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本报告对电解铝行业进行了深度研究,认为供给刚性叠加需求复苏,全年看好电解铝行情。水电铝不稳定趋于长期化,供给超预期收缩,云南连续出现来水不足,供给持续下降。需求端,地产复苏或正在路上,预计全年需求同比增长4.4%,预计供需缺口13.5万吨。建议关注煤电铝企业,包括新疆地区的天山铝业、神火股份、新疆众和、山东地区的南山铝业、内蒙地区的电投能源、中国铝业,河南地区的焦作万方;第二梯队是水电铝企业,在水电受影响时将通过以价补量的形式受益,包括云铝股份。风险提示包括云南地区降雨量超预期、美国CPI超预期、国内地产复苏不及预期。