市场不确定性导致投资需求上升（英）

上游石油和天然气 投资前景 国际能源论坛和标普lobalCommodityInsights的报告 2023年2月 在市场不确定性投资需求砌墙泥 国际能源论坛和标普全球大宗商品洞察的报告 2023年2月 写的: 梅森汉密尔顿阿廖沙Cutright罗杰睡椅 卡里姆Fawaz 国际能源论坛 国际能源论坛（IEF）是世界上最大的国际组织，由来自72个国家的能源部长组成，包括生产国和消费国。IEF拥有广泛的任务，负责审查所有能源问题，包括石油和天然气，清洁和可再生能源，可持续性，能源转型和新技术，数据透明度和能源获取。通过论坛及其相关活动，官员、行业高管和其他专家参与了对全球能源安全和可持续性日益重要的对话。 对标普全球大宗商品的见解 S&PGlobalCommodityInsights是S&PGlobal的一个部门。100多年来，标普全球一直是值得信赖的连接器 ，将思想领袖、市场参与者、政府和监管机构聚集在一起，共同创造有助于取得进展的解决方案。标普全球大宗商品洞察对能源转型至关重要，涵盖石油和天然气、电力、化工、金属、农业和航运。 表的内容 执行概要4 简介:一年改变了很多事5投资在2022年及以后6 2022年全球上游投资反弹6 投资的主要障碍已从资本可用性转向投资意愿。7 到2030年，上游投资需要增加到每年6400亿美元，以满足未来的需求并抵消下降的影响。生产8 俄罗斯石油市场颠覆9 通配符：投资需求将取决于俄罗斯9 俄罗斯的生产在2022年保持稳定，但这种情况将在2023年发生变化10 俄罗斯生产风险在更长时间内偏低，但不确定性比比皆是10 经济放缓和货币紧缩增加了投资挑战，但也提供了机遇11 全球经济前景在过去一年中严重恶化11 通货膨胀和供应链问题导致成本上升12 各国央行正在收紧货币政策以对抗通货膨胀12 从过去的衰退13课 需求放缓和高价格为投资追赶提供了机会14 市场趋紧，投资不增加16 近期全球闲置产能仍将有限16 资本纪律将使美国页岩油增长保持在温和的速度，但SPR回购可能会为投资者提供一些临时保护。运营商 ..................................................................................................................................................................16 拉丁美洲可以在新环境中蓬勃发展17 解除制裁可以快速缓解17 能源安全和能源转换18 需要将能源安全视为一个长期问题18 长期需求不确定性仍是投资的主要制约因素18 原油碳强度成为日益重要的指标和障碍19 在当前情况下，没有人是赢家：当前的能源价格波动对消费者、投资者、企业或政府19 前进的道路：加强合作和支持政策20 结论20 执行概要 石油和天然气上游资本支出在2022年增长了39%，达到4990亿美元，为2014年以来的最高水平，也是历史上最大的同比增幅。成本上升主要推动投资增加，但经济活动也开始复苏。全球钻机数量比一年前增长了22%，但仍比2019年的水平低10%。 年度上游投资需要从2022年的4990亿美元增加到2030年的6400亿美元，以确保充足的供应.这一对2030年的估计比我们一年前的评估高出18%，主要是因为成本上升。2023年至2030年间，即使需求增长放缓至平稳期，也需要累计4.9万亿美元来满足市场需求并防止供应短缺。 对近期投资水平的主要制约因素已从资本可用性转向资本配置.石油和天然气勘探生产正在经历创纪录的利润。虽然公司优先考虑股东回报、股票回购和债务偿还，但它们仍然拥有充足的自由现金流，可以启动上游投资。现在的问题是，公司是否会重新投资，如果是，在哪里？ 近期经济逆风对市场和投资者造成严重影响。如果世界在2023年进入衰退，根据持续时间和深度，未来几年石油需求增长可能会保持在趋势水平以下，从而可能将大流行后的需求停滞延长至五年。一旦经济活动复苏，由于燃料转换、电动汽车渗透、效率提高和气候政策加速，石油需求密集度可能会低于原预期。近期需求的不确定性和潜在的中长期后果增加了投资障碍和威慑因素。然而，这也为上游投资提供了追赶需求的宝贵机会。 能源安全已重新成为一项政治战略要务。这导致了政府干预主义的增加，以及能源丰富心态的重要转变。政府和投资者可以将其视为警告和机遇。层层叠叠的能源危机是对高涨、波动的能源价格造成的经济动荡的警告，也是确保和确保未来充足投资的机会。 俄罗斯生产是中期的一大通配符.俄罗斯生产损失的程度存在巨大的不确定性。俄罗斯的生产水平不仅取决于制裁允许的内容和技术可行性，还取决于俄罗斯的政策。这十年对投资和新上游项目的需求将取决于俄罗斯的生产和投资量。该报告假设俄罗斯的产量将在2023年每天下降110万桶，至每天940万桶，然后在十年的剩余时间内稳定在这一水平。 当前的能源价格波动损害了消费者、投资者、企业和政府.现在和将来的稳定市场都需要足够的投资。如果投资不足，高价格和高波动性可能成为新标准。投资不足有可能在短期和中期破坏能源安全，并且还可能通过增加对更多碳的依赖来阻碍气候目标的进展。 短期内的密集选择。波动性和投资的恶性循环仍然是未来十年的主要风险，高价格波动阻碍了投资，而滞后投资可能会加剧波动。 能源部门和政策制定者可以做好准备并帮助减轻负面影响（1）加强生产者与消费者的对话;（2）增加库存;（3）提供监管和政策确定性;（四）支持长期合同;（5）降低投资风险;（6）根据现实的能源需求情景制定政策;（7）提高市场透明度。 介绍:一年改变了很多事 自我们上次发布上游投资报告（投资危机威胁能源安全，2021年12月5日）以来，全球经济和能源行业的状况发生了变化。在俄罗斯入侵乌克兰之后，能源行业的地缘政治风险和价格波动激增，近期的经济前景显着恶化。 目前，长期需求的不确定性已被影响近期供需的动荡所掩盖。在供应方面，关于俄罗斯减产的深度和持续时间存在许多悬而未决的问题。在需求方面，关于全球经济放缓的深度和持续时间，以及中国取消COVID-零政策将在多大程度上抵消其他地区的需求疲软，存在许多悬而未决的问题。 对于政策制定者来说，供应安全已重新成为重中之重。然而，政府对能源市场干预的增加是2022年特殊情况的征兆，还是将转变为长期政策、市场结构和价格形成的战略转变，仍然存在不确定性。 市场动荡导致能源价格上涨和波动加剧，导致石油和天然气生产商的利润创纪录。经过数十年的股票表现和自由现金流的低迷，石油和天然气公司现在的表现优于其他所有主要行业。自2014年暴跌以来，长期期货（远期曲线的后端）的价格似乎首次决定性地突破每桶70美元。这已将投资的主要制约因素从资本可用性转向生产者的投资意愿 。只要原油价格保持在每桶70美元以上，就有足够的有利可图的石油和天然气储量和项目来满足未来十年的需求，但主要的不确定性是公司是否会投入足够的投资来开发它们。 未能增加和维持对上游石油和天然气的投资，可能导致大宗商品价格反复出现冲击，原因是需求转型放缓与投资不足和地缘政治发展导致的供应缓冲迅速减少之间的差距。这将导致整个能源综合体的价格波动加剧，并产生不利的经济后果。此外，短期价格波动和长期需求不确定性的结合可能会进一步阻碍投资并进一步加剧波动性，由此产生的能源不安全导致政府进一步干预。 过去一年出现了新的挑战和障碍，其难度不亚于我们在2021年12月强调的障碍。虽然2022年底的油价与2021年底几乎相同，但世界却不同了。上游行业有更多的资金可供使用，但也存在严重的短期不确定性。最重要的是，2022年可能会有 标志着能源充裕时代的结束和能源安全的恢复。在这个新能源世界中，投资发挥着关键作用。 在2022年及以后的投资 2022年全球上游投资反弹 石油和天然气上游资本支出在2022年反弹39%（1410亿美元），达到4990亿美元 –自2014年以来的最高水平，比2019年COVID之前的水平高出13%。北美的上游资本支出增幅最大，同比增长53%（617亿美元）。 支出增加既反映了成本的增加，也反映了活动的增加。2022年成本通胀同比上升15-20%，预计2023年会更高。虽然全球钻机数量同比增长~22%，但仍比2019年水平低~10%。在过去十年中，该行业在资本效率方面取得了显着改善，但高成本环境意味着该行业将需要比以前预期的更多的投资来确保充足的供应。 我们之前的上游投资报告强调了2022-2023年将是项目融资的关键年份。2022年，每天近220万桶的新产能获得批准或批准，低于2019年的高点。与大流行前的趋势一致，公司仍然倾向于小型、模块化或分阶段的项目，而不是大型项目（一个单一的大型项目，峰值产量为每天>50万桶，有新的基础设施）。 值得注意的是，尽管价格较高，但未来五年仍未计划新的绿地大型项目。相比之下，假设企业推进投资，预计到 2030年将有近250个中小型项目开始。这些项目需要更少的资金，投资回收期更短，并且更不受长期风险的影响。 如果上游资本支出未能加速，市场在中期面临实质性供应短缺的风险将大幅上升。最近的市场事件和趋势使产油国突然注入现金，但也侵蚀了石油市场的许多供应缓冲（商业和战略库存以及欧佩克+闲置产能）。如果没有传统的供应缓冲，中期需求将主要通过增加对现有和新生产的投资来满足。 投资的主要障碍已从资本可用性转向投资意愿 今年创纪录的利润意味着公司有能力从经营现金流中进行投资，从而转移了公司投资意愿的主要限制因素。与近年来相比，这是一个重大变化，当时投资的主要制约因素是由于现金流疲软、对外部资本的依赖和投资者胃口减弱而导致的资本可用性。 2015-2021年大部分时间的挑战主要是在低商品价格环境中优先考虑有限的资本，而2022年及以后的投资挑战包括如何在高（更）大宗商品价格环境中分配过剩资本。 全球最大的国际奥委会中有七个每年报告自由现金流赤字，但2013年至2020年之间有一个。2000年至2020年期间 ，同一组国际石油公司的总净自由现金流相当于1040亿美元的赤字，但这些赤字已被过去两年创纪录的利润所抵消。主要国际石油公司在2021年实现了创纪录的970亿美元盈余，估计 2022年盈余1730亿美元。2022年的盈余是2000年至2020年20年期间最大年度盈余的三倍多。 在优先考虑股东回报、股票回购和债务偿还之后，公司仍然拥有创纪录的自由现金流水平。问题是，企业会再投资 吗？如果是，在哪里？如果没有，为什么？这需要公司层面的决定，将收益再投资于上游业务（现有或新的开发项目）或将意外之财转移到其他目的，无论是对股东和利益相关者的回报，还是低碳/另类投资。这些决策将很复杂 ，取决于许多因素，包括股东和利益相关者的优先事项、监管环境、现有运营、地理位置、内部专业知识等。 许多石油和天然气公司面临投资者压力，要求他们利用化石燃料的现金流投资于可再生能源和氢等低碳选择。然而 ，该行业也了解业务的周期性，今天的利润并不能保证明天的利润。此外，一些NOC可能有政府希望利用这笔意外之财来提振国内经济。其他公司不希望过度承诺或将项目经济学建立在当今的环境中，因为他们知道，虽然短期能源安全问题明显增加并改善了近期盈利能力，但碳氢化合物需求的长期轨迹仍然取决于雄心勃勃的能源转型目标 。由于大多数绿灯项目可能会在2030年代生产良好，缺乏长期需求确定性仍然是投资的强大障碍，特别是对于勘探等长期前景。 只有当利润保持高位时，投资意愿仍然是关键变量。如果利润因价格下降或政策（如暴利税）而下降，那么资本可用性再次成为关键制约因素。投资者情绪和获得外部资本的其他障碍仍然存在。 到2030年，上游投资需要增加到每年6400亿美元，以满足未来的需求并抵消产量下降的影响。 虽然上游投资在2022年回到了八年来的最高水平