全年业绩逆势增长，零售龙头行稳致远

伟星新材(002372.SZ) 全年业绩逆势增长，零售龙头行稳致远 建材 2023年02月28日 推荐(维持) 股价:24.87元 主要数据 行业建材 公司网址www.vasen.com 大股东/持股伟星集团有限公司/37.90% 实际控制人章卡鹏,张三云 总股本(百万股)1,592 流通A股(百万股)1,459 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)396 流通A股市值(亿元)363 每股净资产(元)2.98 资产负债率(%)22.8 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】伟星新材（002372.SZ）*季报点评*Q3业绩逆势增长，零售龙头经营韧性强*推荐20221028 证券分析师 杨侃 投资咨询资格编号S1060514080002BQV514 YANGKAN034@pingan.com.cn 事项： 公司公布2022年度业绩快报，全年实现营收69.4亿元，同比增8.6%，归母净利润13.0亿元，同比增6.4%；其中四季度营收27.7亿元，同比增17.5%，归母净利润5.3亿元，同比增18.2%。 平安观点： Q4业绩逆势增长，零售龙头经营韧性强。尽管受疫情与地产需求萎缩双重冲击，公司2022年营收仍同比增8.6%、归母净利润增长6.4%，彰显较强的抗风险能力。尤其四季度疫情影响较大背景下，公司营收、归母净利润仍实现17.5%、18.2%的增长，究其原因，除了受益原材料价格下行、年底公司积极促销、同心圆战略推进，更重要在于管理层较强的市场应对能力与公司品牌、渠道实力。 积压需求有望释放，零售端复苏或优于工程端。随着疫情显著缓解，上年四季度挤压装修需求有望逐步释放，零售端复苏或优于工程端。此外，近期多城来访上升反映购房预期逐步扭转、重点监测城市新房与二手房成交亦持续改善，楼市复苏亦利好管材等消费建材需求恢复。 投资建议：根据业绩快报，调整公司2022年盈利预测，预计EPS为0.82元，维持2023-2024年盈利预测，预计EPS分别为0.85元、0.91元，当前股价对应2022-2024年PE为30倍、29倍、27倍。短期随着疫情改善、下游地产基本面温和修复，行业需求有望逐步修复，原材料成本下行亦将带来盈利改善空间。中长期看，行业层面，市场空间依旧广阔且公司市占率仍低，“同心圆”战略拓宽成长空间；公司层面，品牌、服务、渠道构筑核心竞争力，管理团队继续保驾护航，未来发展值得期待，维持“推荐”评级。 风险提示：1）若后续房地产复苏程度不及预期，将对公司业务拓展形成不利影响。2）若后续油价继续上升，或将导致公司原材料成本上升、制 公 司报 告 公 司事项点评 证 券研究报 告 郑南宏 投资咨询资格编号S1060521120001ZHENGNANHONG873@pingan.com.cn 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 5,105 6,388 6,937 7,349 8,111 YOY(%) 9.4 25.1 8.6 5.9 10.4 净利润(百万元) 1,193 1,223 1,302 1,352 1,455 YOY(%) 21.3 2.6 6.4 3.8 7.6 毛利率(%) 43.5 39.8 38.0 38.0 37.1 净利率(%) 23.4 19.2 18.8 18.4 17.9 ROE(%) 27.6 24.9 24.9 24.3 24.5 EPS(摊薄/元) 0.75 0.77 0.82 0.85 0.91 P/E(倍) 33.2 32.4 30.4 29.3 27.2 P/B(倍) 9.2 8.1 7.6 7.1 6.7 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 伟星新材公司事项点评 约盈利水平。3）防水、净水业务与塑料管道在产品性能、服务工序以及消费认知等方面存在差异，尤其是新产品获得消费者认可所需时间可能较长，业务拓展存在不及预期的风险。 会计年度2021A2022E2023E2024E 资产负债表 利润表 流动资产 4306 4730 5001 5522 现金 2410 2650 2807 3098 应收票据及应收账款 409 445 471 520 其他应收款 27 29 31 34 预付账款 78 85 90 100 存货 1073 1200 1271 1422 其他流动资产 309 321 330 348 非流动资产 2130 2248 2358 2463 长期投资 483 483 483 483 固定资产 1234 1269 1363 1513 无形资产 255 243 230 217 其他非流动资产 158 253 282 250 资产总计 6436 6978 7359 7984 流动负债 1456 1667 1706 1962 短期借款 0 58 0 64 应付票据及应付账款 385 431 456 511 其他流动负债 1071 1179 1249 1388 非流动负债 45 43 42 41 长期借款 7 6 5 3 其他非流动负债 37 37 37 37 负债合计 1501 1711 1748 2002 少数股东权益 28 33 39 45 股本 1592 1592 1592 1592 资本公积 434 434 434 434 留存收益 2882 3208 3547 3911 归属母公司股东权益 4907 5234 5572 5937 负债和股东权益 6436 6978 7359 7984 单位:百万元 伟星新材公司事项点评 会计年度2021A2022E2023E2024E 营业收入 6388 6937 7349 8111 营业成本 3846 4301 4556 5098 税金及附加 48 55 58 64 营业费用 597 592 628 693 管理费用 338 347 397 406 研发费用 185 200 212 234 财务费用 -46 -36 -39 -43 资产减值损失 0 0 0 0 信用减值损失 -6 -6 -6 -7 其他收益 51 53 53 53 公允价值变动收益 2 0 0 0 投资净收益 -26 6 6 6 资产处置收益 -0 2 2 2 营业利润 1441 1533 1592 1713 营业外收入 2 3 3 3 营业外支出 4 4 4 4 利润总额 1440 1532 1591 1713 所得税 211 225 234 251 净利润 1228 1307 1358 1461 少数股东损益 5 5 6 6 归属母公司净利润 1223 1302 1352 1455 EBITDA 1540 1578 1642 1765 EPS（元） 0.77 0.82 0.85 0.91 单位:百万元 会计年度2021A2022E2023E2024E 主要财务比率 会计年度2021A2022E2023E2024E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 25.1 8.6 5.9 10.4 营业利润(%) 3.9 6.4 3.8 7.6 归属于母公司净利润(%) 2.6 6.4 3.8 7.6 获利能力毛利率(%) 39.8 38.0 38.0 37.1 净利率(%) 19.2 18.8 18.4 17.9 ROE(%) 24.9 24.9 24.3 24.5 ROIC(%) 28.6 26.7 25.6 26.1 偿债能力资产负债率(%) 23.3 24.5 23.7 25.1 净负债比率(%) -48.7 -49.1 -50.0 -50.7 流动比率 3.0 2.8 2.9 2.8 速动比率 2.1 2.0 2.0 1.9 营运能力总资产周转率 1.0 1.0 1.0 1.0 应收账款周转率 15.6 15.6 15.6 15.6 应付账款周转率 9.98 9.98 9.98 9.98 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.77 0.82 0.85 0.91 每股经营现金流(最新摊薄) 1.00 0.83 0.87 0.93 每股净资产(最新摊薄) 3.08 3.29 3.50 3.73 估值比率P/E 32.4 30.4 29.3 27.2 P/B 8.1 7.6 7.1 6.7 EV/EBITDA 25.1 25.0 24.0 22.4 单位:百万元 经营活动现金流 1593 1324 1391 1477 净利润 1228 1307 1358 1461 折旧摊销 146 82 90 95 财务费用 -46 -36 -39 -43 投资损失 26 -6 -6 -6 营运资金变动 108 -30 -18 -37 其他经营现金流 130 7 7 7 投资活动现金流 -265 -201 -201 -201 资本支出 229 200 200 200 长期投资 0 0 0 0 其他投资现金流 -494 -401 -401 -401 筹资活动现金流 -797 -883 -1033 -985 短期借款 0 58 -58 64 长期借款 7 -1 -1 -1 其他筹资现金流 -804 -939 -974 -1048 现金净增加额 526 240 158 291 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2023版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话:4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区益田路5023号平安金 上海市陆家嘴环路1333