银行业周报：银行视角第四季度货币政策执行报告

投资要点 2023年2月24日，中国人民银行发布《2022年第四季度中国货币政策执行报告》。银行视角下《货币政策执行报告》建议关注以下四个重点：一是本次执行报告强调“保持货币信贷合理增长”，继续强调“合理投放流动性”基础上着重强调信贷的合理增长；二是继续强调“发挥结构性货币政策工具精准导向作用”；三是“巩固实际贷款利率下降成果，持续释放贷款市场报价利率改革效能”；四是“防范化解金融风险取得新成果，稳妥有序推进中小银行风险处置”、突出中小银行风险处置相关内容。 银行板块行情回顾：年初至2月24日，申万银行指数下跌0.96%，跑输沪深300指数5.42个百分点，差距有所收窄，在申万一级行业中排名30。本周（2月20日-2月24日）银行板块中排名前五的瑞丰银行、成都银行、苏农银行、江阴银行、长沙银行的涨幅分别为8.79%、8.30%、4.40%、3.88%和3.71%，跌幅最大的五位分别为邮储银行（-0.44%）、民生银行（-0.29%）、兰州银行（-0.28%）、宁波银行（-0.27%）、常熟银行（-0.13%）。 资金面整体趋松，资金利率下行明显。资金方面，本周（2月20日-2月24日）央行公开市场7D期逆回购操作14900亿元，到期16620亿元，净回笼1720亿元，预计下周到期近15000亿元。银行间质押式回购市场成交量中位数6.19万亿，成交量基本持平。利率方面，截至2月24日，DR001、DR007分别为1.44%、2.26%，较上周分别下降71BP和上涨1BP。R001、R007分别为1.54%、2.56%，较上周分别下降101BP和16BP。10年期国债到期收益率为2.93%，较上周上升3BP。R001与DR001价差中位数10BP，下降1BP；GC001与R001价差中位数37BP，下降5BP，流动性摩擦减小。 银行同业存单发行利率保持高位震荡。2月20日至24日，商业银行发行同业存单合计5455亿元，环比减少724亿元。1年期固定利率同业存单发行利率为2.81%，高于1年期MLF利率，较上周上升4BP，6个月期固定利率同业存单发行利率为2.71%，持平上周。 信贷投放或保持高位，票据利率高位震荡。截至2月24日， 6M 国股银票转贴现利率2.42%，较上周上升3BP，1Y国股银票转贴现利率2.14%，较上周上升2BP。 投资建议：当前信贷投放或保持高位，建议关注三大主线，当前阶段重点关注主线二。主线一：受益于零售和房地产业务修复的股份行，主要标的：平安银行、招商银行；主线二：区域经济复苏强劲、经营能力突出的城商农商行，主要标的：成都银行、宁波银行、杭州银行；主线三：受益于重建央企估值的国有行，股息较高、金融科技创新实力不断增强、资产质量优良的标的，主要标的：邮储银行。 风险提示：宏观经济复苏不及预期、不良大面积暴露、金融让利。 1一周点评：银行视角第四季度货币政策执行报告 2023年2月24日，中国人民银行发布《2022年第四季度中国货币政策执行报告》。 银行视角下《货币政策执行报告》建议关注以下四个重点：一是本次执行报告强调“保持货币信贷合理增长”，继续强调“合理投放流动性”基础上着重强调信贷的合理增长；二是继续强调“发挥结构性货币政策工具精准导向作用”；三是“巩固实际贷款利率下降成果，持续释放贷款市场报价利率改革效能”；四是“防范化解金融风险取得新成果，稳妥有序推进中小银行风险处置”、突出中小银行风险处置相关内容。 1.1流动性合理充裕、货币信贷合理增长 灵活把握公开市场操作力度和节奏，引导货币市场利率中枢下行，为经济运行保持在合理区间提供了适宜的流动性环境。4月、12月两次降准各0.25个百分点，合计释放长期流动性超1万亿元。向中央财政上缴结存利润1.13万亿元，为全社会提供的新增可用资金规模相当于全面降准约0.5个百分点的力度。 图1：2022年银行体系流动性合理充裕 人民币贷款余额为214.0万亿元，同比增长11.1%，比年初增加21.3万亿元，同比多增1.4万亿元。2022年四个季度贷款增量分别为8.3万亿元、5.3万亿元、4.4万亿元和3.2万亿元，季度增量占比分别为39.1%、25.1%、20.7%和15.1%，比重与上年同期基本持平。 分部门来看，企（事）业单位贷款保持较高速度增长，高于全部人民币贷款增速3.1个百分点。住户贷款受新型冠状病毒肺炎疫情影响同比少增，低于全部人民币贷款增速6.7个百分点，居民信贷需求复苏或成为2023年重要增长点。 表1：2022年人民币贷款结构（单位：亿元） 中资大型银行在稳增长、信贷支持实体中发挥头雁作用。2022年中资大型银行新增人民币贷款119375亿元，同比多增25653亿元，信贷支持实体经济力度加大，推动金融机构贷款较快增长。 表2：2022年分机构新增人民币贷款情况（单位：亿元） 1.2发挥结构性货币政策工具精准导向作用 《报告》提到结构性货币政策工具聚焦重点、合理适度、有进有退，发挥总量、结构、价格三重优势，统筹扩大内需和优化供给，促进金融资源向小微企业、绿色发展、科技创新等重点领域倾斜。2021年以来，创设碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，科学有序助力绿色发展；推出科技创新、普惠养老、交通物流、设备更新改造等专项再贷款，强化对重点领域的精准支持；指导设立两批次共7399亿元政策性开发性金融工具，支持基础设施建设撬动有效投资；适时出台3500亿元保交楼专项借款、2000亿元保交楼贷款支持计划，支持房地产市场稳健运行。截至2022年末，结构性货币政策工具余额约6.4万亿元，约占人民银行总资产的15%。预计2023年，人民银行持续发挥好结构性货币政策工具的激励引导作用，推动金融资源向制造业和科技创新等重点领域倾斜。 表3：部分结构性货币政策执行情况（单位：亿元） 1.3深化利率市场化改革 贷款加权平均利率再创有统计以来新低。持续深化利率市场化改革，发挥贷款市场报价利率（LPR）改革效能和存款利率市场化调整机制重要作用，推动实际贷款利率进一步降低。 2022年12月，1 Y-LPR和5 Y以上LPR分别为3.65%和4.30%，分别较上年12月下降15BP和35BP。 图2：LPR改革后贷款加权平均利率 2022Q4各项贷款利率持续下降，降幅有所收窄。新发放贷款利率4.14%，环比下降20BP，同比下降62BP；新发放一般贷款利率4.57%，环比下降8BP，同比下降62BP；新发放企业贷款利率3.97%，环比下降3BP，同比下降60BP；新发放个人住房贷款利率4.26%，环比下降8BP，同比下降137BP。 图3：各类贷款加权平均利率 2022Q4商业银行主动向实体让利明显。4季度各期限LPR保持基本稳定，受新冠疫情影响经济承压明显。11月21日，人民银行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，会议指出，全国性商业银行要增强责任担当，发挥“头雁”作用，主动靠前发力。4季度LPR减点贷款余额占比38.27%，较3季度提升明显，带动新发放贷款利率下行，推动经济进一步回稳向上。 图4：金融机构人民币贷款利率区间占比 2022年4月，建立存款利率市场化调整机制，督促银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平；9月，主要银行主动根据市场利率变化，下调存款利率挂牌利率和内部定价授权上限，其他银行跟进调整，存款利率市场化迈出重要一步。2021年5月-2022年4月，1Y-LPR下降15BP，5Y以上LPR下降5BP，10年期国债到期收益率下降约。根据一季度货币政策执行报33BP 告，4月最后一周（4月25日-5月1日），全国金融机构新发生存款加权平均利率为2.37%， 较前一周下降10个基点。2022年5月-至今，1Y-LPR下降15BP，5Y以上LPR下降35BP，10年期国债到期收益率上升约8BP，定期存款利率下调目标幅度或大于10BP。 1.4防范化解金融风险取得新成果 防范化解金融风险取得新成果。稳妥有序推进中小银行风险处置、平台企业金融业务整改等工作，金融稳定保障体系不断健全。顺利完成恒丰银行等重点金融机构风险处置。哈尔滨银行、甘肃银行财务重组和增资扩股方案顺利实施。2020-2022年新增5500亿元地方政府专项债券，专项用于补充中小银行资本金。支持配合相关地方政府推动中小金融机构改革化险，高风险中小金融机构数量总体下降。防范和化解重点金融风险以及中小银行资本金补充或仍是金融监管和各级政府部门的工作重点，金融风险防范化解制度短板将不断补齐。 2银行板块行情回顾 年初至2月24日，申万银行指数下跌0.96%，跑输沪深300指数5.42个百分点，差距有所收窄，在申万一级行业中排名30。本周（2月20日-2月24日）银行板块中排名前五的瑞丰银行、成都银行、苏农银行、江阴银行、长沙银行的涨幅分别为8.79%、8.30%、4.40%、3.88%和3.71%，跌幅最大的五位分别为邮储银行（-0.44%）、民生银行（-0.29%）、兰州银行（-0.28%）、宁波银行（-0.27%）、常熟银行（-0.13%）。 图5：2023年以来申万银行指数和沪深300指数涨跌幅 图6：部分申万一级行业涨跌幅对比 图7：部分银行A股涨跌幅对比 3银行间资金和利率动向 资金面整体趋松，资金利率下行明显。资金方面，本周（2月20日-2月24日）央行公开市场7D期逆回购操作14900亿元，到期16620亿元，净回笼1720亿元，预计下周到期近15000亿元。银行间质押式回购市场成交量中位数6.19万亿，成交量基本持平。利率方面，截至2月24日，DR001、DR007分别为1.44%、2.26%，较上周分别下降71BP和上涨1BP。R001、R007分别为1.54%、2.56%，较上周分别下降101BP和16BP。10年期国债到期收益率为2.93%，较上周上升3BP。R001与DR001价差中位数10BP，下降1BP； GC001与R001价差中位数37BP，下降5BP，流动性摩擦减小。 图8：银行间质押式回购市场成交量vs R001 图9：R001-DR001vsGC001-R001 银行同业存单发行利率保持高位震荡。2月20日至24日，商业银行发行同业存单合计5455亿元，环比减少724亿元。1年期固定利率同业存单发行利率为2.81%，高于1年期MLF利率，较上周上升4BP，6个月期固定利率同业存单发行利率为2.71%，持平上周。 表4：近一周商业银行同业存单发行情况统计 信贷投放或保持高位，票据利率高位震荡。截至2月24日， 6M 国股银票转贴现利率2.42%，较上周上升3BP，1Y国股银票转贴现利率2.14%，较上周上升2BP。 图10：近三年同期票据利率走势情况 4投资建议 当前信贷投放或保持高位，建议关注三大主线，当前阶段重点关注主线二。 主线一：受益于零售和房地产业务修复的股份行，主要标的：平安银行、招商银行； 主线二：区域经济复苏强劲、经营能力突出的城商农商行，主要标的：成都银行、宁波银行、杭州银行； 主线三：受益于重建央企估值的国有行，股息较高、金融科技创新实力不断增强、资产质量优良的标的，主要标的：邮储银行。 5风险提示 宏观经济复苏不及预期、不良大面积暴露、金融让利。