务费累计到今年约5000万计提金额，平台费用从财务报表的口径看摊到各业务上，显得盈利能力没有那么乐观。 Q：大储预期？ A：明年8GWh，后年16GWh，通常产能*0.8是出货量，出货量*0.8是财务报表的出货确认。公司认为大储行业需求翻倍没有问题，公司增量也主要来自大储这块。 Q：南非储能产品？ A：UPS电源为主，大储应该只有我们和华为在卖。Q：南都在美国的优势？A：主要是先发优势带来的客户积淀。 去年美国出货约600MWh，今年在手订单中1.36GWh都是美国的(意大利电力公司签订的，但实际是美国项目)。 海外产品资质验证(2-3年)，客户白名单资质(3-5年)，融资资质认证都是进入美国市场的壁垒，公司12、13年就开始做海外出口了。 Q：美国订单具体情况？A：美国的是1.36GWh，分3年去做。海外2.8GWh订单都是大客户的订单。交付货币主要看项目地在哪。Q：海外其他客户情况？ A：法电，他们的规划是到2025年要有50GWh的量。Q：钠电池和固态电池储备？ A：钠电池：主要用于两轮车，但两轮车不是公司主要战场，公司注重新兴技术的储备；固态电池：现在和浙大教授在合作研究，作为储备，认为产业化之后公司才会有优势。 钠电池和固态电池产品都是成型的，但都是样品阶段。 Q：目前电芯的循环次数？ A：1.2w次，做成系统之后9000-1w次。Q：铅回收利润水平？ A：一年1-2亿利润，盈利能力和铅价相关，但因为铅价没有大幅波动所以影响不大。Q：锂回收？ A：目前是7万吨处理量出5000吨碳酸锂，打算扩产15万吨处理量对应1.5万吨碳酸锂。今年的碳酸锂回收量在5000吨左右。 Q：锂电池回收来源？A：电池厂家的废旧电池、废旧极片；专门做回收的渠道商，两者占比约1：1。公司锂电池回收以加工费模式为主，生产周期15天。 锂电池回收的盈利模式是低价拿原料，加工完之后市场价出售，毛利率约15%-20%的水平。 Q：去年业务锂回收盈利情况？ A：锂回收2个亿左右，主要系低价原材料囤货带来的收益。Q：今年是否没有那么多摊销的项目？ A：今年还有股权激励费用计提1.6亿元，以及零散的应收账款的单项计提。Q：再融资计划？ A：现在不缺钱，锂回收资金是用的银行固定贷5年期，其他用的是政府的产业基金，建电芯可能需要真正投资。Q：锂回收合作方式？ A：卖比亚迪多，它卖我们废旧电池，我们卖回收完的碳酸锂给它，赚取加工费。Q：是否考虑做正极前驱体回收？ 锂电池回收率？A：以碳酸锂为主，锂回收是干法工艺，破碎拆解之后用湿法提取。回收率95%以上。 Q：扩产1万吨的对应投资额？ A：大概2-3亿，口径是把流动资金也考虑进来了。 扩产15万吨的公告显示整体投资30亿，其中一半是固定资产投资，一半是流动资金。 Q：回收这块有补贴吗？ A：不是补贴，铅回收没有进项税，这部分的产品，国家实行增值税流转税全额抵扣，把税退回给公司，公司的确认方式是把这部分确认在非经常损益。 铅的小客户偏多。 【其他】Q：铅酸产能？A：产能5GWh，出货4GWh，南都华宇出售完成，武汉南都二期不建了，成都国舰还没出售。Q：未来战略方向？ A：还是储能为主，回收出来的碳酸锂售价和市场价一样。Q：管理方面朱总的角色？A：朱总是公司操刀人，负责日常管理和战略规划。Q：如何看待储能市场空间？ A：电网消纳调峰调频预计未来会爆发，用户侧更多向工业园区招商引资，认为市场需求会翻倍增长。Q：注意到大厂都在配自己的储能公司，公司优势？A：想做和能做好还是有区别，公司是最老牌的电池厂，技术优势较强。 此外，对于新厂来说，资质和客户白名单都是较大的壁垒。 Q：对于钠电、钒液流电池的看法？ A：认为钠电没办法做储能，我们售后质保都是10年的签订周期，铅碳的循环次数4000-5000次没问题，但钠电的实验室数据只有2000次循环次数。 钠电比磷酸铁锂便宜30%，比铅碳贵30%，抗高低温性能较好，两轮车确实是一大应用场景。钒液流成本太高，短期也难以大规模应用。 Q：大储电网侧需求？A：大储电网侧占比少，南都最初做储能就是电网有需求做的调峰调频，后来用户侧削峰填谷需求大，但补贴没下来。最早期1年1亿元卖的主要就是电网侧，出货海外居多。 Q：铅炭电池生命周期？ A：能达到5000次循环次数(天能1500次)，公司17-18年就已经投了很多储能电站，当时签订的合同就是10年质保。我们有铅碳业务是因为有小客户、数据中心(光储充一体)有意愿购买。