豆粕：油厂或断豆停机，现货获得支撑
投资咨询业务资格 证监许可【2011】1176号 豆粕：油厂或断豆停机，现货获得支撑 投资策略建议： 单边：豆粕外强内弱，供强需弱，短期更关注供应逻辑，M2305表现偏多。 供应方面，巴西收割进度偏慢，预计2-3月到港延迟，阿根廷情况不容乐观，油厂开机恢复；需求方面， 4150 3950 3750 3550 3350 3150 豆粕2305合约 2022-07-23 2022-08-23 2022-09-23 2022-10-23 2022-11-23 2022-12-23 2023-01-23 2023-02-23 节后终端消费传统淡季，下游需求持续惨淡，下周油厂可能会有断豆停机现象，预计支撑现货价格。 风险点：进口到港情况；阿根廷产量。 套利：无逻辑：无风险点：无 期权投资策略：无逻辑：无 风险点：无 下周关注:下游成交、提货情况；到港情况；油厂开机情况 农产品团队： 作者1：李伟 从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62839067 3050 2950 2850 2750 2650 2550 玉米2303合约 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1176号 玉米：消费低迷，期价弱势 投资策略建议： 单边：看跌预期导致下游需求不振，预计玉米期价弱势，C2305表现偏空。 2022-06-23 2022-07-23 2022-08-23 2022-09-23 2022-10-23 2022-11-23 2022-12-23 2023-01-23 2023-02-23 供应方面，国内玉米供应整体较为宽松。随着气温回升，基层粮难储，农户加快售粮进度；1月巴西向华输送约100万吨低价玉米，2月将陆续到港，增加国内玉米供应。 农产品团队： 作者1：李伟 从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62839067 需求方面，下游利润亏损，采购玉米意愿降低。市场有3月饲用稻谷拍卖预期，饲用企业在供应宽松格局下对后期玉米有看跌预期减购玉米。 风险点：国内下游消费旺盛超预期。 套利：无 期权投资策略：无 下周关注:饲用稻谷抛储动向；下游需求恢复情况 生猪：养殖投机介入，价格有所支撑 投资策略建议： 单边：今年是供给恢复期，供给逐步恢复，现阶段虽有政策提振，但消费较弱，预计反弹乏力，05合约在16500-18500区间震荡。 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1176号 29毛猪均价 26 23 20 17 2022-09-23 2022-10-23 2022-11-23 2022-12-23 2023-01-23 2023-02-23 14 从供给方面来看，今年2-3月份是产量恢复期，但去年产能恢复缓慢，因此产量增速不会太快，总体来 说，供给压力仍较大，从需求方面来看，疫情放开后，消费肯定是向好的，但相对供给来说，仍然呈现供强需弱格局，近月偏弱，收储靴子落地，养殖端开始压栏挺价，价格有所反弹，导致冻品分割入库行为减少，消费端偏弱 风险点：母猪去产能情况套利：无 逻辑：无风险点：无 下周关注:二次育肥介入情况；冻品分割入库情况 农产品团队： 作者1：李伟 从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62839067 投资策略建议： 鸡蛋：供少需增，提振蛋价 4500 4350 4200 4050 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1176号 鸡蛋2305合约 单边：餐饮等消费恢复期提振鸡蛋消费，又因鸡蛋供应偏紧，利多蛋价。JD2305表现偏多。 2022-07-23 2022-08-23 2022-09-23 2022-10-23 2022-11-23 2022-12-23 2023-01-23 2023-02-23 供应方面，因蛋鸡存栏量处近五年历史同期低位，生产环节和市场流通环节的鸡蛋维持低库存，鸡蛋供应偏紧格局短期难改。 农产品团队： 作者1：李伟 从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62839067 需求方面，虽处传统消费淡季但消费超常，因今年疫情防控放开，餐饮和旅游业消费增加，当前全国代表销区销量处历史同期偏高水平。 风险点：蛋鸡补栏情况。 套利：无 下周关注:终端市场消费情况；蛋鸡苗出苗量 900 800 700 600 2021-02-23 2021-08-23 2022-02-23 500 大豆港口库存 160 120 80 40 0 豆粕库存 600 500 400 300 200 100 140 玉米:库存:北方港口 玉米:库存:南方港口 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：同花顺、华安期货研究所数据来源：同花顺、华安期货研究所 2022-08-23 2023-02-23 2021-02-17 2021-08-17 2022-02-17 2022-08-17 2023-02-17 【华安解读】 进口豆到港不及预期，部分油厂面临断豆，但豆粕库存 高于去年。 【华安解读】 港口库存较往年低。 豆粕基差 800 500 200 -100 2021-02-23 2021-08-23 2022-02-23 2022-08-23 -400 数据来源：同花顺、华安期货研究所 7000生猪基差 4000 1000 -2000 -5000 -8000 300 玉米基差 200 100 0 -100 2021-02-23 2021-08-23 2022-02-23 2022-08-23 -200 数据来源：同花顺、华安期货研究所 1500 鸡蛋基差 1000 500 0 2023-02-23 2021-02-23 2021-08-23 2022-02-23 2022-08-23 2023-02-23 -500 2023-02-23 【华安解读】 豆粕：基差高位且需求弱，现货基差将走弱。 生猪：基差处于阶段性底部，有望反弹 【华安解读】 玉米：供应宽松下现价走弱，基差走继续下行可能。 鸡蛋：消费淡季但期价预期强，基差偏弱。 图9.豆粕隐含波动率（%） 图10.玉米隐含波动率（%） 数据来源：文华财经、华安期货研究所数据来源：文华财经、华安期货研究所 【华安解读】 连粕波动率处于历史低位。 【华安解读】 玉米波动率处于历史低位。 图11.大豆压榨利润（元/吨）图12.生猪养殖利润（元/头） 图13.淀粉-玉米价差（元/吨）图14.蛋鸡养殖利润 2000 1500 1000 500 0 -500 2021-02-22 -1000 1500 大豆压榨利润:大连(进口) 1000 500 0 -500 2023-02-22 -1000 1,200 生猪 1,000 800 600 400 2023-02-15 200 1.5 淀粉-玉米现货价差 1.0 0.5 0.0 2023-02-23 -0.5 蛋鸡养殖（当周）利润 2021-08-22 2022-02-22 2022-08-22 2021-02-15 2021-08-15 2022-02-15 2022-08-15 2021-02-23 2021-08-23 2022-02-23 2022-08-23 2021-02-24 2021-08-24 2022-02-24 2022-08-24 2023-02-24 数据来源：同花顺、华安期货研究所数据来源：同花顺、华安期货研究所 【华安解读】 大豆：国内下游观望情绪浓重，基本面偏弱，内弱外强， 压榨微利。 生猪：猪价有所反弹，利润回暖，但仍处于亏损空间。 【华安解读】 玉米：淀粉企业亏损挺价，价差有望走强。 蛋鸡：保本线以上，养殖利润有望增加。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层
