啤酒行业专题报告1：成本拆解看盈利弹性

本篇报告研究了啤酒行业的成本拆解和盈利弹性。报告指出，2023年华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒的毛利率改善幅度皆有望在1.0pct以上，主因包材成本水平环比改善。报告认为，目前竞争环境趋于缓和，品牌商针对低端产品销量的投放逐渐转向占比尚小的高端产品，费用投放趋于理性，2023年重点标的华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒的销售费用率有望持平，净利率有望同步改善1.0pct以上，高端化或更加凸显成本改善的盈利弹性。报告还对大麦和包材价格进行了敏感性分析，预计华润啤酒毛利率有望改善1.2-1.8pct，青岛啤酒毛利率有望改善1.5pct，重庆啤酒毛利率有望改善1.2pct。报告最后对重点公司进行了盈利预测，预计华润啤酒2022-2024年归母净利润CAGR为29.3%，营收CAGR为6.4%，青岛啤酒2022-2024年归母净利润CAGR为22.7%，营收CAGR为7.0%，重庆啤酒2022-2024年归母净利润CAGR为22.7%，营收CAGR为7.0%。