2022年度业绩快报点评，业绩符合预期，加大投入蓄力谋划新篇章

事件概述：2023年2月24日，公司发布2022年度业绩快报，2022年实现营收3.48亿元，同比+8.50%；实现归母净利润3722.58万元，同比-35.83%。 Q4业绩符合预期，加大投入蓄力谋划新篇章。2022Q4公司实现总营收1.15亿元，同比-12.74%；实现归母净利润0.11亿元，同比-65.38%，业绩短期承压，主要系：1）优化管理、加大研发，提升核心竞争力：公司注重中长期发展，广泛吸纳优秀人才，管理研发团队持续扩容，管理费用有所提高。为维持相应领域技术领先地位，公司加大研发投入，22年研发费用同比+24.34%。2）股权激励支付增加，维持核心人员稳定性：公司进一步为未来重点的新业务增长蓄力，对核心人员进行了股权激励以吸引和留住优秀人才，股份支付费用同比增加。3）持续优化产品结构，短期融资成本撬动长期业绩弹性：为满足下游客户测试需求，公司进行债务融资，加快新能源测试业务产能建设，短期高融资成本拓宽长期发展空间。公司于2023年逐步推进定增有望降低融资成本，随费用攀升、股权支付等短期因素影响逐步消除，长期发展动能得到释放，业绩有望实现拐点向上。 国内汽车冷试设备龙头，新能源测试服务加速放量，助力公司业绩高弹性。 中国汽车保有量远低于发达国家，随疫情缓解，汽车行业β复苏赋予测试市场较大的增量空间。2021年，中国汽车动力总成测试设备市场空间约为51.90亿元，公司为国内动力总成测试领域龙头企业，国内市占率约为4.43%，具有多项先进冷试技术专利，有望凭借性价比高、响应速度快等优势打破国际巨头垄断，实现国产化替代。公司积极布局新能源动力总成检测服务业务，于2022年3月18日获国家强检牌照，奠定行业基础，客户拓展至比亚迪、宁德时代等头部企业，新能源业务收入占比由21.3%（2017年）提升至75.0%（2021年）。伴随着新能源汽车景气度上行，公司新能源测试设备及服务业务有望驱动业绩高弹性。 超前布局IMU，如今进入收获期，第二成长曲线持续发力。公司前瞻布局IMU，于2018年成立智能驾驶事业部，2020年与上汽合作开发惯导产品。同时，公司注重技术研发，2022年1月公司实施核心技术人员股权激励机制，激发研发人才活力，持续构筑产品核心竞争力。公司惯导产品已具备算法端和产品端优势，IMU已有NS4050等产品批产，相继获得奇瑞和智己汽车定点。公司于22年7月拟定增7亿元（23年2月获批），加快IMU产能布局。伴随产能建设持续落地，公司IMU业务有望持续贡献业绩弹性，打开公司新的成长空间。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收3.51/6.97/13.71亿元，实现归母净利润0.63/1.32/1.82亿元，当前市值对应2022-2024年PE为79/38/27倍。公司技术实力强，客户资源丰富，新能源业务和惯导业务为公司发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率下滑，新能源汽车销量不及预期至下游需求不及预期，新产品拓展及扩产不及预期，定增项目进度不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）