理想汽车(02015)调研交流纪要-调研纪要

概况：22Q4交付新车46319辆，22全年交付133246辆，在22年12月中国30-50万SUV车型以及30-50万新能源汽车销量排行第一，成为家庭首选的豪华SUV。 22Q4收入176.5亿元，同比+66.6%，22年全年总收入452.83亿元，同比+67.7%。 产品方面：2月8日正式发布L7，在六座30-35万价格区间进行有效的覆盖；三月初将开启L7Pro和Max交付，L7Air和L8Air将在的四月初开始交付。 供应链：与供应商保持紧密互惠合作的同时，积极加强智能电动车产品力相关的核心品类的自研和产业链垂直整合，实现上游成本和风险控制的平衡。 销售网络：截止2023年1月31日，全国已经有296家零售中心，覆盖123个城市，售后维修中心及授权中心，320家覆盖222个城市。 研发方面：1）电驱动方面，在L系列上搭载全新一代的增程电动系统2.0，自主研发热效率超过40.5%；2）国产空气悬架，输入性和操控稳定性融合；3）理想同学目前已经进化到全新一代的端云一体结构，并已经在L系列的全部车型开始上线，集成自研的面向车载场景的测试引擎，可支持更强更复杂的算法在车内部署；4）智能驾驶方面，联合清华大学和MIT提出混合式BEV算法框架，提供舒适的自动变道和加减速体验。 财务数据：1）收入，22Q4收入176.5亿元，同比+66.2%。 22Q4车辆销售收入172.7亿元，同比+66.4%；22Q4其他销售和服务收入是3.82亿元，同比+55.9%；2）成本及毛利率，22Q4销售成本是 140.8亿元，同比+70.9%，环比+72.6%；22Q4毛利润是35.7亿元，同比+49.8%；22Q4车辆毛利率是20%，而2021年同期车辆毛利率是22.3%，22年Q3车辆毛利率是12%；车辆毛利率比2021年Q4下降，主要为两个季度之间产品组合差异所致；3）费用，22Q4费用37亿元，同比和环比研发开支都有所增加，主要是由于拓展产品组合的费用增加，另外雇员数量增加导致雇员薪酬增加。 22Q4销售一般及管理费用是16.3亿元，环比和同比均有所增加，主要是由于雇员数量增加，从而导致雇员薪酬增加，同时，由于在销售和服务网络方面有进一步的拓展，促进支出有所增加。 22Q4净利润2.63亿元，环比-10.2%，22年Q3净亏损16.5亿。 Q4非GAAP净利润是9.676亿元，同比+41%，而22Q4的非GAAP净亏损是12.4亿元；4）现金状况，截止22年12月31日，总额584.5亿元，22Q4经营活动所得现金金额49.3亿元。 指引：预计23Q1交付5.2-5.5万辆，同比+64%-73.4%；收入总额174.5-184.5亿元，同比+82.5%-93%。 Q&AQ：对于L7、8、9整体交付的判断，大概需要多久能够达到月交付3万，供应端是否会有压力？ A：2.5-3万的交付量争取在23Q2实现，在22下半年产能爬坡遇到一些问题，所以去年Q4和今年Q1进行一定的流程升级，在供应、销售、交付层面做更合理的资源分配，也提高供应商的效率。 Q：去年部分零部件空缺的原因？ A：从整个的产能爬坡方面，在22年下半年遇到一些问题，比如整个交付计划，有时候会过于激进，但是，针对供应链的压力非常之大。另外一方面，单一车型变成多款车型，销售服务网络的体系支撑也面临很大的挑战。 流程升级带来的好处包括：第一，资源的分配更加合理；第二，员工的工作也更有成就感；第三，也会显著的提升供应商合作伙伴的效率。Q：电池采购（上游价格降低）对于整车利润的影响如何，什么时候可以看到电池成本对毛利的影响？A：如果电池的价格能回到理性区间，对于新能源市场，不论是上游电池厂还是整车厂都是好消息。 随着新车型增加，销量增加长期来看理想汽车需要多供应商战略，一方面是为供应安全，另一方面是为多项目研发效率。碳酸锂价格前两天已经回落到40万/吨，锂价格下降是必然的，但目前和供应商的谈判还在进行，暂时没有新消息。Q：22Q4L9的销量占比较大，但是单车毛利不如Q2，考虑到L9车价更高，管理层如何看待毛利不增反降？ A：22Q4L8和L9都处于产能爬坡阶段，前期成本会比较高。Q：纯电动产品线从产品定位和毛利上如何实现和增程产品线上类似的效果？A：增程解决的是电池成本高和充电难、充电慢的问题，纯电动产品其实要解决的问题是一样的。纯电产品的关键是提供10分钟400km的补能效率，以及基础设施的布局能否满足。 成本方面，之所以要自建碳化硅电驱工厂是成本考量的因素之一，相比400V产品采用800V高压碳化硅电驱可以节省15%用电量。Q：想确认一下L7的订单情况，另外是毛利为何与Q3基本持平，新产品在前5万台是成本高点，今年Q1之后毛利大概会到什么水平？A：L7Air车型目前还没有开放试驾，所以这部分的订单释放会往后一些。 今年考虑到市场情况，对于毛利的预期依然是保持在20%以上。 Q：想请问上海地区牌照政策对于理想销量的影响，今年会不会推出纯电MPV，纯电会不会出轿车产品？ A：上海1月的订单会比较差，因为销量在去年底的阶段被释放，其实2月份已经恢复很多。 预测上海的情况最后会和北京类似，在除去新能源指标之外的市场，理想的产品会获得和北京类似的市场份额。 Q：30到50万SUV市场20%的量经估算是3.5万，这个数据可否验证，20%的份额是如何来的，以及20到30万市场会有什么不一样？A：22年在30-50万SUV的份额是9.5%，23年市场体量是140万辆左右，预计份额在20%左右。 20-30万市场的竞争更为激烈，需要有更大的规模之后才能有足够的成本竞争力进入这个区间。Q：AI对于汽车市场会有哪些影响，对于用户这些东西会带来哪些改变？ A：一直在关注AI在汽车领域的应用，最近Chat-GPT向世人演示很多的可能性，其实的3D手势控制就是其中应用案例，自动驾驶也是其中的应用之一。 Q：如何看待L7、8、9三款车可能的内斗？ A：L7、8、9的用户形象其实是很清晰的，实际上内斗的情况并不多，甚至L7的发布还带动L8的关注，希望的是通过L7、8、9形成一个市场的完整覆盖，比如到底是选L7还是L8，或者是选L8还是L9，而不是看的产品之后转头去买其他品牌的产品，这是产品序列的战略。