事件:公司业绩快报公告22年实现营收7.2亿,同比-4.5%,归母净利润0.90亿元,同比-55.6%,扣非归母净利润0.58亿元,同比-61.8%。其中Q4实现营收1.92亿元,同比-12.1%,环比+26.0%;实现归母净利0.11亿元,同比-84.9%,环比-48.4%。 家电“去库存”步入尾声,Q4营收边际改善。受下游家电市场“去库存”周期影响,公司22年经营业绩承压,22年营收7.2亿,同比-4.5%,归母净利润0.9亿元,同比-55.6%。22Q4,行业“去库存”步入尾声,Q4销售额环比明显提升,Q4营收1.92亿元,环比+26.0%。我们认为,公司为国内家电类模拟芯片龙头,Q4销售额的边际改善一定程度说明行业库存逐渐恢复健康水位,随着房地产行业的回暖与消费意愿的复苏,公司经营有望持续改善。 毛利率企稳,优势产品市占率逆市提升。得益于公司与重点客户稳定的战略合作关系,2022年公司产品价格未有大幅波动,全年毛利率预计稳定在41%左右,同比-2pcts。分产品线看,家电类芯片因适配于白电的AC-DC和Gate Driver,市占率大幅提升,推动整体销售额同比增长5%左右;工控功率类芯片因电力电子和电机产品客户覆盖率提升,推动整体销售额同比增长25%左右;标准电源类芯片受手机市场需求周期性波动影响,整体销售额同比下降35%以内。 公司经营一体两翼,立足家电发力工控、新能源。目前,公司有效的电源管理芯片料号超1300个,在家电领域布局成熟,产品在空调/冰箱/洗衣机领域均已进入国内标杆厂商,包括美的、海尔、海信、格力、奥克斯等。在工业领域,公司已有2500V高压隔离驱动芯片,处于量产阶段。未来有望基于全面升级的Smart-SJ、Smart-SGT、Smart-Trench、Smart-GaN的全新智能功率芯片技术平台,推出更多面向工控市场的先进集成功率半导体产品。同时,公司瞄准新能源领域定增募资3.4亿元,研发用于新能源汽车OBC(车载充电机)、PDU(高压配电单元)及电驱系统的模拟产品,包括高压电源控制芯片、高压半桥驱动芯片、高压隔离驱动芯片、高压辅助源芯片以及智能IGBT和SiC器件等,并配套建设车规级半导体可靠性实验中心及封测产线。我们认为,公司未来有望将工业领域技术积累拓展至新能源领域,并通过垂直整合进一步增强盈利能力。 投资建议:我们预计2022-2024年实现收入7.2/9.9/12.7亿元,实现归母净利润0.9/1.6/2.5亿元,对应PE分别为92/52/32倍。维持“买入”评级。 风险提示:研发失败风险;行业竞争加剧风险;下游需求不及预期风险。 股票数据 财务报表分析和预测