二中前瞻：我们需要什么样的政策跟踪（上）

策略·政策专题 证券研究报告 2023年02月25日 作者 我们需要什么样的政策跟踪（上）——二中前瞻 刘晨明分析师 SAC执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 月末月初将有两场关注度较高的会议召开，一个是2月21日政治局会议宣 布，将于2月26-28日召开的二中全会（按照惯例，下半年还会召开三中全 会）；另一个是3月初将召开的全国政协和人大会议（两会）。 借此我们更新了政策跟踪框架： 本篇复盘十八大以来的二中全会和三中全会内容，并附上各类对经济和资本市场影响较大的主线定调会议介绍，包括党代会、中央全会、全国两会、政治局会议、中央经济工作会议等。 风险提示：政策不达预期，稳增长效果不达预期、地缘政治及中美关系影响等。 李如娟分析师 SAC执业证书编号：S1110518030001 lirujuan@tfzq.com 许向真分析师 SAC执业证书编号：S1110518070006 xuxiangzhen@tfzq.com 赵阳分析师 SAC执业证书编号：S1110519090002 zyang@tfzq.com 吴黎艳分析师 SAC执业证书编号：S1110520090003 wuliyan@tfzq.com 相关报告 1《投资策略：【天风策略丨风格专题 -小市值的风格还能持续多久？》 2022-07-31 2《投资策略：策略·周报-开辟新战场 5问5答“专精特新”》2021-08-08 3《投资策略：策略·周报-重要信号：中证500股债收益差已接近极值》2021-08-01 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.引子：从组织结构出发，搭建政策跟踪框架3 2.十八大以来中央全会主要内容5 3.附录一：十八届三中全会和十九届四中全会回顾8 3.1.十八届三中全会回顾8 3.2.十九届四中全会回顾10 4.附录二：各类具有定调作用的主线会议介绍11 4.1.中央委员会全体会议（×届×中全会）11 4.2.党代会（××大）12 4.2.1.十九大报告回顾13 4.2.2.二十大报告回顾13 4.3.三月：全国两会（×届全国人大×次会议、全国政协×届×次会议）14 4.4.政治局会议14 4.5.中央经济工作会议15 4.6.金融工作会议16 图表目录 图1：具有经济工作定调作用的主线会议3 图2：中央组织机构与选举流程4 图3：国务院及直属机构设置4 图4：中央委员会全体会议时间表5 图5：十八届以来部分全会主要内容概览（十八届三中和十九届四中详见附录）6 图6：十八大以来中央全会前后上证指数表现6 图7：十八大以来中央全会前后沪深300表现7 图8：十八大以来中央全会前后创业板指表现7 图9：十八大以来中央全会前后中证1000表现8 图10：十八大以来中央全会前后万得全A表现8 图11：《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》主要内容9 图12：四中全会概况及《中共中央关于坚持和完善中国特色社会主义制度推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题的决定》主要内容11 图13：中央委员会全体会议时间表12 图14：中央组织机构与选举流程13 图15：全国两会14 图16：近一年定调会议比对15 图17：历次金融工作会议主要内容16 月末月初将有两场关注度较高的会议召开，一个是2月21日政治局会议宣布，将于2月 26-28日召开的二中全会（按照惯例，下半年还会召开三中全会）；另一个是3月初将召开的全国政协和人大会议（两会）。 借此我们更新了政策跟踪框架： 本篇我们复盘十八大以来的二中全会和三中全会内容，并附上各类对经济和资本市场影响较大的主线定调会议介绍，包括党代会、中央全会、全国两会、政治局会议、中央经济工作会议等。 1.引子：从组织结构出发，搭建政策跟踪框架 作为引子，我们先通过三幅图对政策框架作一个全局认识： 1）具有经济定调作用的主线会议时间轴。这类会议规格高但召开频次低，因此会议内容对于之后较长一段时间都具有指引意义，后续政策工作的落实也会围绕主线展开。 图1：具有经济工作定调作用的主线会议 资料来源：中国政府网、新华社、人民网等，天风证券研究所整理 2）组织结构及选举流程。组织机构分为党委、人大、政府、政协四条线，五年一换届。其中党委领导结构自上而下为中央委员会总书记（1人）→政治局常务委员会（7人）→中央政治局（24人）→中央委员会（205人）、候补委员（171人）。选举流程上： ①二十大选中央委员会委员（205人）、中央纪检委委员； ②二十届一中全会选政治局常委、政治局委员、中央书记处（7人，需政治局常委会提名）、中共中央军委组成人员； ③中央纪委第一次全体会议选举纪委书记、副书记和常务委员会委员； ④二十届二中全会出国家机构和政协推荐名单（2月26-28日召开）； ⑤23年两会确定国家机构和政协名单；选举中华人民共和国中央军事委员会主席、人大常委会委员长（3月召开）。 ⑥地方换届：省委书记由各地党代会确定（各地时间不一样，从2021年底持续到2022年）。 图2：中央组织机构与选举流程 资料来源：中国政府网、新华社、人民网等，天风证券研究所整理 3）国务院组织机构与级别。投资角度来说，我们平时看到的多数政策都出自政府条线，政策的级别取决于发文机构的级别。自上而下看： ①国务院（国字头文件），是最高国家权力机关的执行机关。 ②国务院办公厅，国务院直属机构，正部级单位。 ③26个国务院组成部门，即各个部委，均为正部级（下表按国务院网站列出顺序）。 ④1个国务院直属特设机构，即国资委，同样是正部级。 ⑤10个国务院直属机构，正部级或副部级。一般名称为“××总局”/“××总署”的为正部级，名称为“××局”或“××署”的为副部级。 ⑥2个国务院办事机构，正部级。 ⑦国务院直属事业单位，正部级或副部级。 ⑧由部委管理的国家局（比如发改委管理的能源局、交运部管理的民航局等），级别为副部级。 图3：国务院及直属机构设置 资料来源：中国政府网，天风证券研究所整理 2.十八大以来中央全会主要内容 党代会（逢2、逢7年份）选举出新一届中央委员会后，每年会召开1-2次全体会议，所 有中央委员和候补委员参会，中央纪律检查委员会委员列席会议（二十大选举了205名中央委员、171名候补委员、133名中央纪委委员）。中央委员没有明确的行政级别，一般看其兼任的党政职务。内容上看，全会常常是制度建设和意识形态确认的重要节点。一中全 会到七中全会召开时间大致如下： 图4：中央委员会全体会议时间表 中央委员会全体会议由中央政治局召集，通常是每一届召开七次全会。 一中全会 党的全国代表大会闭幕后立即召开一中全会，决定中央机构 二中全会 年份尾数3或8的2月召开，决定国家机关领导人选 三中全会 年份尾数3或8的下半年召开 四中全会 年份尾数4或9的下半年召开 五中全会 年份尾数5或10的下半年召开 六中全会 年份尾数6或1的下半年召开 七中全会 下次党代会前召开，讨论党章修正案，总结工作，宣布党代会时间 资料来源：新华社，天风证券研究所 具体内容上，一中全会和二中全会一般围绕“人”展开，一中全会在党代会闭幕后即召开，决定中央机构（包括政治局委员、政治局常委、中央委员会总书记，此外还有中央书记处、中央军委、纪委的任命）。 二中全会在党代会结束后第二年召开（两会之前），主要是对政府部门和政协领导的人选进行讨论（并最终在两会确认），另外二中全会还会涉及机构改革的议题。 三中全会往往是国家级“大课题”的出处，引领了几次改变国运的颠覆性变革。十一届三中全会提出把“以阶级斗争为纲”转移到社会主义现代化建设上；十四届三中全会确定了建设社会主义市场经济体制；十八届三中全会通过《关于全面深化改革若干重大问题的决定》，为未来几年各领域改革工作提纲挈领。 十九届全会比较特殊，十九届二中全会通过了《中共中央关于修改宪法部分内容的建议》 （并提请人大审议），而往常二中全会的人事讨论任务推迟至三中完成（十九届二中和三中全会时间间隔也比较短）。 四中全会更多是顶层制度建设。十八届四中全会通过《中共中央关于全面推进依法治国若干重大问题的决定》；十九届四中全会通过《中共中央关于坚持和完善中国特色社会主义制度推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题的决定》，“关键核心技术攻关新型举国体制”、“高标准市场体系”等提法都出自这次会议。 五中全会从十六大开始主要讨论新的五年规划；六中全会在十八届和十九届分别讨论党内建设和百年历史经验总结，另外六中全会会宣布下一届党代会的大致召开时间；七中全会一般在党代会前一周左右召开，内容包括对党章修正稿的讨论、总结过去5年工作，以及为即将召开的党代会做准备工作等。 图5：十八届以来部分全会主要内容概览（十八届三中和十九届四中详见附录） 资料来源：共产党员网，天风证券研究所 市场方面，中央全会前后指数表现并无明显规律，但如果节前市场下跌，那么节后则有可能相对乐观。在节前一周下跌的情形中，上证指数、沪深300、创业板指、中证1000、万得全A节后上涨的概率分别为66.7%、50.0%、50.0%、83.3%、71.4%；在节前一个月下跌的情形中，上证指数、沪深300、创业板指、中证1000、万得全A节后上涨的概率分别为85.7%、71.4%、66.7%、60.0%、80.0%。 图6：十八大以来中央全会前后上证指数表现 资料来源：共产党员网，wind，天风证券研究所 图7：十八大以来中央全会前后沪深300表现 资料来源：共产党员网，wind，天风证券研究所 图8：十八大以来中央全会前后创业板指表现 资料来源：共产党员网，wind，天风证券研究所 图9：十八大以来中央全会前后中证1000表现 资料来源：共产党员网，wind，天风证券研究所 图10：十八大以来中央全会前后万得全A表现 资料来源：共产党员网，wind，天风证券研究所 3.附录一：十八届三中全会和十九届四中全会回顾 3.1.十八届三中全会回顾 十八届三中全会召开于2013年11月9日-11日，该次会议研究了全面深化改革的重大问题，并通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，为未来几年各项改革工作提纲挈领。 图11：《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》主要内容 十八届三中全会及《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》,2013年11月 主要内容 经济体制改革 （重点） 指导思想：是全面深化改革的重点，紧紧围绕使市场在资源配置中起决定性作用深化经济体制改革，加快转变经济发展方式，加快建设创新型国家。坚持和完善基本经济制度：完善产权保护制度、发展混合所有制经济（含国资划转社保）、推动国企完善现代企业制度、支持非公经济发展。完善现代市场体系：市场化价格机制、金融市场体系（含金融开放、汇率形成机制）、科技体制改革（含创新、知识产权保护）。财税体制改革：预算管理制度、完善税收制度（提高直接税比重、房地产税立法）、财权与事权匹配。城乡一体化：农村合作经济、新型城镇化（农业人口市民化）。开放型经济体制：放宽投资准入（含对外投资）、自贸区建设、内陆沿边开放。 政治体制改革 中央成立全面深化改革领导小组，负责改革总体设计、统筹协调、整体推进、督促落实。设立国家安全委员会，完善国家安全体制和国家安全战略，确保国家安全。法治建设：围绕提高科学执政、民主执政、依法执政水平。党内建设：加强反腐体制机制，落实党风建设责任制。 文化体制改革 现代文化市场体系：推进国有经营性文化单位转企改制。 社会体制改革 教育领域综合改革、促进就业创业、公平可持续的社保制度、医药体制改革、逐步调整生育政策。 生态文明体制改革 自然资源资产产权制度和用途管制制度，划定生态保护红线，资源有偿使用制度和生态补偿制度。 国防和军队改革 推动军民融合深度发展。 资料来源：中国政府网，天风证券研究所