【国君食品】南侨食品:盈利边际改善、产销有望提速 [太阳]油脂成本改善带动盈利修复。 当前棕榈油价格8000-9000区间震荡,相比13000+高点显著回落,公司23年初以来逐步开始运用降价后的油脂原料,环比改善预计逐月凸 显,公司2019-21年净利率稳定在13%左右,22年受成本大幅上涨、疫情等影响大幅降至6%左右,随着压制盈利的不利因素消退,23年盈利逐步修复的确定性较强。 [太阳]产能投放速度超预期,销售端加速可期。 根据渠道调研,我们估算公司23年整体销售目标30%+增长,随烘焙需求边际复苏,公司烘焙油脂、淡奶油、进口品等业务增速有望提速,冷冻面团产能22年末达1.3万吨、23年末有望达2.5万吨,投放速度超预期,山姆渠道贝果新品具有健康属性,具有成为大单品潜质。