东兴晨报

2023年2月27日星期一 分析师推荐 【东兴传媒】云音乐（9899.HK）：版权劣势逐步消除，社区模式迭代，年轻人社交属性日趋浓厚（20230112） 云音乐成功三要素：社区定位+扶持音乐人+推荐分发。 （1）UGC模式打造音乐社区：「歌单」功能与「评论区」功能是网易云音乐早期最具特色的UGC功能；「评论区」成为网易云音乐社区精神的象征之一； （2）扶持独立音乐人生产原创音乐。2015年，国内音乐市场进入正版化时代，在版权劣势下，网易云音乐重点扶持独立音乐人，而独立音乐人相比已经成名的歌手，同样具有较高的音乐唱功，以及高品质歌曲生产能力。2016 年至今，平台从“石头计划”出发，通过云梯计划、硬地围炉夜、硬地原创音乐榜、星辰集•词曲创作大赛、探月者行动等一系列扶持计划，独立音乐人成为平台音乐生态重要构成，并与平台实现合作共赢； （3）实现算法推荐分发。过往用户发现喜欢的歌曲主要通过榜单和搜索等模式。通过推荐算法为用户提供个性化音乐体验是行业发展方向。网易云音乐采用多种算法策略，推出私人FM+每日歌曲推荐+推荐歌单的组合推荐功能，实现不同程度的个性化推荐。目前网易云音乐的推荐算法已经获得用户认可， 2022年二季度，来自平台推荐的音乐播放比例约32%。 独家版权模式终结，版权劣势逐步消除。（1）2020年底，网易云音乐的曲库量约为6000万首，随着独家版权模式结束，2022年上半年，平台曲库数超过1亿首；（2）核心曲目回归网易云音乐，或驱动用户规模增长。近两年，网易云音乐陆续与国内外唱片公司开展合作，签署版权合作协议。核心曲目对于平台用户的增长驱动具有关键作用，展望未来几年，平台用户数有望实现进一步增长。 社区模式持续迭代，年轻人群体社交属性日趋浓厚。 （1）得年轻用户者，得未来。年轻用户活跃度高，更愿意线上社交互动。网易云音乐是国内90后用户群体最受欢迎的音乐平台之一。根据公司2021年 的招股书披露，公司在线音乐服务月活跃用户数1.85亿人（截止2021年6 月），其中1990年或之后出生的用户占比超过90%； （2）遵循流量为王策略，持续升级迭代音乐社区。网易云音乐APP的底部导航栏分别是发现、播客、我的、关注、云村/社区五个板块。网易云音乐在 东兴晨报P1 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3258.03 -0.28 深证成指 11701.95 -0.73 创业板 2409.79 -0.79 中小板 12378.70 -0.77 沪深300 4043.84 -1.06 香港恒生 19821.03 -0.36 A国企指数 6665.72 -0.50 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 华人健康 16.24 医药生物 20230220 金海通 58.58 电子 20230220 纳睿雷达 46.68 国防军工 20230220 一彬科技 17.00 汽车 20230221 四川黄金 7.09 有色金属 20230222 播恩集团 9.32 农林牧渔 20230222 绿通科技 131.1 汽车 20230223 凯大催化 6.26 有色金属 20230223 茂莱光学 69.72 电子 20230224 铁大科技 3.38 汽车 20230224 *价格单位为元/股A股新股日历（日内上市新股） 名称 价格 行业 上市日 和泰机电 46.8 机械设备 20230222 舜宇精工 11.00 汽车 20230222 *价格单位为元/股 数据来源：同花顺，东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 流量为王的策略下，重点建设播客、关注、云村等新板块，期望其成为平台新的流量增长点。其中播客板块主要是长音频内容，社区建设重心主要在“关注”和“社区”两个板块； （3）“关注”和“社区”板块上线多种社区社交功能，社交属性日趋浓厚。社交网络的建立涉及四个维度：建立链接、互动、自我呈现和平台内容。而网易云音乐具有独立的账号体系优势，平台也持续推出多种互动功能。在内容维度，云村板块的社区内容涵盖很多品类，如影视、二次元、搞笑、生活、情感等，社交属性日趋浓厚，与平台的音乐调性处于融合之中。目前云音乐正 积极沿着社交发展路线发展。 投资建议：看好网易云音乐发展为用户规模庞大、富有活力的年轻人音乐社区。我们预计2022-2024年公司经调整净利润分别为-4.88亿元，3.51亿元11.29亿元，首次评级，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）版权回归对会员数增长驱动不显著；（2）平台社区建设进展缓慢。 (分析师：石伟晶执业编码：S1480518050001电话：021-25102907) 【东兴电子】电子元器件行业：HBM芯片量价齐升，看好存储芯片与PCB 领域（20230217） 事件：据韩国经济日报报道，受益于ChatGPT快速发展，三星、SK海力士高带宽内存（highbandwidthmemory，HBM）芯片接单量大增。 点评： ChatGPT训练量大幅提升，最底层基础设施需要大算力芯片和内存芯片。ChatGPT经历了3次迭代，参数量从1.17亿增加到1750亿，训练量大幅提升。ChatGPT产业链大致可分为三层，分别为应用层、大模型层和芯片层。 OpenAI开发的是GPT系列大模型，其外还有很多使用ChatGPT大模型生成AI虚拟人或内容的应用层公司。ChatGPT运行的三个条件包括训练数据、模型算法和高算力，高算力的底层基础设施是完成对海量数据处理、训练的基础，而最底层的是英伟达等大算力芯片与内存芯片。 HBM是基于3D堆叠工艺的DRAM内存芯片技术，大幅提升数据处理速度，ChatGPT发展带动第三代HBM报价大涨。HBM是一种基于3D堆叠工艺的DRAM内存芯片，被安装在GPU、网络交换设备、AI加速器及高效能服务 器上。HBM能大幅提高数据处理速度，每瓦带宽比GDDR5高出3倍还多， 且HBM比GDDR5节省了94%的表面积。以HBM为代表的超高带宽内存技术生成类模型也会加速HBM内存进一步增大容量和增大带宽。第三代HBM报价大涨，约为效能最高的DRAM产品的五倍。 ChatGPT等基于自然语言技术的交互式AI应用发展有利于推动AI由软件向硬件切换，内存芯片和PCB或将受益。ChatGPT这类生成式AI应用需要 在海量的训练数据中进行学习，因此AI模型需要存储大量的图片和音频信息。另外，AI应用必须具备快速处理数据的能力，才能向用户实时输出AI计算结果，对于内存芯片的数据传输速度提出了更高要求。受益于ChatGPT的应用快速发展，AI产业化将由软件向硬件切换。而服务器和网络交换设备对于PCB有直接的需求，PCB作为芯片载体，使用量也有望加速增长。 投资策略：ChatGPT催生AI新需求，我们认为硬件有望先行，算力+存储芯片或将直接受益。大规模模型训练、海量数据共同成就ChatGPT。高算力的 底层基础设施是完成对海量数据处理、训练的基础。海量数据汇集也为AI 模型提供强大的数据集支撑。提升算力主要是GPU和FPGA，GPU受益标的：景嘉微、好利科技；存储容量提升相关受益标的：通富微电、江波龙、东芯股份、佰维存储；PCB领域相关受益标的：胜宏科技、深南电路、兴森科技。 风险提示：（1）行业景气度下行；（2）扩产进度不达预期；（3）中美贸易摩擦加剧。 (分析师：刘航执业编码：S1480522060001电话：021-25102913) 重要公司资讯 1.新凤鸣：全资子公司江苏新拓年产36万吨低碳环保新材料智能制造项目已投产。（资料来源：同花顺） 2.思科瑞：拥有定价议价竞争能力较高毛利率能够持续。（资料来源：同花顺） 3.诺华集团：瑞弗兰治疗难治性重型再生障碍性贫血适应症在华获批。（资料来源：同花顺） 4.隆基绿能：预计公司50%以上的组件出货量将落在中国市场。（资料来源：同花顺） 5.华菱钢铁：目前市场对需求的预期好于春节前，2023年将大概率继续延 续限产政策。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.外交部：美国以涉俄因素制裁中国企业。美方的行径没有任何国际法依据，也没有安理会授权，是典型的非法单边制裁和长臂管辖，严重损害 中方利益。中方对此强烈不满和坚决反对，已向美方提出严正交涉。（资料来源：同花顺） 2.国家卫健委：近期，确实有不少的省份出现了像流感和诺如病毒感染这些季节性传染病的聚集性发生，也引起了大家的高度关注。流感和诺如病毒的感染都是季节性的传染病，流感是由流感病毒感染引起的一个呼吸道传染病，主要是过飞沫和密切接触传播。流感每年都呈季节性的流行，流感大多属于自限性疾病，但部分患者因会出现肺炎或者其他并发症发展成重症病例，主要是发生在老人、儿童、孕产妇和有一些慢性基础性疾病的人群。（资料来源：同花顺） 3.文化和旅游部：文化和旅游部办公厅发布关于推行应用文化和旅游市场电子证照的通知。通知指出，自2023年3月1日起，在全国范围内推行应用文化和旅游市场涉企电子证照。电子证照与纸质证照同步制发、并 行使用，具有同等法律效力。（资料来源：同花顺） 4.国家能源局：将出台《深远海海上风电管理办法》等多个政策。（资料来源：同花顺） 5.国家版权局：由国家版权局、四川省人民政府主办的第七届中国网络版权保护与发展大会今天(27日)在四川成都召开，会上发布了《“剑网2022”专项行动十大案件》《新时代软件正版化创新与发展大事记》等成果。并 将举办网络视频版权产业的共建共治共享论坛等6个配套活动。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴非银行金融】证券行业：多措并举，开源引流——中证金融公司市场化转融资业务试点上线点评（20230222） 事件：2月17日，中证金融发布《中国证券金融公司转融通业务规则（试行）（2023年修订）》等规则；2月21日，经中国证监会同意，中证金融公司市场化转融资业务试点上线。 市场化转融资业务是中证金融公司转融资改革的一部分，早在2022年10月20日即已启动改革试点，经过系统改造、仿真测 试等环节，于2023年2月21日正式试点上线。市场化转融资业务采取“灵活期限、竞价费率”交易方式，证券公司可以自主选择期限（范围为1-182天，分别设置为短（1-28天）、中（29-91天）、长（92-182天）三档，当前市场化转融资开放长档92-182天期限区间竞价交易），自行申报费率（需高于中证金融公司确定的各档次最低费率），转融资交易通过竞价方式，借助转融通平台按照竞价匹配规则自动撮合成交。 激发市场活力，提升交易配置效率。转融资业务即中证金融公司将自有或依法募集资金出借给证券公司，供其办理融资业务。市场化改革前中证金融公司充当金融中介，参与出借行为，尽管不以盈利为目的，但资金配置效率较低。改革后，证券公司可以根据所需，借助转融通平台实现竞价匹配自动撮合交易，资金使用期限更加自由，费率更加市场化，交易及资金流通效率明显提升。证券公司闲置资金的出借意愿亦将有效提升，并实现高效资金规划及撮合匹配。 拓宽主板转融通标的证券范围和出借人范围，提升全流程资金效率。新规下，注册发行股票上市首日即可纳入转融通标的证券范围，战略投资者可以在承诺的持有期限内出借获配股票。在此基础上，IPO发行及二级市场投资全业务链条运行将更为高效，各参与方的利益有望实现最大化，推动各方参与积极性进一步上升，市场流动性和资金效率有望再上一个台阶。在注册 制全面推行之际，转融资业务改革将有效拓展资本市场改革的深度和广度。 大幅降低证券公司业务成本，提高两融业务中各方的参与热情。本次规则修订后，转融券费率差统一降至0.6%，并取消了转融通业务保证金比例档次最低20%的限制，有效降低券商借入成本和资金占用；转融资的市场化改革将推动费率与市场资金利率变化相匹配，长期来看亦有望降低证券公司资金成本。综合来看，成本降低将推动资金和券源供给，压降两融业务综合成本、提升业务效率，激发投资者两融业务参与热情，扩大业务规模，进而改善二级市