股指期货周度报告：市场宽幅震荡 等待方向选择

期货研究报告|金融研究 策略报告 市场宽幅震荡等待方向选择 2023年2月26日 股指期货周度报告20230220-20230224 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 本周市场整体以反弹为主，且IH与IF结束了连续3周回调的态势；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数转为正相关，与 中证1000指数负相关性减弱，沪深300指数与中证1000指数负相关性亦 减弱，市场结构分化至一定程度后，短期有向0回归的动力，符合预期。政 策方面，央行发布2022年第四季度货币政策执行报告，提出稳健的货币政策要精准有力。要搞好跨周期调节，既着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持，又兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，稳固对实体经济的可持续支持力度。保持流动性合理充裕，保持信贷总量有效增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，助力实现促消费、扩投资、带就业的综合效应。我们认为，2023年货币政策仍然以稳为主，在此基础上追求高质量发展。上周从资金方面看，北上资金与融资盘出现分化，外资在人民币持续贬值的情况下转为净流出，但形成沪股通流入深股通流出的结构分化，这也是沪强深弱的重要原因；杠杆资金则在春节假期后连续4周净买入，但继续呈现边际减弱的状态。基差方面，IM、IC、IF与IH3月合约基差分别为16.22、1.44、 -6.55与-6.41点，各指数近月合约基差同样出现分化，其中IM、IC近月合约延续贴水，且IM、IC基差波动剧烈，IF与IH近月则合约延续升水。市场对IF与IH仍有积极的预期；而对IM、IC的预期分歧较大。整体上看，两会召开在即，市场交投平稳，各指数转为宽幅震荡的格局，并等待方向的选择。 操作建议： 1、单边策略：区间操作，以逢低配置为主； 2、套利策略：暂无。 风险提示： 1、地缘政治风险带来的不确定性。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场整体以反弹为主。从各指数强弱分布看，上证指数>深证成指>科创50>创业板指，中证1000指数>中证500>沪深300>上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数转为正相关，与中证1000指数负相关性减弱，沪深300 指数与中证1000指数负相关性亦减弱，市场结构分化至一定程度后，短期有向0回归的动力，符合预期。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 成交量（万） 成交量环比 上证综指 1.34% 43.14 3267.16 140135 -6.42% 深证成指 0.61% 71.68 11787.45 194734 -20.01% 创业板指 -0.83% -20.42 2428.94 54157 -24.22% 科创50 0.44% 4.30 990.63 5889 -21.01% 上证50 0.49% 13.30 2727.59 14363 5.66% 沪深300 0.66% 26.54 4061.05 61642 -1.92% 中证500 1.66% 103.44 6340.84 60426 -8.13% 中证1000 1.11% 76.28 6944.82 74485 -13.64% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.543 0.233 0 0.61 0.596 0.887 0.585 深证成指 0.543 1 0.785 0.788 0.73 0.909 0.559 0.228 创业板指 0.233 0.785 1 0.801 0.179 0.474 0.462 0.499 科创50 0 0.788 0.801 1 0.342 0.593 0.168 0.003 上证50 0.61 0.73 0.179 0.342 1 0.946 0.325 -0.193 沪深300 0.596 0.909 0.474 0.593 0.946 1 0.431 -0.041 中证500 0.887 0.559 0.462 0.168 0.325 0.431 1 0.816 中证1000 0.585 0.228 0.499 0.003 -0.193 -0.041 0.816 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率延续分化，VIX指数冲高回落并小幅升高至21.67，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数以及欧洲的法国CAC40指数、德国DAX指数与英国富时100指数均出现回落；A股四大股指历史波动率则延续全线上扬，与之相对应，IH、IF、IC、IM亦小幅上涨。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX日经225 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022-02-242022-08-242023-02-24 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022-02-242022-08-242023-02-24 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH3月合约基差分别为16.22、1.44、-6.55与-6.41点，各指数近月合约基差同样出现分化，其中IM、IC近月合约延续贴水，且IM、IC基差波动剧烈，IF与IH近月则合约延续升水。市场对IF与IH仍有积极的预期；而对IM、IC的预期分歧较大。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 120 00 80 60 40 20 0 2022-05-24 -20 2022-08-24 2022-11-24 2023-02-24 -40 1 -60 -80 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4302，较上周小幅回落； 沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5848，目前大小盘风格延续快速轮动态势，小盘风格重新占优。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2021-02-242021-08-242022-02-242022-08-242023-02-242011-02-242014-02-242017-02-242020-02-242023-02-24 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.67，沪深300指数PE为11.87，中证500指数PE为24.44，中证1000指数PE为30.50，分别处于历史39.89分位水平、历史36.52分位水平、历史26.76分位水平以及历史18.27分位水平。本周各指数估值再度修复，当前IH、IF、IC、IM估值整体继续处于价值区间，上方依然存有空间，从性价比上看，IC与IM具备比较优势。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000创业板指成份深证100 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-02-242022-05-242022-08-242022-11-242023-02-24 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周缩量续作7天逆回购操作，中标利率与前期保持不变，本 周累计净回笼1,720亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 投放量 回笼量 净投放量 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 -20,000 2022/2/242022/5/242022/8/242022/11/242023/2/24 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周涨跌互现，其中隔夜利率为1.4330%，较上周下降68.2个基点；1周利率为2.2430%，升高4.5个基点；1个月利率为2.2850%，升高6.3个基点；3个月利率为2.4160%，升高3.1个基点；6个月利率为2.5280%，升高2.8个基点；1年利率为2.6800%，升高4.5个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.5607%，下降 16.17个基点。央行本周再度进行缩量公开市场操作，目前市场流动性继续保持充裕状态，但边际持续降低。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02 资料来源：WIND,招商期货 截至2月23日，2月17日至2月23日期间融资净买入额71.29亿元，为连续4周融资净买入态势，投资者在春节假期后延续积极的情绪，但延续边际降低。 图9：融资净买入（亿元） 0 1 0 8 0 0 6 0 2021/2 0 2021/8 2022/2 2022/8 4 2023/2 2 0 00 0 -2 5,000,000.00 4,000,000.0 3,000,000.0 2,000,000.0 1,000,000.0 0.0 -1,000,000.0 -2,000,000.0 -3,000,000.0 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 00,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 .00 -4,000,000.0 资料来源：WIND,招商期货 0,000,000.00 北上资金本周净流入-41.24亿元，其中沪股通本周净流入24.83亿元，深股通本周净流入-66.07亿元，今年以来净流入1,537.71亿元，开通以来累计净流入18,783.68亿元，周中再创历史新高，从中长期看，外资持续流入的趋势保持完好，短期净流入金额边际降低。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 2022-2-24 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 资料来源：WIND,招商期货 2022-8-24 2023-2-82,0400.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 图11：沪股通资金情况图12：深股通资金情况 .00 600 .00 500 .00 400 .00 2022-02-24 .00 2022-08-24 300 2023-02-24 200 .00 100 .00 0.00 200.00 150 100 50 0 -