微投赛道竞争加剧，期待公司增量拓展

事项： 公司发布2022年业绩快报，22年公司预计实现营业总收入42.2亿元，同比+4.6%；归母净利润5.2亿元，同比+6.7%。对应单季度，22Q4公司预计实现营业总收入13.4亿元，同比-3.9%；归母净利润1.9亿元，同比+1.5%。 评论： 技术博弈加剧竞争，全年营收增速放缓。年内智能微投市场表现分化明显，根据洛图科技数据，2022年中国智能投影销量为617.8万台（YOY+28.6%），销售额125.3亿元（YOY+7.9%），行业整体需求高增，但技术博弈及产品结构调整成为主旋律。其中DLP机型占比由20年的66%降至22年的37%，LCD机型份额提升至63%；此外高端市场中激光产品线上销量同比增长超过130%，占比亦有明显提升。极米以DLP技术+LED光源为主要路径，在激烈竞争中需求表现略有承压，全年收入增速放缓，但Q4（-3.9%）营收降幅环比Q3（-11.6%）已有所收窄。我们认为Q4国内疫情扰动压力更大，公司仍在DLP产品中维持断层领先的份额优势，彰显品牌运营能力。 盈利能力优秀，利润率水平稳中有升。22Q4公司预计实现营业利润1.69亿元，同比-8.4%，预计归母净利润为1.86亿元，同比+1.5%，或主要受益于Q4汇兑收益以及研发费用集中扣除带来的退税增厚净利润。最终公司全年归母净利率预计为12.22%，同比提升0.25pct；Q4归母净利率为13.88%，同比提升0.73pct，公司国内外产品结构持续升级，高单价产品收入占比提升，盈利能力表现优秀。 行业发展空间广阔，期待极米增量拓展。智能微投具备便捷性、大屏化的核心优势，符合家庭影音需求升级方向，当前行业渗透率仍处于较低水平，我们看好其长期发展空间。展望2023年，投影行业面临着由LCD技术进步、激光光源替代造成的技术博弈，极米在此过程中的战略调整和新品市场匹配度将是重点关注方向。竞争层面，极米更具品牌、渠道以及份额优势，根据洛图数据，2022年中国智能投影线上市场中，极米销量份额接近20%、销售额份额接近40%，数倍领先于行业第二品牌。我们期待年内公司产品价格带完善以及内外 投资建议：考虑到行业竞争加剧，结合业绩快报，我们调整公司22/23/24年归母净利润预测为5.16/6.02/7.47亿元（原值为5.15/6.63/8.06亿元），对应PE分别为27/24/19倍。维持公司目标价285元，对应23年33倍PE。智能微投赛道需求逐步释放，公司龙头优势领先，维持“强推”评级。 风险提示：芯片供应紧缺，市场竞争大幅加剧，终端需求不及预期。 主要财务指标