生猪：需求复苏背景下，供应变化节奏加速——山东及河南地区调研报告

期货研究 二〇 二2023年02月28日 三年度 生猪：需求复苏背景下，供应变化节奏加速 ——山东及河南地区调研报告 国泰君安期 货调研要点： 研 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com谢义钦投资咨询从业资格号：Z0017082xieyiqin025085@gtjas.com吴昊（联系人）从业资格号：F3083130wuhao023978@gtjas.com 究产能情况：伴随市场结构及环境变化，养殖端投机积极性不断提升，即使2022年三季度利润高位， 所依然难以驱动产业主动增加母猪产能；此外，生产效能改善为持续性、小幅度动作，2023年母猪产能对供应的影响程度较小。 疫病影响：春节前后湖北、苏北、山东、河南、安徽等区域“小飞”疫病呈现片状爆发态势，由于爆发时间较为集中，或导致该区域二季度存在阶段性供应偏紧情况；2023年降温时间晚于往年，导致冬季传统疫病影响较2022年同期存在边际加剧迹象。 冻品库存：市场消费逐步复苏，下游贸易商补库意愿提升，2月以来山东屠宰端开启入库动作，目前入库进度接近80%，不及去年一季度高峰库存水平，短期仍将起到托底作用。 二次育肥：山东地区养殖端空栏率较高，二次育肥群体处于观望阶段，等待气温回暖，疫病稳定后逐步进场。 价格驱动：现阶段毛猪价格超过16元/公斤后，屠宰端以被动入库为主，若毛猪价格达到18.5元/公 斤，入库冻品将实现盈利，届时根据行情逐步安排出库；2月上旬二次育肥群体看跌猪价，希望以低于14元/公斤价格采购生猪进行二次育肥，然而，现货价格逐步上涨，二次育肥采购较为谨慎，若现货价格超过18元/公斤，市场将上调预期利润，二育群体将再度入场。 投资建议： 华北及华中地区疫病影响较往年更为集中，或导致二季度前后供应偏紧，2-3月冻品入库成为价格下方支撑，且自繁自养养户部分转为二次育肥模式，市场空栏率位于高位，3-4月入场积极性偏高，关注5 月和7月合约逢低做多机会。由于2022年母猪波动较小，2023年供应总量小幅变化为主，然而，投机群体增多，价格变化节奏加快，3-4月若现货价格偏强运行，适时考虑5-9正套策略。 风险因素：疫情影响 （正文） 1.山东生猪调研 1.1调研样本1：某贸易商及当地散养户 养殖规模：受到小飞疫情影响，中小型养殖规模不断收缩，某800头母猪场现在只剩200头，当地近三分之二散户退出了市场；但是，前期驱使散户退出的核心因素是非瘟，剩余的养殖场均具备存活条件，因此，2022-2023年散户继续退出的比例并不多。近年山东兴起了一批饲料场放养团队，集团养殖场放养退出山东市场。 产能情况：2019-2021年期间，昌乐地区母猪高峰4-6万，寿光地区母猪高峰8万，高密地区7-8 万，诸城地区6-7万，但是，经历多波小飞疫情之后，山东地区集团场代养项目陆续退出市场，导致山东 地区母猪产能较为紧缺，山东的仔猪供应偏紧。此外，由于小飞集中爆发，当地100-500头规模养殖户减产母猪，转型专业养殖二次育肥（下文称“二育”）和仔猪，以获得更高的预期利润和更低的风险。 生产效能：非洲猪瘟之后由于品种退化原因，导致养殖料肉比更差，但由于小飞疫情风险的影响，加之蓝耳病和伪狂犬病的威胁，2022年散养户并未选择引种二元的替换产能模式，往年通常一次采购几百头二元母猪进行替换，主要考虑风险盈亏比较差。 出栏体重：当地散户目前存栏少量240-250斤生猪，较节前明显下降，考虑季节性因素，最高压栏至 300斤左右。 养殖成本：200头母猪场预计2023年成本下降空间有限，估算在8.5元/斤左右，从出生到育肥阶段死亡率5%；30头母猪场240-250斤出栏成本15元/公斤（未核算死亡率）。 疫病情况：疫病对山东省的整体养殖情况影响较大，环比去年增加，传统疾病口蹄疫、腹泻比较严重，在养殖密度高的区域更加明显。潍坊当地包括规模场种猪场在内的猪场均持续受到疫病影响，即便防疫措施提升，也难以杜绝。 1.2调研样本2：生猪屠宰 屠宰情况：企业春节后复工首日宰量约2000头，当前日度屠宰量已经达到8000头，超出往年同期20-30%，整体与去年12月水平相当；根据季节性规律，3月屠宰量原计划上升20-30%，3月中旬处于阶段高点，5-6月宰量下降。 屠宰体重：毛猪收购标准体重不低于120公斤，与去年同期基本持平，2021年同期体重约为135公 斤，现阶段要求均重不超过130公斤，单体最低不允许115公斤，冬夏季差异也不过10公斤，过完年后 体重标准下降，预计3-4月体重会维持眼下水平。 毛猪采购：养殖端抗压能力很差，受到小飞的持续影响，中小型散户退出增多，部分中型育肥场外购成本较低，相较自繁自养更具优势。节后直采比例约30%，节前散户占比40%，与2021年同比小降。当前市场流通生猪以240-260斤体重端为主，270-300斤的猪只流通较少，散户无压栏意愿，顺势出栏为主。 消费情况：企业肉条销售以山东青岛居多，省外以浙江及江苏居多，反馈节后分割鲜肉条消费情况好于预期。 屠宰利润：春节后屠宰利润较差，头均屠宰费用100元左右，单头亏损40-50元。对于屠宰企业而言，为了保住客户及市场占有率，亏损时也需要维持基准屠宰量。 库存水平：企业具有10000吨库容，由于毛猪价格偏高，入库量少，目前库存进度接近30%，2022 年2月开始入库直到4月，基本达到满库存水平。业内普遍认为毛猪价格低于7元入库具备空间，若毛猪 价格8元入库，则在毛猪价格10元上下时方可保本。 行情判断：2-3月下跌空间较为有限，由于下游消费确有好转，屠宰量高于2022年同期。 1.3调研样本3：生猪贸易及二育调运 存栏量：临沂周边散户存栏量少于2022年同期，散户240斤以上存栏数量少，降幅约为30%，100公斤以上存栏也少于年前，年前出栏多，目前观望居多并未补栏，区域空栏率约70-80%。当地二育户年前剩余部分大肥猪，部分达到400斤，但数量有限，基本供应当地屠宰分割。 苗猪情况：当地养殖户标猪存栏量较低，猪苗供应偏紧，猪苗价格小幅上涨，母猪淘汰积极性被抑制。此外，大多数散户认为清明到五一之间为上苗猪的最佳时机。 二次育肥补栏：由于养殖端对未来行情预期差，很少认为高价到10元以上，目前二育补栏积极性并不高，补栏量不及2022年高峰的25%。临沂、莒南、泰安为二育的集中地区，养殖端等待更低价格补栏，但如果价格预期提升，或者3-4月价格仍然稳定偏强，部分二育群体依然需要补栏。 二次育肥总量：2022年1-8月二育利润高，但总量偏少，后期高利润吸引新的二育群体补栏，导致前期利润被年底亏损所抹平，预计2023年二育总量难以比去年更高。 二次育肥体重：春节之后二育选择小体重居多，约为170-190斤，受季节性影响，未来肥猪不易销 售，目标头均利润大概在300元左右即可出栏，对应毛猪价格在9.5元上下。 疫病情况：山东疫病从诸城开始蔓延，呈现局部散发态势，出现部分清栏现象，春节后疫情逐步转 好。 1.4调研样本4：生猪贸易 贸易情况：日均贸易量近8车，节前调运体重约为260-280斤，节后调运体重以240-260为主。 母猪淘汰情况：当地三十多家淘汰母猪屠宰场目前满负荷运行，比2022年同期更旺，被动淘汰的母猪占比达到50%。由于下游食品厂需求高，消费对于价格的支撑较强，淘汰母猪价格处于高位。 二次育肥：目前二育补栏积极性不高，受疫病影响，且山东周边猪少，整体以观望为主；如果疫病影响消退，3月初或存在明显增量，现货持续偏强震荡会刺激二育提前进场。 1.5调研样本5：生猪屠宰 屠宰情况：临沂屠宰多以分割为主，白条为鲜销占比较少，目前企业日宰量约5000头，较2022年同期增加20%，其中1000头白条鲜销，4000头分割，分割部分70%流入鲜销市场，而由于前期毛猪低于 7.5元，入库性价比高，市场入库比例达到50%。 屠宰均重：当前屠宰均重略高于2022年同期，主要受屠宰采购意愿影响。 屠宰利润：企业屠宰毛利为100元/头，头均屠宰费用为70-80元，日均屠宰量盈亏平衡点约在 3000头以上。 消费情况：根据季节性来看，清明节后市场对于肥猪的需求大幅下降，10月之后肥猪畅销度提升。清明后市场的主要需求为120-130公斤毛猪及80-90公斤白条。 库存情况：临沂地区屠宰端冻品库容率达到70%左右，企业10000吨库容，已入库7000吨左右， 2022年3-4月库容率饱和，并在外部租赁了部分社会库；如果毛猪价格达到8元以上，计划减量入库， 若毛猪价格8.5元入库，毛猪价格达到9.5元方可保本。 1.6调研样本6：生猪屠宰 屠宰情况：企业当前日屠宰2000头左右，鲜销量占比80%，与2022年同期基本持平，春节前屠宰量 3500头。 采购情况：目前散户出栏90公斤（非标）为主，出肉率在70%，春节前均重在110-120公斤。散户 实际适重存栏量有所下降，春节前散户端日采购量约为1500-1800头，15号前散户日采购仍有1000 头，但是，最近一周散户日采购量仅600头。 消费情况：企业考虑社会整体经济情况，目前对消费的预期较差。根据往年规律，当肉价处于11-13元/斤零售价区间时，价格对消费的影响较小，但是当肉价达到15元/斤时，将可能导致消费减量20%左右。 库存情况：截至2月15日，山东地区屠宰入库占比50%，毛猪均价15元/公斤以上开始逐步减少分割，正常情况下入库占比15%。厂家目前库容率达到30%，总库容为10000吨，但是山东屠宰场总库容率目前已达到80%，2022年存在满库后，并外租社会库现象，2023年一季度若价格再度回落，库容还可以继续增加。 2.河南生猪调研 2.1调研样本1：母猪屠宰 母猪屠宰情况：从腊月开始，商丘地区淘汰母猪的屠宰量维持高位，企业维持日均400头满负荷宰 量，至2月底仍未减量，而2022年同期该值为日均200头。目前母猪淘汰情况较2021年初屠宰量更大，持续时间更长，且带怀淘汰比例提高，以被动淘汰为主。 母猪采购：由于商丘母猪屠宰产业链完善，全国各地淘汰母猪均流入河南，安徽、湖北、江苏几省比例更高。 消费预期：目前下游食品加工厂接货力比较强，导致淘汰母猪与肥猪价差较小，淘汰母猪价格高于往年，企业看好今年消费。 库存情况：企业当前库容约为1500吨，2022年同期该值约为850吨。目前母猪下游产品与肥猪产品 差价在1000元/吨左右，根据市场行情，阶段性比例或有调整，若肥猪达到8-9元的价格区间，母猪淘汰入库的意愿也会随之降低。 2.2调研样本2：生猪养殖 二次育肥总量：河南及周边地区实际二次育肥补栏积极性并不高，但是，95-115公斤猪总量较少，二育容易形成截留。 二次育肥补栏：目前标猪价格处于15.8-16元/公斤区间，二育价格对应在16.4-16.8元/公斤区 间，二育价格起到提升价格中枢作用，绝对价格其实只比标猪高2-3毛/斤。经历过2022年大幅波动后， 二育群体谨慎运营，目标利润多为200-400元/头，测算出栏目标价为17-18元/公斤，育成成本16-17 元/公斤，因此，若现货价格超过16元/公斤时，将触及到部分散户成本线，认卖情绪将会提升，二育情绪受到反向抑制。 疫病情况：2023年疫病呈现片状爆发，受影响区域的严重程度相较往年更高。往年疫情爆发时间为10月前后至12月，而本轮爆发时间为2022年12月下旬至2023年2月中旬，小飞疫病及传统疾病共同爆发，影响力更胜。其中，辽宁、河北、山西、山东、河南东部损失较大，中部及东北部疫情损失比例较高。 2.3调研样本3：生猪屠宰 屠宰情况：目前企业日度屠宰量500头左右，以鲜销为主，仅5-10%被动入库，2月中旬分割量较大，日度屠宰量可达800头左右。日宰量较春节前降50%左右，近周入库量减少后宰量依然没有下降太多。 消费情况