指数基金投资价值分析系列之二十八：掘金大消费龙头，共享消费红利—招商上证消费80ETF投资价值分析

仅供机构投资者使用证券研究报告|基金研究报告 2023年2月28日 掘金大消费龙头，共享消费红利—招商上证消费80ETF投资价值分析 分析师 分析师：杨国平邮箱：yanggp@hx168.com.cnSACNO：S1120520070002分析师：李立峰邮箱：lilf@hx168.com.cnSACNO：S1120520090003分析师：张立宁邮箱：zhangln@hx168.com.cnSACNO：S1120520070006分析师：张海燕邮箱：zhanghy5@hx168.com.cnSACNO：S1120521040002 —指数基金投资价值分析系列之二十八 ►全球视野看，大消费是长期投资优选 大消费是长期投资优选，以日常消费品、非日常消费品、医疗保健为代表的消费龙头股长期领跑市场。2000年以来，MSCI发达市场日常消费品、非日常消费品和医疗保健指数长期走势明显强于基准指数。 ►政策支持，消费为内需战略基石 我国消费市场具备超大规模的优势，释放居民消费潜力仍有较大提升空间。《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》中提出，必须坚定实施扩大内需战略，持续提升传统消费，积极发展服务消费等规划。 ►疫情影响减弱，消费复苏确定性强 国内防疫政策于去年11月迎重大拐点，“二十条”和“新十条”出台后，各地区疫情防控政策迅速优化。中国疾控中心数据显示，疫情对经济的影响逐步减小，全国疫情影响已大幅减弱，中国经济复苏前景正在改善。与2022年中相比，本轮消费恢复的确定性会更强，持续性更久。 ►上证消费80指数全面覆盖大消费板块龙头公司 上证消费80指数选择上海市场中市值规模大、成交活跃的消费行业龙头股票，指数涵盖了食品饮料、医药、汽车三大热门行业板块内的龙头公司，历史走势表现优异。 上证消费80指数的显著特点是对大消费板块有全面覆 盖，对大消费的代表性更强。上证消费80指数的前三大行业为食品饮料、医药生物、汽车，权重分别为35.91%、31.87%、12.40%。 ►招商上证消费80ETF是消费板块高效投资标的 招商上证消费80ETF成立时间早，管理人经验丰富；紧密跟踪上证消费80指数，投资于上证消费80指数的成份券及其备选成份券的资产比例不低于基金资产净值的90%，为市场提供了投资消费行业龙头股票的高效工具。 风险提示 本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的偏差；指数未来表现受到宏观环境、市场波动等多重因素影响，存在一定波动风险。 正文目录 1.掘金龙头，共享消费红利3 1.1.全球视野看，大消费是长期投资优选3 1.2.政策支持，消费为内需战略基石5 1.3.疫情影响减弱，消费复苏确定性强6 1.4.三底共振，医药行业迎布局良机8 1.5.消费板块是内外资金配置的重点方向10 2.上证消费80指数全面覆盖大消费板块，聚焦龙头公司12 2.1.上证消费80指数涵盖食饮、医药、汽车等消费板块12 2.2.上证消费80指数历史走势优异、估值水平合理14 2.3.上证消费80指数盈利增长预期强劲，成长性可期15 3.招商上证消费80ETF是消费板块的高效投资标的16 4.风险提示18 图表目录 图1发达市场消费板块长期跑赢大盘（2000年-2023年1月末）3 图2美股、A股2000年以来涨幅前50个股的行业占比4 图3三大需求对GDP增长贡献率（%）图4最终消费率（%）6 图5我国最终消费率低于美国、德国、日本（%）6 图6全国报告人群核酸检测阳性数及阳性率变化趋势图7制造业、服务业PMI（%）7 图8百城拥堵延时指数平均值（MA7）图9主要城市地铁客运量（万人次，MA7）7 图10国内航班执行架次图1170个大中城市二手住宅价格指数环比（%）7 图12医药生物行业估值处于历史低位9 图13主动权益型基金的医药持仓比例底部回升（%）9 图14医疗机构总诊疗人次数及同比增速（万人次，%）9 图15中国在全球临床试验占比不断提高图16百济神州公司全球临床试验布局10 图17跨国药企&国内药企员工成本变化情况（万美元）图18国外&国内CXO员工成本变化情况（万美元）10 图19陆股通资金持股行业分布（截至2023年1月）11 图20陆股通资金超低配比例（截至2023年1月）11 图21消费板块是公募基金配置的重点方向11 图222022年主动权益型基金各类消费行业持仓市值占比（%）12 图23上证消费80指数行业权重分布13 图24上证消费80指数历史走势14 图25上证消费80指数TTM市盈率走势14 图26上证消费80指数横向估值对比15 图27上证消费80指数预测净利润增速15 图28上证消费80指数预测净资产收益率16 表1美股市场上自2000年至今涨幅TOP50的个股，消费板块占比46%4 表2A股市场上自2000年至今涨幅TOP50的个股，消费板块占比50%5 表4上证消费80指数编制方案12 表5上证消费80指数前10大权重股13 表6招商上证消费80ETF产品信息16 1.掘金龙头，共享消费红利 1.1.全球视野看，大消费是长期投资优选 全球市场的角度来看，大消费是长期投资优选，以日常消费品、非日常消费品、医疗保健为代表的消费股长期领跑市场。2000年以来，MSCI发达市场日常消费品、非日常消费品和医疗保健指数长期走势明显强于MSCI发达市场；同样在新兴市场中，2000年至今，MSCI新兴市场消费指数（日常消费品、非日常消费品和医疗保健）长期走势也均位于市场基准指数之上。 2000年至今，美股大消费板块（日常消费、可选消费和医疗保健）占据了美股涨幅TOP50牛股的半壁江山，且具有明显的超额收益。2000年以来涨幅前50的美股中，大消费板块占据23个席位，占比为46%。其中医疗保健、日常消费、可选消费分别有8家、7家、8家，占比分别为16%、14%、16%。 A股市场消费板块（日常消费、可选消费和医疗保健）也同样表现优异。2000年以来A股市场涨幅前50只个股中，大消费板块占据25个席位，占比为50%。其中医疗保健、日常消费、可选消费分别有10家、5家、10家，占比分别为20%、10%、20%。 A股医疗保健板块的10只个股中，2000年至今片仔癀上涨127倍，恒瑞医药上涨97倍，云南白药、长春高新上涨58倍，通策医疗上涨42倍，新和成上涨32 倍，爱尔眼科、华东医药、泰格医药上涨20倍以上。 A股日常消费板块的10只个股中，白酒占了6席。2000年至今贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、古井贡酒、舍得酒业分别上涨396倍、230倍、147倍、82倍、62倍、29倍。 A股可选消费板块的5只个股中，2000年至今格力电器上涨101倍，福耀玻璃上涨68倍，苏泊尔上涨41倍，长安汽车上涨36倍，中国中免上涨26倍。 图1发达市场消费板块长期跑赢大盘（2000年-2023年1月末） 资料来源：Wind、华西证券研究所，截至2023年1月31日 图2美股、A股2000年以来涨幅前50个股的行业占比 资料来源：Wind、华西证券研究所，截至2023年1月31日 表1美股市场上自2000年至今涨幅TOP50的个股，消费板块占比46% 序号 证券代码 证券简称 上涨倍数 所属行业 序号 证券代码 证券简称 上涨倍数 1 MNST.O 怪物饮料(MONSTERBEVERAGE) 1157 日常消费 26 HBM.N HUDBAYMINERALS 125 2 MED.N 快验保 741 日常消费 27 CACC.O CREDITACCEPTANCE 124 3 SVM.A 希尔威金属矿业 495 材料 28 ISRG.O 直觉外科(INTUITIVE) 121 4 RMNI.O RIMINISTREET 449 信息技术 29 IDXX.O IDEXX实验室 118 5 STZ_B.N 星座品牌-B 423 日常消费 30 SLP.O SIMULATIONSPLUS 111 6 ODFL.O 统领货运线 360 工业 31 NVR.N NVR 109 7 AXON.O AXONENTERPRISE 341 工业 32 GGG.N 固瑞克(GRACO) 109 8 TPL.N TEXASPACIFICLAND 323 金融 33 TSLA.O 特斯拉(TESLA) 108 9 NFLX.O 奈飞(NETFLIX) 295 可选消费 34 RES.N RPC 105 10 TSCO.O 拖拉机供应(TRACTORSUPPLY) 263 可选消费 35 ITUB.N 艾涛巴西联合银行 99 11 NVDA.O 英伟达(NVIDIA) 217 信息技术 36 POOL.O POOL 98 12 LNG.A CHENIERE能源 214 能源 37 CALM.O CAL-MAINEFOODS 98 13 CLH.N CLEANHARBORS 207 工业 38 NSSC.O 纳普科安全技术 97 14 IPAR.O 依特香水 192 日常消费 39 ANSS.O 安西斯(ANSYS) 96 15 GGB.N 盖尔道钢铁 190 材料 40 MMSI.O 美好医疗系统 94 16 AAPL.O 苹果(APPLE) 183 信息技术 41 AMED.O 阿米斯医疗(AMEDISYS) 93 17 NTES.O 网易 173 信息技术 42 BCPC.O 拜切公司 91 18 MIDD.O MIDDLEBY 170 工业 43 UNH.N 联合健康集团(UNITEDHEALTH) 91 19 EQIX.O 易昆尼克斯(EQUINIX) 163 房地产 44 WINA.O 威玛克工贸 89 20 DECK.N DECKERSOUTDOOR 162 可选消费 45 SCCO.N 南方铜业(SOUTHERNCOPPER) 88 21 AQB.O AQUABOUNTYTECHNOLOGIES 162 日常消费 46 DORM.O DORMANPRODUCTS 87 22 STN.N 斯坦泰克 145 工业 47 MA.N 万事达卡(MASTERCARD) 86 23 FLO.N 花苑食品(FLOWERSFOODS) 144 日常消费 48 ATRI.O ATRION 86 24 EXPO.O 毅博科技咨询 138 工业 49 PPSI.O 先驱电气 84 资料来源：Wind、华西证券研究所，数据日期：2023/1/31 表2A股市场上自2000年至今涨幅TOP50的个股，消费板块占比50% 序号 证券代码 证券简称 上涨倍数 所属行业 序号 证券代码 证券简称 上涨倍数 所属行业 1 600519.SH 贵州茅台 396 日常消费 26 600031.SH 三一重工 41 工 2 600809.SH 山西汾酒 230 日常消费 27 600547.SH 山东黄金 40 3 000568.SZ 泸州老窖 147 日常消费 28 600426.SH 华鲁恒升 38 4 600436.SH 片仔癀 127 医疗保健 29 600438.SH 通威股份 5 600309.SH 万华化学 123 材料 30 000002.SZ 万科A 6 002049.SZ 紫光国微 110 信息技术 31 600563.SH 法拉 7 600570.SH 恒生电子 105 信息技术 32 000625.SZ 8 000651.SZ 格力电器 101 可选消费 33 300014. 9 600276.SH 恒瑞医药 97 医疗保健 34 002 10 000858.SZ 五粮液 82 日常消费 35 11 600660.SH 福耀玻璃 68 可选消费 36 12 600406.SH 国电南瑞 68 工业 13 000596.SZ 古井贡酒 62 日常消费 14 002271.SZ 东方雨虹 62 材 15 000538.SZ 云南白药