两会前瞻：我们需要什么样的政策跟踪（下）

策略·政策专题 证券研究报告 2023年03月01日 作者 我们需要什么样的政策跟踪（下）——两会前瞻 刘晨明分析师 SAC执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 政策框架上篇复盘了十八大以来的二中全会和三中全会内容，并附上各类对经济和资本市场影响较大的主线定调会议介绍，包括党代会、中央全会、全国两会、政治局会议、中央经济工作会议等； 本篇将复盘历年两会（尤其是选举年）的政策和市场走势，并附上其他需要关注的会议，包括中央财经委会议、深改委会议、集体学习等。 对于即将召开的两会和政府工作报告，我们理解如下： 1、选举年两会选举流程：今年3月将召开【十四届全国人大一次会议】和 【全国政协十四届一次会议】。全国人大是最高国家权力机关，因此拥有广泛的人事任免权力。党委选举次年的全国人大会议将进行国家机关人员的选举 李如娟分析师 SAC执业证书编号：S1110518030001 lirujuan@tfzq.com 许向真分析师 SAC执业证书编号：S1110518070006 xuxiangzhen@tfzq.com 赵阳分析师 SAC执业证书编号：S1110519090002 zyang@tfzq.com 吴黎艳分析师 SAC执业证书编号：S1110520090003 wuliyan@tfzq.com 工作，包括国家主席和副主席、中央军委主席及成员、人民法院和检察院、 国务院总理及成员、国务院直属机构人员等。 2、政府工作报告更多是对前一年中央经济工作会议的细化：根据起草流程，政府工作报告由前一任总理宣读，在前一年年底已基本确认，并且经由政治局常务委员会、政治局会议审议。因此报告精神应与中央会议精神一致，最好的参考是前一年末的中央经济工作会议。我们认为，在定调的问题上，政府工作报告大概率延续前期，不会有太大出入。 3、两会需要关注哪些方面：①政府工作报告具体目标设置。虽然总体定调大概率不变，但上至财政货币空间、下至政策倾斜行业，仍可提炼出一些关键信息。②部长通道，可以大致了解各部委当前工作焦点或全年工作要求。 ③总书记行程，即两会期间总书记参与哪些地方代表团讨论等。 如上所述，两会前瞻最主要的依据是前一年末的中央经济会议，具体可参考我们对去年末会议的解读：《干经济，但必须高质量——在无人问津时做好准备》（2022年12月18日）。 资料来源：中国网，中国政府网，天风证券研究所 风险提示：政策不达预期，稳增长效果不达预期、地缘政治及中美关系影响等。 相关报告 1《投资策略：策略·政策专题-我们需要什么样的政策跟踪（上）——二中前瞻》2023-02-25 2《投资策略：【天风策略丨风格专题 -小市值的风格还能持续多久？》 2022-07-31 3《投资策略：策略·周报-开辟新战场 5问5答“专精特新”》2021-08-08 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.选举年的全国两会如何跟踪解读3 1.1.选举流程：人大将分别进行国家机关、国务院、各部委人员的选举工作3 1.2.政府工作报告更多是对前一年中央经济工作会议的细化4 1.3.两会应该看什么6 2.政府工作报告的主要依据：2022年中央经济工作会议7 2.1.稳增长工作“质”重于“量”7 2.2.高质量发展关键词——内需，但短期缺乏抓手、改善不易8 2.3.高质量发展关键词——安全，高景气赛道具备弹性8 3.附录：主线以外，还有哪些需要跟踪的高层会议9 3.1.“国务院常务会议”VS“政治局常务委员会会议”9 3.2.中央财经委、中央全面深化改革委员会、金融稳定委10 3.3.政治局会议集体学习、研讨班11 图表目录 图1：全国两会基本信息3 图2：历年全国两会开会时长3 图3：2018年全国人大会议议程4 图4：2012年中央经济工作会议VS2013年政府工作报告5 图5：2017年中央经济工作会议VS2018年政府工作报告5 图6：选举年前后国常会内容6 图7：十九届政治局常务委员会9 图8：过去半年国务院常务会议主题9 图9：中央财经委历次会议10 图10：十九届以来政治局会议集体学习对应主题机会11 政策框架上篇复盘了十八大以来的二中全会和三中全会内容，并附上各类对经济和资本市场影响较大的主线定调会议介绍，包括党代会、中央全会、全国两会、政治局会议、中央经济工作会议等； 本篇将复盘历年两会（尤其是选举年）的政策和市场走势，并附上其他需要关注的会议，包括中央财经委会议、深改委会议、集体学习等。 1.选举年的全国两会如何跟踪解读 政策框架上篇中我们提到，组织机构分为党委、人大、政府、政协四条线；党代会、中央全会属于党委系统，而两会（即全国人民代表大会和政治协商会议）则是人大和政协系统， 在编号上需与前者区分。去年召开的二十大，选出的是【二十届政治局和中央委员会】；今年3月要召开的是【十四届全国人大一次会议】和【全国政协十四届一次会议】，明年 是十四届二次，以此类推。 1.1.选举流程：人大将分别进行国家机关、国务院、各部委人员的选举工作 全国人大是最高国家权力机关，因此拥有广泛的人事任免权力；政协的职能则是参政议政和民主监督。党委选举次年的全国人大会议，一大重点议程就是进行【国家机关】的选举。 从两会持续时间来看，最近几年时长有一定压缩，但选举年开会时间一般会比前后年份要长。2013年、2018年选举年两会分别开了15天、18天。 图1：全国两会基本信息 人大政协 ×届全国人大×次会议 全国政协×届×次会议 代表（不超过3000人） 委员（2000多人） 行使权力 参政议政，民主监督 议案-具有法律效力 提案-没有法律约束力 听取和审议（讨论）报告：政协常委会工作报告、人大常委会工作报告、政府工作报告、最高法工作报告、最高检工作报告、计划和预算报告 资料来源：新华社，天风证券研究所 图2：历年全国两会开会时长 资料来源：中国政府网、中国网，天风证券研究所 具体看全国人大，参考2018年议程，当年共召开了八次全体会议。第五次会议开始分别进行各国家机关人员的选举工作。 ①第一次全体会议（开幕式）：总理作政府工作报告。 ②第五次全体会议选举国家机关人员：中华人民共和国主席、副主席+中央军事委员会主席+监察委员会主任、最高人民法院院长、最高人民检察院检察长、人大常委会委员长。 ③第六次全体会议选举国务院总理：国务院总理+中央军事委员会副主席、委员。 ④第七次全体会议选举国务院其他组成人员及直属机构人员：国务院副总理、国务委员+各部部长、委员会主任、央行行长等。 ⑤第八次全体会议（闭幕式）：中华人民共和国主席讲话。 图3：2018年全国人大会议议程 资料来源：中国政府网、中国网，天风证券研究所整理 1.2.政府工作报告更多是对前一年中央经济工作会议的细化 两会的政府工作报告一直是市场关注的焦点，但从经济工作的角度来说，更多是对前期定调的细化。一般而言，政府工作报告从起草到完成历时2-3个月，即在前一年年底就成立起草组，依据国务院总理的要求调研写作。值得注意的是： 第一，报告是建立在党中央、国务院有关会议和文件的基础上的，需要遵循中央领导的重要指示； 第二，在征求意见和修改完善阶段，需要送往中共中央政治局常委会审议，形成征求意见稿（政治局常务委员会≠政治局会议，按照惯例，1月会专门召开一次政治局常务委员会听取全国人大常委会、国务院、全国政协等机关机构的工作汇报）。 第三，修改后的征求意见稿，再送往政治局会议讨论；最终修改后提交全国人大审议。 这就说明，一方面，政府工作报告的定调和总体要求，实际上应该在前一年年底已经基本确认；另一方面，报告的内容应该与中央会议精神一致。因此，对于政府工作报告在经济领域的部署，最好的参考材料是前一年的中央经济工作会议；对全领域的部署，在选举年份可以直接参考党代会报告（以及党代会前的省部级领导干部讲话，如2017年726讲话）。 下表展示2012年中央经济工作会议与2013年政府工作报告、2017年中央经济工作会议 与2018年政府工作报告的比对，可以看到重点工作和主次都是能够吻合的。 图4：2012年中央经济工作会议VS2013年政府工作报告 资料来源：共产党员网，中国政府网，天风证券研究所整理 图5：2017年中央经济工作会议VS2018年政府工作报告 资料来源：中国政府网，天风证券研究所整理 整体而言，两会前后的政策有比较高的连续性，在选举年份，与党代会报告也有较高吻合 度。以十九大为例，我们列举了几条十九大报告中比较具有代表性的概念和政策方向，这些方向在2018年两会都得到了强调，但实际上从两会之前已经开始部署，并贯穿了全年。 三大攻坚战：最早出自于十九大前的省部级主要领导干部研讨班（2017年726讲话）；十九大报告进行强调；2018年7月新一届金稳委审议《打好防范化解重大风险攻坚战三年行动方案》；8月《中共中央国务院关于打赢脱贫攻坚战三年行动的指导意见》；8月工信部工信部印发污染防治攻坚战三年行动计划。 深化供给侧结构性改革：2017年3月中国发展高层论坛年会明确供给侧结构性改革步入深化之年；2017年4月，京津冀及周边启动史上最大规模环保督查；2018年8月国家发改委等五部门《2018年降低企业杠杆率工作要点》，2018年底前完善“僵尸企业”债务处置政策体系。 乡村振兴战略：2018年2月《中共中央国务院关于实施乡村振兴战略的意见》。 区域主题：2017年/2019"一带一路"国际合作高峰论坛；2018年11月进博会上宣布长三角一体化发展上升为国家战略。 国务院在两会结束后第一天会召开国常会，确认选举后领导分工/政府工作报告重点任务分工，随即进入具体的工作中。一般而言，3月底-4月初就会看到具体的政策文件出台。 图6：选举年前后国常会内容 资料来源：中国政府网，天风证券研究所整理 1.3.两会应该看什么 第一，政府工作报告具体目标设置。如前述，在定调和总体要求上，政府工作报告基本遵循前一年末中央经济工作会议精神（包括经济刺激力度、重点工作等），如果没有特殊情况（比如2020年的疫情），我们认为，不会同前期有太大的出入。但是具体目标的设置仍然是十分重要的，上至财政货币空间、下至政策倾斜行业，仍可提炼出一些关键信息。 第二，部长通道——一段约百米长的地毯，全国人大专设的对各部委的采访区，可以大致提取各部委当前焦点或全年工作要求。比如16年银监会时任主席尚福林在通道上提及债转股（近20年之后重启）；18年国税总局和国资委分别回应减税降费问题和热议的“国进民退”问题。 第三，总书记行程——每年全国人大参会的包括省、自治区、直辖市、港澳台和解放军共 35个代表团，几位政治局常委会分别出席其中的讨论。按照惯例，除了必去的政协联组会 和解放军团以外，每年还会下到其他4个地方代表团。 2.政府工作报告的主要依据：2022年中央经济工作会议 考虑党委选举结果，我们认为今年政府工作报告大体不会脱离去年中央经济工作会议的内容。作为选举后第一次中央经济工作会议，除了短期工作部署以外，很大程度上也是新领导班子经济思想的浓缩体现，因此对于中期也有一定的指导意义。这里附上我们对该次会议的解读： 2.1.稳增长工作“质”重于“量” 22年会议的特殊性在于，一方面，经济数据不断走弱+防疫政策调整+前期地产等领域增量政策铺垫，市场期待在此次会议中看到更为积极的稳增长举措。另一方面，二十大刚刚召开，并选举了新一届常委和政治局，地方一把手也已落定。因此很大程度上，这次会议也是新领导班子经济思想的浓缩体现。 两点特殊性叠加后的结果，就是一方面，各项工作统筹中，短期稳增长的分量肯定在增加，“坚持发展是党执政兴国的第一要务”被置于“坚持稳中求进工作总基调”之前；对平台经济的态度缓和。但另一方面，发展的路径必须与传统模式严格作区分，不走回老路。不走老路的关键