2022年业绩快报点评：Q4收入受疫情影响确认延迟，看好定增加速产能扩张

科德数控（688305） 证券研究报告·公司点评报告·通用设备 2022年业绩快报点评：Q4收入受疫情影响确认延迟，看好定增加速产能扩张 增持（维持） 2023年02月27日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师朱贝贝 执业证书：S0600520090001 zhubb@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 254 315 534 692 同比 28% 24% 69% 30% 归属母公司净利润（百万元） 73 60 122 179 同比 107% -17% 102% 47% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.78 0.65 1.31 1.92 P/E（现价&最新股本摊薄） 111.26 134.27 66.58 45.38 股价走势 科德数控沪深300 关键词：#业绩不及预期投资要点 �轴机床需求旺盛，Q4收入受疫情发货延迟影响： 2022年公司营收3.15亿元（同比+24.4%），保持稳定增长态势，主要 系公司在航空航天领域做深、做强的基础上，开拓完善其他工业领域，在海外订单、能源、刀具、汽车、高校等领域取得新的进展。其中Q4单季度营收1.09亿元（同比+17.3%），增速略低于市场预期，主要系2022年末因疫情等原因，整机发货及验收受到延迟所致。 扣非归母净利率提升，反应真实盈利能力向好： 2022年公司归母净利润0.60亿元（同比-17.1%），扣非归母净利润0.39 亿元（同比+47.3%）。归母净利率和扣非归母净利率为19.1%和12.3%，分别同比-9.6pct和+1.9pct。公司归母净利率下滑而扣非归母净利率增长，主要系公司2022年非经常性损益对净利润的影响金额约为2,163.83万元， 而2021年同期非经常性损益对净利润的影响金额为4,655.19万元。扣非归母净利率增长反映出公司真实盈利能力的提升。其中Q4单季度归母净利润0.27亿元（同比+3.1%），扣非归母净利润0.18亿元（同比-1.2%）。归母和扣非归母净利率为24.9%和16.5%，分别同比-3.4pct和-3.1pct。 定增扩产&新品技术推出，看好公司成长性 2022年5月，公司启动简易程序再融资共募集资金1.6亿元，用于面 向航空航天高档�轴数控机床产业化能力提升工程、航空航天关键主要部件整体加工解决方案研发验证平台和补充营运资金。此次定增国家制造业大基金认购金额1.5亿元，获配股数230.4万股，占发行后总股本2.5%，充分说明国家对于高端制造及科德数控的看重与支持。 2023年2月公司发布2023年定增预案，拟募资不超过6亿元，投资“�轴联动数控机床智能制造项目”、“系列化�轴卧式加工中心智能制造产业基地建设项目”、“高端机床核心功能部件及创新设备智能制造中心建设项目”和补充流动资金。项目全部达产后，预计大连地区年产能规模将达到1000台，沈阳地区�轴卧加、�轴卧式翻版铣等年产能规模达到60台，银川地区电主轴年产能达到1300台套，德创卧式铣车复合加工中心年产能达到100台套，将大大缓解公司目前的产能压力。 产品技术方面：2022H1公司推出三款新品，包括�轴联动卧式镗铣车 复合加工中心、�轴卧式铣车复合加工中心和�轴立式加工中心，均已实 现批量化销售。未来公司将持续针对航天军工和新能源等领域的加工痛点，推出新产品。 盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响，我们预计公司2022-2024年的 归母净利润为0.60（下调24%）/1.22（下调7%）/1.79（下调4%）亿 元，当前市值对应PE分别为134/67/45倍，维持“增持”评级。 风险提示：扩产计划不及预期，业务放量不及预期。 22% 15% 8% 1% -6% -13% -20% -27% -34% -41% -48% 2022/2/282022/6/282022/10/262023/2/23 市场数据 收盘价(元)87.01 一年最低/最高价50.28/125.58 市净率(倍)8.07 流通A股市值(百4,528.33 万元) 总市值(百万元)8,107.40 基础数据 每股净资产(元,LF)10.78 资产负债率(%,LF)23.65 总股本(百万股)93.18 流通A股(百万股)52.04 相关研究 《科德数控(688305)：2022年三季报点评：Q3收入受疫情影响确认延迟，看好后续产能扩张份额提升》 2022-10-26 《科德数控(688305)：2022年中报业绩点评：扣非净利润大幅增长，大基金加持助力快速扩产》 2022-08-24 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 711 767 933 1,135 营业总收入 254 315 534 692 货币资金及交易性金融资产 186 270 174 240 营业成本(含金融类) 144 179 300 388 经营性应收款项 188 217 345 419 税金及附加 1 1 1 2 存货 301 245 370 426 销售费用 26 33 48 55 合同资产 12 13 21 28 管理费用 18 23 32 35 其他流动资产 25 23 23 23 研发费用 3 25 32 28 非流动资产 280 293 306 316 财务费用 0 0 -1 0 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 25 9 13 14 固定资产及使用权资产 151 162 171 179 投资净收益 0 0 1 1 在建工程 10 18 26 34 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 60 55 50 45 减值损失 -4 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 1 1 1 1 营业利润 83 65 135 198 其他非流动资产 58 58 58 58 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 991 1,061 1,239 1,451 利润总额 83 65 135 198 流动负债 112 121 174 205 减:所得税 10 5 14 20 短期借款及一年内到期的非流动负债 25 25 25 25 净利润 73 60 122 179 经营性应付款项 40 45 71 86 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 30 34 51 58 归属母公司净利润 73 60 122 179 其他流动负债 17 17 28 36 非流动负债 66 67 69 72 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.78 0.65 1.31 1.92 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 83 55 120 184 租赁负债 11 12 14 17 EBITDA 107 74 141 207 其他非流动负债 55 55 55 55 负债合计 178 188 244 277 毛利率(%) 43.14 43.40 43.82 43.87 归属母公司股东权益 813 873 995 1,173 归母净利率(%) 28.73 19.14 22.80 25.81 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 813 873 995 1,174 收入增长率(%) 27.99 24.39 69.29 29.59 负债和股东权益 991 1,061 1,239 1,451 归母净利润增长率(%) 106.81 -17.13 101.68 46.70 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 -65 116 -65 97 每股净资产(元) 8.96 9.62 10.96 12.93 投资活动现金流 -127 -32 -32 -32 最新发行在外股份（百万股 93 93 93 93 筹资活动现金流 178 0 1 2 ROIC(%) 10.29 5.77 11.15 14.74 现金净增加额 -15 84 -96 66 ROE-摊薄(%) 8.97 6.92 12.24 15.23 折旧和摊销 24 19 21 23 资产负债率(%) 17.98 17.71 19.68 19.11 资本开支 -68 -33 -33 -33 P/E（现价&最新股本摊薄） 111.26 134.27 66.58 45.38 营运资本变动 -167 34 -218 -113 P/B（现价） 9.71 9.04 7.94 6.73 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 东吴证券研究所