您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[天风证券]:全年高增符合预期,持续扩产夯实龙头地位 - 发现报告
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

全年高增符合预期,持续扩产夯实龙头地位

2023-02-28鲍荣富、唐婕、王涛、朱晓辰天风证券学***
全年高增符合预期,持续扩产夯实龙头地位

全年业绩符合预期,高增彰显龙头本色 公司发布业绩快报,预计2022年实现收入19.9亿,同比+70.0%,实现归母净利润6.1亿,同比+117.1%,实现扣非归母净利润5.6亿,同比+119.1%。 其中Q4单季度预计实现收入/归母净利/扣非净利分别为5.4/1.8亿/1.6亿,环比分别-7.9%/-10.9%/-16.5%。 扩产夯实领先地位,议价能力不断增强 扩产前公司潜在产能为2.85万吨(连云港3500+西宁25000),扩产公告后潜在产能为5.85万吨。中复神鹰扩产有利于保障其高性能小丝束领域产能优势地位,且公司远期规划2030年产能达10万吨,龙头地位有望进一步夯实。但若中复神鹰顺利扩产,高性能小丝束领域在2023-2026年或呈现供给略大于需求。但考虑到在高性能小丝束领域,公司潜在产能国内领先,我们认为其对于下游的议价能力或将进一步增强。 高景气应用领域占比较高,下游客户验证进展顺利 22H1公司收入在氢能占比约30%,风光领域占比20%,航空航天领域占比10%以上,22Q1-3新能源(压力容器、碳碳复材、风电叶片)占比约50%,航空航天占比约12%,在Q3扩产后,收入占比与H1差别不大,我们推测主要系公司T700产品国产替代进展顺利及下游需求仍旺盛所致。公司与彼欧新能源,隆基绿能等新能源企业签订战略协议,产品已完成了三型瓶的型式认证和四型瓶的内部测试,在国内压力容器领域的市场占有率高达约80%;T800级碳纤维已获中国商飞PCD预批准,上海基地(生产航空预浸料)预计23年9月建成投产,预浸料应用验证及建设进展顺利。 持续看好公司成长性,维持“买入”评级 长期来看,下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气;公司产能扩张有望带动业绩持续释放,预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量,看好公司长期成长性。考虑到建设周期,3万吨产线产能24年或较难释放,我们暂调低24年归母净利润至14.4亿元(前值16.5亿元),23/24年归母净利润9.04/14.4亿元,维持“买入”评级。 风险提示:碳纤维产能释放不及预期,国产替代不及预期,下游需求不及预期,行业产能扩张超预期,短期内股价波动风险,扩产项目存在延期、变更中止或终止的风险,业绩快报是初步测算结果具体财务数据以公司发布的年报为准。 财务数据和估值