万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年03月01日星期三 概览 深证成指 11,783.80 0.70% 周二A股两市震荡收涨，日内呈现“V型”走势，上证指数收涨0.66%， 沪深300 4,069.46 0.63% 深证成指收涨0.7%，创业板指上涨0.8%，两市成交额小幅上行至7577 科创50 990.47 0.42% 亿元，北向资金持续净流出13.04亿元。MSCI中国指数季度调整于 创业板指 2,429.03 0.80% 昨天收盘后正式生效，外资尾盘成交量拉升。仅煤炭行业收跌，通信、 上证50 2,737.15 0.50% 计算机、纺织服装行业领涨。熊样去胆酸、抗病毒面料、数字政府、 上证180 8,599.92 0.58% 东数西算、仿制药、中药等概念指数涨幅居前。甲流近期大范围爆发， 上证基金 6,657.16 0.38% 抢药潮再现，国务院印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》，着 国债指数 199.27 0.00% 力推动中医药振兴发展。《数字中国建设整体布局规划》发布，相关行业继续上行。中字头带动大基建板块尾盘上行。两会即将召开，市 国际市场表现 场提前布局会议指引方向。 指数名称 收盘 涨跌幅% 二十届二中全会于2月26日至28日在北京举行。全会审议通过《党 道琼斯 32,656.70 -0.71% 和国家机构改革方案》。会议指出，我国经济恢复的基础尚不牢固， S&P500 3,970.15 -0.3% 要努力扩大内需，切实提升产业链供应链韧性和安全水平，进一步优 纳斯达克 11,455.54 -0.1% 化营商环境，有效防范化解重大经济金融风险。要着力加强保障和改 日经225 27,445.56 0.08% 善民生各项工作，落实落细就业优先政策，补齐医疗卫生公共服务的 恒生指数 19,785.94 -0.79% 短板，完善生育支持政策体系，全面推进乡村振兴。科技部、农村农业部、海关总署和市场监管总局昨日也就热点问题进行回应，将不断 美元指数 104.99 0.32% 深化科技体制改革，确保今年粮食产量在1.3万亿斤以上，实施新一轮促进跨境贸易便利化专项行动，持续加大价格问题监督检查力度。行业方面可以关注：1）政策利好推动，估值仍处相对低位的医药板块。2）自主可控及产业政策支持下，行业景气度较高的软件、芯片 主持人:于天旭Email:yutx@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,279.61 0.66% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 等行业。 研报精选 策略：A股震荡调整，上行仍有动能 计算机：数字中国建设规划出台，利好计算机行业发展银行：《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》解读 核心观点 周二A股两市震荡收涨，日内呈现“V型”走势，上证指数收涨0.66%，深证成指收涨0.7%，创业板指上涨0.8%，两市成交额小幅上行至7577亿元，北向资金持续净流出13.04亿元。MSCI中国指数季度调整于昨天收盘后正式生效，外资尾盘成交量拉升。仅煤炭行业收跌，通信、计算机、纺织服装行业领涨。熊样去胆酸、抗病毒面料、数字政府、东数西算、仿制药、中药等概念指数涨幅居前。甲流近期大范围爆发，抢药潮再现，国务院印发 《中医药振兴发展重大工程实施方案》，着力推动中医药振兴发展。《数字中国建设整体布局规划》发布，相关行业继续上行。中字头带动大基建板块尾盘上行。两会即将召开，市场提前布局会议指引方向。 二十届二中全会于2月26日至28日在北京举行。全会审议通过《党和国家机构改革方案》。会议指出，我国经济恢复的基础尚不牢固，要努力扩大内需，切实提升产业链供应链韧性和安全水平，进一步优化营商环境，有效防范化解重大经济金融风险。要着力加强保障和改善民生各项工作，落实落细就业优先政策，补齐医疗卫生公共服务的短板，完善生育支持政策体系，全面推进乡村振兴。科技部、农村农业部、海关总署和市场监管总局昨日也就热点问题进行回应，将不断深化科技体制改革，确保今年粮食产量在1.3万亿斤以上，实施新一轮促进跨境贸易便利化专项行动，持续加大价格问题监督检查力度。行业方面可以关注：1）政策利好推动，估值仍处相对低位的医药板块。2）自主可控及产业政策支持下，行业景气度较高的软件、芯片等行业。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 研报精选 A股震荡调整，上行仍有动能 ——2023年2月策略月报 投资要点： A股阶段性调整，上行仍有动能：截至2月23日收盘，上证综指收报3,287.48 点，较1月末上涨0.98%。分结构看，主要股指基本下跌，创业板指、科创50和上证 50跌幅居前。当前市场信心并未显著走弱，流动性维持平稳，随着经济数据逐步改善，企业盈利修复可期，A股上行动能不减。 央行MLF投放“量增价稳”，推动流动性维持合理充裕水平：央行MLF投放“量增价稳”，呵护流动性合理充裕目标并未改变。同时加强前瞻性和趋势性把握，因时因势做好相应政策安排。当前企业和居民加杠杆意愿依然偏低，恢复市场信心、推动“宽信用”落到实处、引导融资成本下行将是未来一个时期的工作重点。 市场流动性偏紧，投资者风险偏好有所回升：本月新成立偏股型基金份额发行数量维持低位、产业资本净减持规模有所扩大、北向资金流入大幅缩减，总体来看本月A股市场流动性偏紧，但考虑到本月限售股解禁金额大幅回落，对A股流动性压力带来一定程度缓释。本月市场交投热情回升，除上证50和科创50换手率小幅回落外，其余A股主要指数平均换手率均实现企稳回升。春节后各地全力争取实现一季度经济“开门 红”，产业支持政策频发，市场预期较为乐观，风险偏好有所提振，带动成长板块及热门概念连续上涨。月末随着市场风格调整，板块轮动较快，大盘蓝筹表现重新占优。 大势研判及行业配置建议：总体看，当前A股上行动能不减，市场预期有所回暖，产业政策频频发力推动经济加速修复，企业经营压力逐步缓释，盈利信心增强。市场流 动性无忧，人民币汇率波动扰动减弱。多数行业估值仍在低位，配置性价比凸显。全国两会即将召开，密切关注政策扶持方向。“稳增长”板块与成长板块轮动行情或将延 续。行业配置方面，建议关注：1）扩大内需政策指引下，基建、消费产业链中挖掘业绩表现稳健的赛道，同时关注细分行业的龙头公司；2）成长风格中围绕新一代信息技术、制造业升级、新能源与新材料等领域进行布局。 风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 数字中国建设规划出台，利好计算机行业发展 ——计算机行业快评报告 事件： 2月27日，中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》（以下简称 《规划》）。 投资要点： 提出2035远期建设目标，明确“2522”发展框架：《规划》提出，到2025年，基本形成横向打通、纵向贯通、协调有力的一体化推进格局，数字中国建设取得重要进展。到2035年，数字化发展水平进入世界前列，数字中国建设取得重大成就。《规划》明确，数字中国建设按照“2522”的整体框架进行布局：两大基础（数字基础设施、数据资源），�位一体（数字技术融入经济、政治、文化、社会、生态文明建设），两大能力（创新和安全），两个环境（国内数字治理生态和国际数字领域交流合作）。 纳入干部考评，保障资金投入，体制机制保驾护航：在具体落实层面，《规划》提出：1）将数字化发展摆在本地区工作重要位置，切实落实责任。2）将数字中国建设工作情况作为对有关党政领导干部考核评价的参考。3）保障资金投入。创新资金扶持方式，加强对各类资金的统筹引导。发挥国家产融合作平台等作用，引导金融资源支持数字化发展。我们认为将数字中国建设纳入干部考评体系，为政策落实提供了充分保障，有利于提升各地方政府参与数字中国建设的积极性，更好确保扶持资金的落地。 投资建议：紧跟《规划》指引，把握以下四大方向： 算力基础设施：《规划》强调系统优化算力基础设施布局，促进东西部算力高效互补和协同联动，引导通用数据中心、超算中心、智能计算中心、边缘数据中心等合理梯次布局。我们认为算力基础设施有望受益于产业数字化带来的上云需求，以及人工智能发展超预期带来的海量算力需求，政策大力支持下预计将加大投资。 数据要素：《规划》强调畅通数据资源大循环。构建国家数据管理体制机制，健全各级数据统筹管理机构。推动公共数据汇聚利用，建设公共卫生、科技、教育等重要领域国家数据资源库。释放商业数据价值潜能，加快建立数据产权制度，开展数据资产计价研究，建立数据要素按价值贡献参与分配机制。我们注意到数据资源为《规划》新增内容，首次将数据资源定位为数字中国发展基础之一，结合前期密集出台“数据二十条”等相关政策，预计数据要素市场迎来快速发展期。 基础软硬件：《规划》指出，构筑自立自强的数字技术创新体系。健全社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举国体制，加强企业主导的产学研深度融合。科技自立、核心技术攻关是贯穿数字中国发展的主线，强调举国体制攻关彰显国家层面决心，基础软硬件的国产化将成为长期趋势，信创推进的深度和广度有望持续提升。 信息安全：《规划》提出筑牢可信可控的数字安全屏障。切实维护网络安全，完善网络安全法律法规和政策体系。增强数据安全保障能力，建立数据分类分级保护基础制度，健全网络数据监测预警和应急处置工作体系。我们认为网络安全、数据安全是国家安全的重要维度，在《规划》的指引下相关法律法规和政策体系有望进一步完善，驱动下游提升安全相关开支。 风险因素：政策落地不及预期，宏观经济下行导致下游IT支出不及预期，海外技术封锁加剧，行业竞争加剧。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》解读 ——银行行业深度报告 投资要点： 提升银行精细化管理，更好的服务实体经济：2023年2月18日，中国银保监会与中国人民银行就《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》，面向全市场公开征求意见，并明确于2024年1月1日起正式实施，这标志着新巴塞尔协议Ⅲ的总体监管框架在中国的实际落地。立足于我国银行业实际情况，结合国际监管改革最新成果，对《资本办法》进行修订，有利于促进银行持续提升风险计量精细化程度，引导银行更好服务实体经济。 银行分档监管并修订风险加权资产计量规则：本次修订重构第一支柱下风险加权资产计量规则、完善调整第二支柱监督检查规定，全面提升第三支柱信息披露标准和内容。修订构建了差异化资本监管体系，按照银行间的业务规模和风险差异，将银行划分为三档，匹配不同的资本监管方案。本次全面修订风险加权资产计量规则,提升资本计量的风险敏感性。 差异化监管要求：贷款端的风险权重调整中，调升部分在专项贷款的项目融资运营前阶段风险暴露、非满足审慎要求的房地产开发阶段风险暴露，以及非开发阶段房地产风险暴露的细化分层；而通过引入投资级公司、合格交易者概念，相关风险暴露的风险权重下降。以上调整促使银行信贷投放向符合审慎标准的客户倾斜。投资端，同业交易对手的评级划分以及相应风险权重的上调，目的是回归业务本源，约束资金空转。按照监管部门的测算显示，实施《征求意见稿》后，银行业资本充足水平总体稳定，未出现大幅波动，单家银行因资产类别差异导致资本充足率小幅变化，体现了差异化监管要求。 投资策略：开年经济修复符合预期，后续经济持续改善有望推动银行板块估值继续提升。需重点关注消费端增长的变动，以及居民端收入预期的变化情况。板块盈利方面，下半年部分银行的净息差或有望边际企稳，受规模扩张支撑，一些城商行仍将保持较高的业绩增速。2023年个股选择上，我们建议关注两条主线：第一是债务风险缓释，经济持续改善，板块的估值修复行情可期。建议关注对公房地产相关贷款占比高的大型银行。第二是受规模扩张的支撑，营收端稳定高增的公司，总体业绩增速也相对较好。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽