2023年3月策略观点&金股组合

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 宏观策略/金股月报 2023年2月28日 2023年3月策略观点&金股组合 宏观策略 山证宏观策略团队 分析师：张治 执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com 研究助理：范鑫 邮箱：fanxin@sxzq.com 投资要点： 策略观点： 2月末在非农、CPI、PCE、PMI、个人消费支出、地产销售等数据接连公布后，通胀反弹与经济韧性超预期使得海外市场开始对“衰退交易”进行纠偏，重新定价紧缩。CME美联储观察工具显示，1月PCE公布后，市场对于年内降息的预期大幅修正。至此，美元指数重拾强势快速上行，叠加国内经济修复预期交易告一段落，高频与企业层面的观察难以验证强复苏，因此，人民币短期内走贬，北向资金结束净流入，转向流出，A股市场开始出现明显波动。放眼3月，我们认为，基于美国经济韧性以及通胀预期管理等原因，美联储整体表态仍将相对偏鹰，而此前政策面对于宽松的倾向不及市场预期，因此，市场流动性可能会出现边际收紧迹象，但幅度有限，行业轮动速度或会有所放缓，中小成长主线将更加突出。而3月国内经济复苏开始进入数据验证期，年初市场对于实物消费复苏的交易已有所演绎，部分估值过高的标的存在较大调整风险，相对而言，“弱复苏”预期下，我们更加看好：1）产业逻辑较强+基本面有支撑+估值合理的光伏、电新、军工、机械；2）受益于复工拉动，有望延续反弹的煤炭、化工；3）低基数逻辑之下，盈利回升潜力较大的农业饲料、啤酒等。 行业配置： 食饮、农业、汽车、医药、煤炭、电新、机械 风险提示： 市场流动性超预期恶化；海外央行超预期收紧；地缘冲突超预期发展 表1：2023年3月金股组合 代码 公司名称 所属行业 市盈率（TTM） 市净率 000951.SZ 中国重汽 卡车 82.94 1.46 000983.SZ 山西焦煤 炼焦煤 7.43 3.06 001223.SZ 欧克科技 其他专用机械 28.18 10.32 002025.SZ 航天电器 航天军工 55.00 5.62 002311.SZ 海大集团 饲料加工 54.06 7.29 003020.SZ 立方制药 医药流通 23.30 3.89 300589.SZ 江龙船艇 船舶制造 152.96 6.75 600132.SH 重庆啤酒 啤酒 50.30 37.41 600309.SH 万华化学 聚氨酯 17.25 4.71 600732.SH 爱旭股份 太阳能 36.06 9.30 资料来源：最闻，山西证券研究所 表2：行业观点&金股推荐理由 分析师：林帆 行业名称：汽车 本月推荐金股：中国重汽（000951.SZ） 行业观点：由于春节季节性原因，2月汽车产销量有望同环比大幅增长，但综合1-2月数据来看，由于新能源补贴政策和购置税减半优惠政策退出，乘用车销量受影响较大；商用车产销地位徘徊态势仍延续，边际改善恐需经济进一步复苏或强力政策出台。给予两会即将召开的政策预期因素及房地产复苏的逻辑，我们重点看好重卡产业链优于乘用车产业链。推荐理由：1.重卡行业经过近2年的下行，目前正处于底部区域；2.两会即将召开，一系列稳经济的政策或出台，其中稳基建和房地产的预期有望加强，对拉动重卡销量带来边际利好；3.中国重汽市占率持续提升，2022年占比约24.6%，2023年1月进一步上升至34.8%，企业竞争力进一步提升；4.2022年业绩预告净利润1.76-2.60亿元，同比下滑75%-83%，盈利最坏的时候已经过去。风险提示：1.疫情反复的影响超预期；2.重卡行业产销量复苏不及预期。分析师：胡博 行业名称：煤炭 本月推荐金股：山西焦煤（000983.SZ） 行业观点：短期价格支撑较强，进入布局期。复工持续改善，价格秦港5500企稳反弹，阿拉善矿难增强预期。当前煤炭股PE处于低位，上市公司大面积破净，估值具备较强支撑性，煤炭股进入布局期。三月或存在二次验证时间点。供给情况要等到3月数据才能验证。参考上一轮保供周期的数据回溯经验，表观产量在3-5月或将仍有小幅增长空间。此外三月中供暖季结束，淡旺季切换，基本面底或将在此期间出现。之后看国内需求复苏情况，中性预期下价格或将受到需求提振再度走高。如果经济复苏强度不及预期，政策或将继续加码，因此国内煤炭价格下半年较上半年更为乐观。推荐理由：金三银四开工旺季来临，焦煤具备更好的赔率空间。公司作为焦煤龙头，焦煤占比较大，有望受益。风险提示：复工不及预期，蒙澳焦煤大量进口，主产区焦煤供给放量分析师：王志杰 行业名称：机械 本月推荐金股：欧克科技（001223.SZ） 行业观点：生活用纸下游资本开支增速回暖，国产设备有望受益，锂电隔膜设备扩产需求急切，给国产设备突破带来新的机遇。推荐理由：深耕生活用纸智能装备领域，从单台设备升级到整条生产线，由半自动化转变到全自动化综合，毛利率保持在50%左右。公司在产品的技术水平、产品品质及综合性能方面，基本达到了欧美同类产品的技术水平，实现了国内产品的进口替代。公司自主研发的800型多通道全自动手帕纸生产线、5600型大宽幅全自动抽纸折叠机填补了国内同类产品的空白，技术居于国内领先水平。公司生活用纸产品定位中高端市场，盈利能力较强，综合毛利率保持在50%左右。合作龙头客户，扩产产能稳步落地，对公司生活用纸装备业务形成支撑。公司已与生活用纸四大龙头企业金红叶、恒安集团、 中顺柔洁、维达集团等知名生活用纸生产企业建立了友好稳定的合作关系。大客户积极推进设备更新换代及扩产，据造纸协会数据，四大龙头企业公布了325万吨左右的扩产规划，根据产能规划，2022-2024年龙头生活用纸企业产能有望实现15%左右的复合增长。进军锂电隔膜设备领域，国产替代正当时，有望打造第二增长极。动力电池和储能电池出货增长带动锂电隔膜需求攀升，结合GGII预测，2025年隔膜需求在330-360亿平方米左右；隔膜厂纷纷进行扩产，根据扩产规划，隔膜厂在2023-2025年的扩产规模累计约269亿平方米；根据恩捷股份等披露的扩产项目，1亿平湿法产线设备投资在2亿元以上，干法产线设备投资在1.5亿元左右，预计2023-2025年锂电隔膜设备市场空间合计约500亿元。目前，隔膜核心设备被国外厂商垄断，但是国外设备厂商扩产慢、交期长、造价高且主要产能被头部隔膜厂锁定，成为行业扩产瓶颈，国产替代面临广阔空间。据招股说明书，公司切入湿法隔膜生产线，并落地8800万元订单；当前，国内湿法隔膜整线供应商相对稀缺，随着公司整线验证和产能释放，有望迎来快速发展。盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024年归母公司净利润2.2/4.2/5.5亿元，同比增长-3.1%/87.3%/31.3%，EPS为3.32/6.22/8.17元，首次覆盖给予“买入-A”评级。风险提示：客户集中度较高的风险，下游需求增长不及预期风险，技术快速迭代的风险，产品验证不及预期的风险，主要原材料价格波动风险，应收账款回收风险，核心人才流失的风险，统计模型参数假设不及预期的风险。分析师：骆志伟 行业名称：国防军工 本月推荐金股：航天电器（002025.SZ） 行业观点：业绩兑现驱动板块行情，行业成长性渐受市场认可。2022年前三季度A股所有行业净利润增速，国防军工行业同比增长40.62%，在所有行业中排名第六。必须要说明的是国防军工行业的收入确认具有极其明显的季节性，四季度产品交付和确认收入的比例在全年中最高，但即使如此军工行业业绩增速依然处于市场前列。军工行业用自身的业绩向资本市场证明了自身价值，在全球经济复苏前景不明朗的未来一段时间，资本市场对军工行业的信心将更加坚定，市场将形成较为广泛的共识，彼时军工行业市盈率会进一步上升。俄乌战争长期化影响深远，世界局势不安定性增加。在乌克兰战场上，俄罗斯并没有表现出战前世界所认为的对地区事务的迅速的决定性处理能力。俄乌战争长期化和集体安全条约国家内部的分歧，将导致俄罗斯国际地位的严重下降，其参与国际和地区事务的能力将受到严重削弱。在俄国和西方均在乌克兰战场上付出极大代价的同时，他们对世界其他热点地区控制力的下降将使世界局势更加不安定。武器装备外贸进入黄金发展时期，市场规模将超过国内采购。俄乌战争导致作为传统武器装备外贸大国的俄罗斯和北约国家均消耗了大量装备，并且其为补充自身军队作战需求及库存，短期内无法向国际军售市场提供足够数量的先进装备，因此中国作为新兴武器装备外贸强国来说，凭借其武器装备的高技术水平、充足的产能、优秀的服务，现在可以迅速占领原属于俄罗斯和北约国家的一部分高净值客户国市场。中东地区每年的装备采购市场总额约在630亿美元-900亿美元之间。在俄乌战争的大背景下，中东市场是中国武器装备外贸可以迅速扩大份额的市场。建议关注箭弹武器、新型航空装备、雷达电子产业链。新军事变革主要围绕着弹药精确制导化、武器装备无人化、战场体系网络化三个方面进行，在相应的子产业链里我们重点推荐箭弹武器产业链、新型航空装备产业链、雷达电子产业链。推荐理由：连接器是系统或整机电路中负责电气连接或信号传输的关键必备基础元器件，公司主导产品用于航天、航空、电子、兵器、船舶、通信、轨道交通、能源装备等高技术领域配套。随着我军新型导弹武器和航空装备的定型量产加速，以及全军实战化演练频次增加带来的消耗增多，公司作为关键必备基础元器件配套企业将直接受益。定增项目稳步实施，持续推进产能提升。公司持续推进生产基地建设，定增募资扩充产能，募投项目涉及公司军民用连接器、继电器、电机和光模快业务板块，项目预计2023年12月建成投产，预计年新增销售收入23.61亿元，公司将打破产能瓶颈， 满足下游不断增长的军民用需求，实现十四五期间高速发展。风险提示：连接器订单不及预期；募投项目进展不及预期分析师：陈振志 行业名称：农林牧渔 本月推荐金股：海大集团（002311.SZ） 行业观点：1、近期受到淡季、供给压力、收储和二次育肥等多因素影响，国内生猪价格或将继续磨底；2、由于2022年1季度受到畜禽产品价格低迷和上游饲料原料价格大幅上涨的影响，养殖和饲料业绩处于低谷，从而使得2023年1季度同比业绩基数较低，同比增长潜力较大；3、白羽肉鸡行业目前处于行业周期底部，PB估值处于历史底部区域的优质公司已经具备配置价值；4、从产业比较角度来看，目前产业资本在肉鸡行业的博弈程度和拥挤程度要明显低于生猪行业，白羽肉鸡行业本轮产能淘汰的阻力可能要小于生猪行业。推荐理由：1、综合考虑生猪、蛋禽、肉禽、水产和反刍等下游周期趋势，以及饲料原料上涨压力或有望缓解，我们认为饲料行业2023年景气度或优于2022年；2、行业整合持续推进，市场份额有望进一步往头部集中；3、从季度业绩同比趋势来看，公司2023年Q1和Q2的同比业绩基数较低，具有较大的增长潜力，且年度业绩有望进入回升期；4、目前股价对应2023年PE估值处于历史底部区域。风险提示：疫情反复导致运输不畅风险、养殖疫情风险、原材料涨价风险、自然灾害风险。分析师：魏赟 行业名称：医药 本月推荐金股：立方制药（003020.SZ） 行业观点：医保资金阶段性充裕，药品集采降价趋于温和，带来情绪面的边际缓和。供、需、支付三方的政策延续稳定向好的趋势，今年自下而上寻找确定性个股或是比较有效的策略之一。推荐理由：化药板块，硝苯集采以第一顺位中标，销售规模保持稳定，并有助于摊销生产线的固定成本。非洛地平在第8批集采目录，目前竞争格局相对温和，未来有机会竞争进口原研产品的市场份额。疫情之后，随着医疗活动的修复，益气和胃胶囊和甲磺酸多沙唑嗪有望恢复高速增长趋势。盐酸哌甲酯和羟考酮将成为公司化药业务的新的增长动能。商业板块正在与华润寻求合作，如果实现剥离，有助于公司聚焦工业业务，同时借助华润商业的强大实力，公司工业板块也将有所受益。风险提示：包括但不限于集采落标的风险，降价超预期风险，新产品上市和推广慢于预期风险等分析师：李孔逸 行业名称：综合 本月推荐金股：江龙船艇（3