油脂周报

油脂周报VegetableOilWeeklyReport 作者：油脂油料研究中心王一博王亮亮 执业编号：F3083334(从业)Z0017427(投资咨询)联系方式：010-68578151/wangyibo@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年2月26日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 棕榈油：近期政策及消息面影响利多棕榈油价格，一是印尼出口政策收紧减少棕榈油有效供给数量并利好马棕出口，2月1-20日马棕出口环比增加8.8-33.06%。叠加2月1- 20日马棕产量环比减少4.17%，马棕2月库存预计走低。二是俄罗斯称除非取消对俄农产品出口贸易壁垒，否则将不会延长黑海粮食出口协议。三是近期国内棕榈油成交尚可，库存高位连续回落。利好因素驱动期价偏强运行。但产销区棕榈油库存均偏宽松，2月处于减产季尾声，3月棕榈油将步入增产周期，期价上方压力仍存。操作上以区间偏多思路，参考7550-8750. 豆油：短期重点关注南美产区天气及美豆需求情况，阿根廷产区降水依然偏少，大豆产量仍有下调空间短期天气升水仍存。巴西大豆收获延迟延长美豆销售时间窗口，美豆短期支撑仍存，预计高位震荡为主。中长期关注巴西创纪录大豆作物收获带来的供应压力。国内2-3月份大豆到港偏低， 短期豆油库存或仍将处于季节性偏低水平。但4-5月份大豆到港压力较大。豆油以区间偏多对待，价格运行区间参考8400-9200。 目录 一、全球油脂供需分析3 二、国内油脂供需分析7 三、现货价格追踪8 四、进口数据追踪8 五、仓单数据9 六、油脂套利10 七、期权策略11 八、重要市场信息12 九、油脂价格走势图及预测13 十、市场监测数据14 一、全球油脂供需分析 进口增幅超预期，叠加出口需求疲弱，马棕供给仍然宽松。MPOB报告显示1月末马棕期末库存226.82万吨，环比增加3.26%。从各项具体数据变动来看，1月份马棕产量环比减少14.73%至138.04万吨，产量下滑幅度基本符合近三年涨跌幅均值。1月份马棕进口环比增加 123.29%至14.5万吨。1月份马棕出口环比减少22.96%至113.55万吨，出口大幅下降主要是需求国（中国和印度）高库存背景下大幅采购意愿有限。 季节性上看2月份马棕仍处于减产季，在3月份逐步步入增产季。据马来西亚棕榈油协 会（MPOA）发布的数据显示，2023年2月1-20日马来西亚毛棕榈油产量预估环比减少6.71%，其中马来半岛环比减少7.51%，沙巴产量减少5.28%，沙捞越产量减少6.03%，马来东部产量减少5.46%。斋月需求提振叠加印尼收紧棕榈油出口利好马棕出口需求，马棕出口数据表现尚可，高频数据显示2月1-20日马棕出口环比增加8.83%-33.06%，据高频数据来看，2月份马棕库存预计走低，对短期棕榈油价格产生一定提振作用。 图1：马来西亚棕榈油月度产量图2：马来西亚棕榈油月度出口量数据来源：MPOB数据来源：MPOB 图3：马来西亚棕榈油月度期末库存 数据来源：MPOB 印尼方面，重点关注其去库存进度和产业政策的变化。印尼棕榈油库存目前处于季节性均值水平。政策方面，印尼棕榈油出口政策变动较为频繁，根据目前公布的信息来看，印尼将企业国内棕榈油的销售义务提高50%至45万吨。将已经发放的出口许可证冻结三分之二至四月底（截至1月末累计出口许可证有600万吨）。且近期市场传闻印尼可能将进一步下调DMO出口配套系数。从政策变动方向来看，印尼收紧出口棕榈油出口将减少棕榈油有效供给数量，利好马棕出口市场份额增加和我国棕榈油价格。 图5：马来西亚棕榈油05合约走势数据来源：文华财经 大豆方面，2月份USDA报告预估2022/23年度美豆期末库存环比下降149万吨至1.0352亿吨。重要供需数据调整方面，重点关注美豆需求及南美产量预估，因美国国内大豆消耗量减少和豆粕提取率提高而下调了美豆压榨量0.15亿蒲至22.3亿蒲。2022/23年度美豆结转 库存相应的调整0.15亿蒲至2.25亿蒲。南美产量预估方面，将阿根廷大豆产量环比下调 450万吨至4100万吨，低于市场此前预估的4150万吨，但仍高于阿根廷本国调研机构预估。 阿根廷罗萨里奥谷物交易所(BCR)2月8日将2022/23年度阿根廷大豆产量预估从此前的 3700万吨下调至3450万吨，这将是过去14年来的最低产量，仅仅超过2008/09大旱年度的 3180万吨。美豆需求和南美大豆产量预估仍是接下来一段时间市场关注的焦点。巴西大豆收割时间推迟利好美豆出口时间窗口增加，南美南部产区降水依旧偏少使得阿根廷大豆产量仍有下调空间，对短期美豆价格形成支撑，美豆短期仍旧将高位运行为主，中期关注巴西大豆收获上市对美豆价格带来的季节性供应压力。 图6：南美天气及土壤情况数据来源：COLA 图7：CBOT大豆主力合约走势数据来源：文华财经 二、国内油脂供需分析 【行情复盘】 本周油脂期价震荡收涨，主力P2305合约报收8354点，收涨168点或2.05%;Y2305合约报收8950点，收涨62点或0.7%。现货油脂市场:广东广州棕榈油价格平稳，当地市场主流棕榈油报价8200元/吨-8300元/吨，环比上涨130元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在01-50左右。广东豆油价格波动不大，当地市场主流豆油报价9700元/吨-9800元/吨，环比下跌50元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在05+800~850元左右。 油脂价格上涨后终端拿货情绪降温，终端需求以罐装企业刚需为主，食品厂需求年后需求有所减弱。据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在18500吨，上周重点油厂棕榈油成交量在37900吨，周成交量减少19400吨，降幅51.19%。豆油本周日均成交量 2.6万手，环比减少0.59万吨。 【交易策略】 棕榈油：近期政策及消息面影响利多棕榈油价格，一是印尼出口政策收紧减少棕榈油有效供给数量并利好马棕出口，2月1-20日马棕出口环比增加8.8-33.06%。叠加2月1-20日马棕产量环比减少4.17%，马棕2月库存预计走低。二是俄罗斯称除非取消对俄农产品出口贸易壁垒，否则将不会延长黑海粮食出口协议。三是近期国内棕榈油成交尚可，库存高位连续回落。利好因素驱动期价偏强运行。但产销区棕榈油库存均偏宽松，2月处于减产季尾声，3月棕榈油将步入增产周期，期价上方压力仍存。操作上以区间偏多思路，参考7550-8750. 豆油：短期重点关注南美产区天气及美豆需求情况，阿根廷产区降水依然偏少，大豆产量仍有下调空间短期天气升水仍存。巴西大豆收获延迟延长美豆销售时间窗口，美豆短期支撑仍存，预计高位震荡为主。中长期关注巴西创纪录大豆作物收获带来的供应压力。国内2- 3月份大豆到港偏低，短期豆油库存或仍将处于季节性偏低水平。但4-5月份大豆到港压力较大。豆油以区间偏多对待，价格运行区间参考8400-9200。 三、现货价格追踪 表1：油脂现货报价及基差 品种 现货报价 较上周变化 盘面1月价格 较上周变化 基差 较上周变化 广州一级豆油 9700 -50 8718 30 982 -80 南通四级菜油 10590 -450 9857 -84 733 -366 广州24度棕榈油 8200 130 8016 96 184 34 四、进口数据追踪 表2：油籽作物进口成本及压榨毛利润 品种/船期 CNF 较上周变化 盘面压榨利润 较上周变化 美湾大豆3月 646.37 2.68 -1754.82 -13.50 巴西大豆3月 609.55 -0.99 -151.17 15.11 阿根廷大豆5月 631.75 2.23 -164.26 1.71 加拿大菜籽3月 694.27 -1.55 195.07 -55.93 表3：油脂进口成本及毛利润 品种/船期 CNF 较上周变化 盘面进口利润 较上周变化 巴西豆油3月 1232.11 5.73 -1142.71 -20.55 阿根廷豆油3月 1286.21 5.74 -1583.67 -22.21 加拿大菜籽油3月 1501 6 -2407.39 -233.60 马来棕榈3月 1016 20 22.76 -24.13 五、仓单数据 表1：豆油仓单 本周 上周 增减 广州益海 1100 1100 0 江海粮油 200 200 0 天津达孚 1671 1606 65 东莞达孚 1350 1350 0 金光食品 1141 1141 0 连云港益海 1240 1240 0 黄海粮油 170 170 0 天津嘉里 3000 3000 0 天津九三 800 800 0 天津邦基 3 3 0 秦皇岛金海 604 604 0 总计 11279 11214 65 表2：棕榈仓单 本周 上周 增减 东莞中储粮 0 0 0 广州益海 0 1000 -1000 天津达孚 0 0 0 天津春金 0 0 0 东莞远大 1200 2750 -1550 中粮佳悦 0 0 0 东海粮油 0 0 0 南京新实力 0 0 0 总计 1200 3750 -2550 六、油脂套利 豆油月间套利建议以反套思路对待。5月合约面临巴西大豆到港压力，而中长期来看，餐饮消费有望逐步恢复，对中长期油脂需求较为看好，豆油5/9价差建议以逢略高偏空思路对待。 图1：豆油5/9价差单位（元/吨）图2：棕榈5/9价差单位（元/吨） 20/2121/2222/23 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 9月17日10月17日11月17日12月17日1月17日2月17日3月17日4月17日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 20/2121/2222/23 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 9月17日10月17日11月17日12月17日1月17日2月17日3月17日4月17日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 棕榈油产地库存处于季节性偏低水平，生柴政策利好。而南美丰产预期仍将对豆油期价形成压 制。菜棕、豆棕价差以逢高偏空思路对待。 图3：豆棕5月价差单位（元/吨）图4：菜棕5月价差单位（元/吨） 202120222023 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 数据来源：Wind方正中期期货研究院 202120222023 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 数据来源：Wind方正中期期货研究院 七、期权策略 油脂供需矛盾并不突出，或延续宽幅震荡走势，期权策略方面考虑卖出宽跨式期权。 图1：棕榈油价格历史波动率图2：棕榈油价格历史波动率锥 5日10日20日60日close 1.2000 14000.0000 1.0000 12000.0000 10000.0000 0.8000 8000.0000 0.6000 6000.0000 0.4000 4000.0000 0.2000 2000.0000 0.0000 0.0000 历史波动率锥 min10%30%50%70%90%maxHV 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 5日 10日 20日 60日 图3：豆油价格历史波动率图4：豆油价格历史波动率锥 5日 10日 20日 60日 close 0.6000 14000.0000 0.5000 12000.0000 10000.0000 0.4000 8000.0000 0.3000 6000.0000 0.2000 4000.0000 0.1000 2000.0000 0.0000 0.0000 历史波动率锥 min10%30%50%70%90%maxHV 60.00% 50.00% 4