油脂油料研究周报：油粕走势偏强 震荡格局未变

油粕走势偏强 震荡格局未变 ——油脂油料研究周报（20230220-20230224） 投研中心：刘彤（助理分析师）、黄科从业资格证号：F0201793、F3067764投资咨询证号：Z0014875 Tel:0731-84409090 E-mail:liutong@dayouf.com 油脂油料 基本面综述 周度评级 美豆 美豆开始对南美收割压力做出反应，美国农业部预测2023/24年度美国大豆播种面积为8750万英亩，略低于市场预期的8860万英亩。市场反应并不强烈，天气依旧是重要变化因子，阿根廷核心作物区仍然需要进一步供水，没有持续的有利降雨，阿根廷与南巴不利的天气或将正在引发更大的产量损失。 偏强震荡 粕类 国内豆粕受制于下游情绪不佳及到港预期良好，偏弱于美豆市场运行，高位震荡格局打破仍需等待巴西收割加快，3月后市场重点转移至巴西产量是否会低于1.5亿吨及大豆收获带来的压力上，国内大豆累库预期下豆粕回落空间将较美豆更大，但将比年初展望的更为反复和缓慢。 震荡 油脂 目前棕榈油仍然存在产销区库存皆松的情形，棕榈油缺乏持续上涨动力。印尼实际上DMO比例并未收紧，出口并不能成为阻碍。可能是因为政府的限价政策抑制了食用油厂商的生产动力，因此很难说现在印尼端具备利多驱动力。国内消费恢复的预期或将推动市场看涨情绪的滋生。 震荡转强 1、2月24日消息:美国农业部发布的播种面积预测显示，2023年美国农户将种植更多玉米和小麦，因为价格相对较高，化肥成本下降。美国农业部在年度农业展望论坛上表示，2023年美国玉米、小麦和大豆的种植总面积合计将达到2.28亿英亩，比2022年增长近3%。其中玉米播种面积为9100万英亩，高于2022年的8860万英亩；大豆播种面积为8750万英亩，与去年持平。小麦播种面积预计为4950万英亩，创七年来新高 ，高于2022年的4570万英亩。2023/24年度美国大豆供应、压榨、出口和期末库存都将同比增长。2022/23年度美国大豆供应预计达到48亿蒲，比2022/23年度高出4%。产量增幅被期初库存减少所部分抵消。美国大豆产量预计为45亿蒲，同比提高5%，主要因为单产提高到52.0蒲/英亩，这是基于假设生长季节天气正常。 2、2月23日消息:巴西全国谷物出口商协会（ANEC）周三称，巴西在2月份最高将出口830万吨大豆，低于一周前估计的939.1万吨。这一预估值低于去年同期的出口量911.3万吨，但是远高于1月份的94.4万吨。ANEC估计2月份巴西大豆出口量最低为760万吨。ANEC没有解释出口调低的原因。截至上周四，巴西大豆收获完成25%，低于去年同期的33%。不过本年度大豆播种面积达到4330万公顷，同比提高4.4%。本年度巴西种植户销售大豆的步伐较慢。巴西最大合作社COAMO称，该合作社成员只预售了5%的大豆，因为农户在等待价格上涨。2022年（1至12月份）巴西大豆出口量达到7780万吨，低于2021年创纪录的8660万吨，因为巴西南方地区的大豆产量下降。 研究创造价值，服务铸就品牌第3页 期货价格总览 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 CBOT大豆CBOT豆粕（右轴）CBOT豆油 95.00 85.00 75.00 65.00 55.00 45.00 35.00 25.00 15.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 豆粕菜粕 Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23 Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23 豆油菜油棕榈油豆一豆二 15,500.00 13,500.00 11,500.00 9,500.00 7,500.00 5,500.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 3,500.00 Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23 0.00 Nov-15Nov-16Nov-17Nov-18Nov-19Nov-20Nov-21Nov-22 资料来源：Wind、大有期货投研中心 现货价格总览 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 豆粕菜粕 豆油 15,000.00 13,000.00 11,000.00 9,000.00 7,000.00 5,000.00 3,000.00 Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23 Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23 菜油棕榈油 17,000.00 15,000.00 13,000.00 11,000.00 9,000.00 7,000.00 5,000.00 3,000.00 Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23 19,000.00 17,000.00 15,000.00 13,000.00 11,000.00 9,000.00 7,000.00 5,000.00 3,000.00 Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23 资料来源：Wind、大有期货投研中心 美豆净销售当周值美豆检验当周值 美豆销售与检验情况 资料来源：Wind、大有期货投研中心 第6页 研究创造价值，服务铸就品牌 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 -1000000 1月2日 1月14日 2019 1月27日 2月9日 2月24日 3月11日 3月26日 2020 4月11日 4月28日 5月13日 5月28日 2021 6月13日 6月30日 7月15日 7月30日 8月15日 2022 8月31日 9月15日 9月30日 10月15日 10月31日 2023 11月17日 12月2日 12月17日 元/吨 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月3日 1月17日 1月28日 2019 2月10日 2月24日 3月11日 3月28日 2020 4月12日 4月27日 5月13日 5月31日 2021 6月15日 7月5日 7月20日 8月5日 8月22日 2022 9月7日 9月21日 10月7日 10月24日 2023 11月8日 11月23日 12月9日 12月27日 GFS天气预报显示，2月24日至3月3日期间，未来一周，除了南里奥格兰德州，巴西多数农作物产区的分散性降雨持续，南里奥格兰德州的阵雨将更加有限。降雨将继续令大豆收割和二茬玉米播种延迟，两个月后旱季开始时，，玉米将面临危险 。种植户正在努力追赶进度，但考虑到多雨的天气，进度仍然相当快。已经播种的玉米将受益于降雨。阿根廷，干燥天气和周末的霜冻报告可能对未成熟的玉米和大豆造成了一些损害。在2月剩下的时间里，任何阵雨都有限，这对这两种作物来说都是很大的压力。下周可能会出现另一波热浪。 资料来源：GFS、大有期货投研中心 大豆进口成本进口大豆升贴水 到岸完税价:阿根廷大豆:近月到岸完税价:巴西大豆:近月到岸完税价:美湾大豆:近月 8500 7500 6500 5500 4500 3500 2021-11-16 2021-12-16 2022-01-16 2022-02-16 2022-03-16 2022-04-16 2022-05-16 2022-06-16 2022-07-16 2022-08-16 2022-09-16 2022-10-16 2022-11-16 2022-12-16 2023-01-16 2023-02-16 2500 进口大豆:墨西哥湾:升贴水进口大豆:美国西岸:升贴水进口大豆:南美港口:升贴水 500 450 400 350 300 250 200 150 100 2018-11-12 2019-11-12 2020-11-12 2021-11-12 2022-11-12 50 美湾到港进口大豆成本6445元/吨，巴西到港进口大豆成本4978元/吨。阿根廷到港进口成本4822元/吨，美西、 阿根廷、巴西均中幅回升。进口大豆南美升贴水回落1美分，美西、美湾升贴水回落5美分。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 9,000,000 8,500,000 8,000,000 7,500,000 7,000,000 6,500,000 6,000,000 5,500,000 5,000,000 4,500,000 2019/10/21 4,000,000 港口消耗:进口大豆港口库存:进口大豆 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 进口大豆港口库存全国豆粕库存 160 140 120 100 80 60 40 20 2020/10/21 2021/10/21 2022/10/21 2018/03/25 2019/03/25 2020/03/25 2021/03/25 0 环比变动比例全国豆粕库存 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% 2022/03/25 -60.0% 截止到最新，国内港口大豆库存为658万吨，上周同期为656万吨。本周豆粕库存58.14万吨，上周同期57.45万吨。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 基差总览 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 豆粕菜粕 豆油 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -500.00 Mar-18Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22 -1,000.00 Mar-18Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22 菜油 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 棕榈油 Mar-18Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22 -1,000.00 Mar-18Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22 资料来源：Wind、大有期货投研中心 豆油商业库存棕油港口库存 油脂库存豆油、棕油回落，豆油51.95万吨，棕油98.3万吨。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 进口大豆压榨利润进口菜籽压榨利润 2000 1500 1000 500 0 -500 1月1日 1月16日 1月31日 2月15日 3月2日 3月17日 4月1日 4月17日 5月5日 5月20日 6月4日 6月19日 7月4日 7月19日 8月3日 8月18日 9月2日 9月17日 10月9日 10月24日 11月8日 11月23日 12月8日 12月23日 -1000 2019年2020年2021年2022年2023年 2元0/0吨0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1月1日 1月16日 1月31日 2月15日 3月2日 3月17日 4月1日 4月17日 5月5日 5月20日 6月4日