苹果月报：时间窗口缩窄，库存矛盾后移

Page1 国信期货苹果月报 苹果 时间窗口缩窄，库存矛盾后移 2023年2月26日 国信期货研究 主要结论 供应端方面，据卓创资讯统计，截至2023年2月23日，全国冷库苹果的库存量约697.08万吨，较去年同期高出4.94%，处于历史中等偏上水平。分地区来看，目前山东产地冷库库存量约259.43万吨，陕西地区库存量约187.83万吨。产区多数果农对于后市的看法较为乐观，认为后期好货会供不应求，这种高涨的情绪导致产区甚至是出现了炒货的行为。惜售挺价现象普遍，或会导致库存矛盾后移。 分析师助理：黎静宜从业资格号：F3082440 电话：021-55007766-6658 邮箱：15561@guosen.com.cn 分析师：覃多贵 从业资格号：F3067313投资咨询号：Z0014857 电话：021-55007766-6671 邮箱：15580@guosen.com.cn 与产地形成对比的，是批发市场的清淡行情。苹果或已经进入销售淡季，产区与批发市场所代表的终端需求持续博弈中。价格方面，据中果网，山东栖霞小果交易居多，周边产区果农惜售情绪较高，客商减少明显，当前库存果农纸袋富士80#以上一二级价格在3.50-4.20元/斤，统货价格在3.00-3.20元/斤，三 级价格在2.50-2.80元/斤；洛川产区冷库看货寻货客商较多，但果农仍有惜售情绪，客商对于高价认可度不高，当前库存纸袋富士果农货70#起步价格在3.80-4.00元/斤，70#起步高次价格在2.70-2.80元/斤。今年新季的价格一直居高，不利于下游走货。 果农惜售情绪严重，产地报价偏强，叠加交割果新闻将苹果期货推向舆论的风口浪尖，苹果热度提高，在资金推动下上涨明显。随着气温逐渐升高，苹果将步入存储后期，一方面质量会下滑，另一方面存储成本也会增加。当下游消化的时间窗口缩窄，果农及客商心态可能会发生转变，据了解，山西地区冷库出货积极性已经有了明显提高。后期产地出货节奏值得关注，如果新季苹果的价格持续高位运行，可能会对下游消费起到一定抑制作用，苹果后期或容易出现高开低走局面，近月合约或震荡偏弱。下一产季苹果树尚处在休眠期，未到天气炒作阶段，需关注新产季的天气情况。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何�三方的授意、影响，特此声明。 独�性申明： �一部分行情回顾 图：苹果期货2月走势图 数据来源：文华财经国信期货 2023年2月份苹果期货先抑后扬。主力合约AP2305一度触及9250元/吨，刷新近半年以来的高点。春节备货高峰已过，下游批发市场到货数量下滑，采购人员也呈减少趋势，产地出货速度缓慢，月初行情走弱。但果农惜售情绪严重，产地报价偏强，为苹果下方提供支撑。此外，交割果新闻将苹果期货推向舆论的风口浪尖，苹果热度提高，在资金推动下上涨明显。 �二部分苹果基本面分析 一、冷库库存量偏高 图：全国冷库苹果冷库情况（单位：万吨） 数据来源：卓创资讯国信期货 根据卓创资讯市场调研统计，2022/23季全国苹果产量约3518.59万吨，处于近五年的较低水平，同比去年的最终产量减少6.46%，较五年历史平均产量下滑5.6%，而与产量相对正常的2019年相比减少17.59%。今年苹果入库进度较慢。山东产区节日期间的大风、降雨天气影响摘袋进度，甘肃由于人工紧张也迟迟未完成入库。一般而言，产量和入库量是相对应的，因此很多果农、客商及贸易商等行业人士预计存储量可能会创新低，大概在750万吨左右。可是随着入库不断进行，新季苹果在11月底入库量达到高峰值，最终全国冷库苹果库存量约878.1万吨，同比减少3.6%；较五年历史平均值减少4.2%。实际的冷库存储量相对来说处在中等水平，入库量超出前期市场预估，苹果减产预期部分落空。入库量超预期，出现这种情况的原因在于，产量虽下滑，但优果率有明显提高。优果率体现在两方面，一是果个，另外就是质量。果个方面，东、西部产区皆出现明显好转。总体来说，新季质量提高明显，高价优质货源居多，低价货源少。 图：山东地区苹果冷库情况（单位：万吨）图：陕西地区苹果冷库情况（单位：万吨） 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 据卓创资讯统计，截至2023年2月23日，全国冷库苹果的库存量约697.08万吨，较去年同期高出 4.94%，处于历史中等偏上水平。分地区来看，目前山东产地冷库库存量约259.43万吨，陕西地区库存量 约187.83万吨。产区多数果农对于后市的看法较为乐观，认为后期好货会供不应求，这种高涨的情绪导致产区甚至是出现了炒货的行为。惜售挺价现象普遍，或会导致库存矛盾后移。当下游消化的时间窗口缩窄，果农及客商心态可能会发生转变，据了解，山西地区冷库出货积极性已经有了明显提高。随着气温逐渐升高，苹果将步入存储后期，一方面质量会下滑，另一方面存储成本也会增加。后期产地出货节奏值得关注。 二、产地惜售情绪明显，走货速度一般 图：全国冷库苹果周出库量（单位：万吨） 数据来源：卓创资讯国信期货 苹果下游消费需求很难精确量化，目前我们用产地走货量作为大致评估的标准，同时结合几个重要节日的备货、销售情况进行检验。经过我们测算，苹果需求价格弹性系数β大概在-0.34左右。苹果需求的价格弹性系数显著为负，意味着苹果需求量与自身价格呈反方向变化，当价格上涨时，理性的消费者会适度减少对苹果的消费，反之，则会增加苹果的消费量。同时，β绝对值为0.34表明苹果需求对自身价格的变动缺乏弹性，意味着价格较大幅度的变化才能带动需求量小的变化。因此产地苹果只有在大幅跌价的时候，去库走货进度才会明显提高。 图：山东产区周出库量（单位：万吨）图：陕西产区周出库量（单位：万吨） 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 与产地形成对比的，是批发市场的清淡行情。苹果或已经进入销售淡季，产区与批发市场所代表的终端需求持续博弈中。今年新季的价格一直居高，不利于下游走货。价格方面，据中果网，山东栖霞小果交易居多，周边产区果农惜售情绪较高，客商减少明显，当前库存果农纸袋富士80#以上一二级价格在3.50-4.20元/斤，统货价格在3.00-3.20元/斤，三级价格在2.50-2.80元/斤；洛川产区冷库看货寻货客商较多，但果农仍有惜售情绪，客商对于高价认可度不高，当前库存纸袋富士果农货70#起步价格在 3.80-4.00元/斤，70#起步高次价格在2.70-2.80元/斤。春暖花开，苹果存储难度增加，如果新季苹果的价格高位运行，可能会对下游消费起到一定抑制作用，苹果后期或容易出现高开低走局面。 图：山东产区现货价格（单位：元/斤）图：陕西产区现货价格（单位：元/斤） 数据来源：同花顺iFinD中果网国信期货数据来源：同花顺iFinD中果网国信期货 图：低价区现货价格（单位：元/斤） 数据来源：同花顺iFinD中果网国信期货 三、鲜苹果进口规模较小 随着居民收入水平以及消费水平的提高，人们对于生活品质的要求会相应增加。种类单一、质量一般的苹果满足不了消费需求，海外如日本和法国的红富士质量上乘，口感香甜，逐渐得到很多国内消费者的青睐。我国鲜苹果主要进口国包括新西兰、美国、智利等国家。 图：鲜苹果进口量（单位：吨）图：鲜苹果累计进口量（单位：吨） 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 但我国鲜苹果总体进口规模较小，2010-2020年进口数量仅占总产量的1%左右。进口量小，主要原因在于我国苹果供应稳定，能满足自给自足的需要。据海关总署统计，2022年，我国鲜苹果进口总量为 9.55万吨，同比增加40.42%；进口总额2.16亿美元，同比增加42.90%。目前一月份进口数据尚未公布，一般而言一季度是进口淡季，预计进口量或维持偏低水平。 四、鲜苹果出口表现不佳 图：苹果出口情况（单位：吨）图：主要出口国数量（单位：吨） 数据来源：WIND海关总署国信期货数据来源：WIND海关总署国信期货 我国鲜苹果主要出口东南亚国家，出口优势多来自于价格。我国鲜苹果主要出口国家包括孟加拉国、越南、印度尼西亚、尼泊尔、菲律宾以及泰国。根据海关总署公布的数据，2022年，我国鲜苹果出口总量为82.31万吨，同比减少23.67%；出口总额10.40亿美元，同比减少27.24%，处于历史低位，出口表现不佳。从我国出口的国家或地区来看，出口量前五的是印度尼西亚、越南、孟加拉国、泰国和菲律宾。从季节性上看，�四季度及次年�一季度是苹果的出口旺季，新季苹果价格始终偏强运行，出口成本攀升不利于出口恢复，预计出口维持偏低水平。不过我国鲜苹果出口规模仍然偏小，占总需求量的3%左右，叠 加近些年来苹果减产，出口下滑对我国苹果供需格局影响有限。 五、水果价格高，但柑橘类水果价格下滑 图：全国水果产量（单位：万吨）图：其他新鲜热带水果进口量（单位：吨） 数据来源：同花顺iFinD国信期货数据来源：WIND联合国粮农组织国信期货 图：10种水果与苹果价格相关性 数据来源：WIND农业农村部国信期货 近年来，水果整体丰产，同时进口水果补充消费者的需求，水果市场选择明显增加。苹果作为水果中的一员，也会受到相关品种的影响。替代水果分为两方面，一方面是储藏类水果的影响，比如与苹果耐储性相当的梨；另一方面是时令水果的影响，比如带有极强季节性的水果大类西瓜，以及柑橘和芒果、草莓等具有口感的时令水果。 图：7种重点监测水果平均批发价（单位:元/公斤）图：富士苹果批发价格（单位：元/斤） 数据来源：WIND农业农村部国信期货数据来源：WIND农业部国信期货 近年来，水果整体丰产，同时进口水果补充消费者的需求，水果市场选择明显增加。苹果作为水果中的一员，也会受到相关品种的影响。替代水果分为两方面，一方面是储藏类水果的影响，比如与苹果耐储性相当的梨；另一方面是时令水果的影响，比如带有极强季节性的水果大类西瓜，以及柑橘和芒果、草莓等具有口感的时令水果。2023年2月份水果价格居高运行，截至2月23日，农业农村部重点监测的7种 水果平均批发价约7.47元/公斤，环比下跌0.18元/公斤；但与去年同期相比上涨10.34%，处在近五年历史高位。水果作为一般消费品，其需求量与价格一般呈反比，价格居高将会抑制居民的消费意愿。 虽然水果整体价格上浮明显，但部分品种价格仍然偏弱。具体品种来看，目前是柑橘类水果的消费旺季，砂糖橘大量供应市场，价格一路下滑，广西地区普通货源主流成交价格0.8-1.0元/斤以下；沃柑亦 供应充足，且产地余货较多，目前统货主流成交价格1.3-1.8元/斤，一般货1.0-1.5元/斤。柑橘类量大价廉，或将削弱苹果终端需求。 图：哈密瓜平均批发价（单位:元/公斤）图：巨峰葡萄平均批发价（单位：元/公斤） 数据来源：WIND农业部国信期货数据来源：WIND农业部国信期货 图：香蕉平均批发价（单位:元/公斤）图：鸭梨平均批发价（单位：元/公斤） 数据来源：WIND农业部国信期货数据来源：WIND农业部国信期货 图：西瓜平均批发价（单位:元/公斤）图：蜜桔平均批发价（单位：元/公斤） 数据来源：WIND农业部国信期货数据来源：WIND农业部国信期货 六、苹果消费季节性分析 苹果作为一种季产年销的水果，带有非常明显的季节性。按五年历史价格统计，上涨概率较大的月份多集中在下半年，分别为：9月、11月和12月。就历史规律而言，一般库存苹果9月底会完成清库，而苹果储存到了后期，质量会有所下滑，好货就成了稀缺品。并且这个时候新季苹果还未完全大量上市，整个市场的库存是处在偏空的状态，同时9月份气温逐渐下降，时令水果慢慢减少供应退出市场，中秋、国庆双节备货，利好苹果的消费。因此果农和客商带有惜售情绪，苹果在9月份涨价也在意料之中。而11、 12月份，新果开始有效供应市场，并且临近圣诞节和元旦，节日提振效应明显，苹果需求较为旺盛，驱动价格上行。