Q4营收降幅收窄，业绩略超预期

投资要点 事件：公司发布]2022年业绩快报，2022年实现营收42.2亿元，同比+4.6%； 实现归母净利润5.2亿元，同比+6.7%；实现扣非净利润4.5亿元，同比+4.3%。 2022年四季度实现归母净利润1.86亿元，同比+1.6%，业绩略超预期；归母净利率为13.88%，同比+0.76pp，环比单三季度具有明显改善。 22Q4营收具有较强韧性。2022年四季度，国内疫情反复对不同地区的物流运输及消费需求造成一定不利影响，公司营收有所承压。但公司双十一期间在天猫、京东、抖音等平台投影品类中销量和GMV均位列第一，销售额破8亿元，与2021年同期持平，对22Q4营收形成支撑。根据业绩快报拆分，公司预计22Q4相较于22Q3营收同比降幅有所收窄，体现出较强韧性。 盈利能力改善，业绩略超预期。我们认为盈利能力的改善主要系2022Q4费率优化所致。从全年水平来看，2022年前三季度归母净利率为11.43%，四季度盈利能力改善带动2022年整体归母净利率同比增长0.2pp至12.2%。随需求恢复，规模效应叠加公司费率管控能力优化，预计2023年公司盈利能力有望进一步提高。 4K新品H6发布，备战2023年。2023年2月公司发布新品极米H6，主打无损4K光学变焦，预售价为6949元，瞄准中高端市场。2月20日开启H6新品预售，目前京东/天猫平台预定数分别超2200/700台。我们认为，2023年疫情等外部不利因素影响减弱，投影仪作为可选消费，将迎来高弹性的需求复苏，公司H系列新品迭代至4K能显著增强产品吸引力，有望在2023年可选消费复苏节奏中迎来高增。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为7.30元、8.72元、10.31元。考虑到行业发展市场空间广阔，公司作为龙头充分受益，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求恢复不及预期、新品销售不及预期、汇率波动风险。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 假设1：2022年受缺芯及疫情影响，销量有所承压；2023年外部不利因素影响减弱，公司作为国内智能微投龙头，充分享受消费复苏红利，销量重回高增。预测公司22-24年智能微投销量分别同比增长3%、16%、15%，单价分别同比增长0%、5%、3%； 假设2：考虑到公司销量持续增长，规模效应凸显，且毛利率较高的海外业务占比持续提升，预计公司毛利率稳中有升，预测公司22-24年毛利率水平分别为36.2%、36.5%、36.7%； 假设3：费用率方面，假设公司得益于营收规模增长，品牌力持续增强，销售费用率稳中有降；管理费用率基本维持平稳；持续推出新品叠加核心技术迭代，研发费用率有所上升。 基于以上假设，我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率