橡胶周报：中性谨慎思路

中性谨慎思路 橡胶周报2023/02/25 能源化工组张正华 zhangzh@wkqh.cn0755-233753333 从业资格号：F270766 交易咨询号：Z0003000 橡胶要点小结：中性谨慎思路 需求：行业如何？轮胎厂开工率68.89%(1.31%)山东轮胎厂预期中性。 供应：海外正常预期，国内减产预期。 库存：上期所+青岛库存：98.73(1.75)万吨。 小结： RU橡胶价格不算高。但季节性向下空间大于向上空间。全乳胶压升水进行时。我们认为，橡胶未来数周仍或震荡偏弱整理。 我们中性偏谨慎思路。我们建议带止损短线操作为主。多观察，多休息，等待新的机会。 公众号五矿微服务，每日早晨有最新版的五矿行情早知道，里面有各个品种最新的产业链动态和观点，包括橡胶早评。及时性较强。欢迎参考。 注释： 后面几十页的数据，一般投资者可泛读，有兴趣深入研究的可以精读。 周报主要更新产业链数据，制表数据量大。有时候出差调研途中，周报会延迟或取消。 另外周报上的观点更新比较慢，如果需要关注我们的观点的最新更新，可以微信关注五矿期货微服务公众号，每天早上开盘前有我们各品种的最新观点和关键数据更新。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 无无 全乳胶评估 全乳胶基本面评估 估值 驱动 基差（元/吨） 胶农毛利润率测算 产量（万吨） 需求 轮胎厂开工率（%） 库存（万吨） 数据 -1990 -3% 1382 68.89%(1.31%) 98.73(1.75) 多空评分 0 2 0 0 0 简评 中性 胶农不赚 产能大，产量没有大增 景气震荡预期 库存变化不大 小结 海外橡胶供应预期平稳，国内减产。需求国内有转好预期，国外有转差预期。轮胎厂开工率正常。RU点位参考12200-13900。上涨的条件是：超跌反弹。季节性需求好转。中性偏谨慎思路。 20号胶评估 20号胶基本面评估 估值 驱动 基差 胶农毛利润率测算 产能/产量 需求 库存 数据 -884 9% 1382 68.89%(1.31%) 98.73(1.75) 多空评分 0 1 0 0 0 简评 略高 中性 产能大，产量没有大增 景气震荡预期 库存变化不大 小结 海外橡胶供应预期平稳。需求国内有转好预期，国外有转差预期。轮胎厂开工率正常。NR点位参考9200-11500。上涨的条件是：超跌反弹。季节性需求好转。中性偏谨慎思路。 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 20182019202020212022橡胶主力2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022沪胶/日胶2023 80 75 70 65 60 55 50 45 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 橡胶维系了一贯的季节性，上半年容易跌。 2018，2019，2020跌的比较早。 2022年胶价低于产业链预期，较长时间低于胶农成本。 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20172018201920202021沪胶/1.09-20号胶2023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20182019 20202021 2022沪胶-20号胶*1.132023 -500 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 20182019202020212022胶/原油2023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018201920202021标胶/原油2023 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 105 100 95 90 85 80 75 70 20182019202020212022沪胶/新加坡标胶2023 80 75 70 65 60 55 20182019 20202021 202220号胶/新加坡标胶2023 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0.33 0.31 0.29 0.27 0.25 0.23 0.21 0.19 0.17 0.15 20182019202020212022胶/铜202320182019202020212022胶/布原油2023 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5 4.5 4 3.5 3 2.5 20182019202020212022胶/螺纹2023 20182019202020212022胶/铁矿2023 30 25 20 15 10 5 2 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 20182019202020212022胶/上证2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022RU/创业板综2023 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022全钢胎2023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022半钢胎2023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 20172018201920202021货车销量2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 20172018201920202021商用车2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 20172018201920202021货车胎出口吨2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 20172018201920202021货车胎出口千条2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图21：橡胶进口（天然+合成）(万吨）图22：标准橡胶进口（万吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20162017201820192020橡胶进口2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20162017201820192020标胶2022 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图21橡胶进口数据，数据源最新更新到2021年12月。原因可能是不再披露。 橡胶进口=天然+合成=天然+（合成+混合）。 2020年疫情后，很多进口数据不再更新，进口可分析性下降。 70% 34% 泰南 泰国 胶乳胶块 其他 24% 印尼 橡胶终端应用国别 30% 10% ANPRC其他 14% 非ANRPC 10% 越南 5% 中国 24% 其他 70% 轮胎 乳胶制品 鞋 力车胎 其他 24% 中国 26% 美国 23% 欧+非 21% 其他 8% 8% 6% 8% 中国云南中国海南越南 泰国北部泰国南部马来西亚印尼棉兰印尼巨港 3月中 11月中 4月初 4月中 4月中 12月中 5月初 5月 5月6月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 开割割胶期 开始停割 停割期 青岛橡胶库存 日期青岛保税库青岛一般贸青岛合计保税变化贸易变化青岛变化 存易库存 2021/5/21 10.9 28.74 39.64 -0.27 -0.85 -1.12 2021/5/28 10.91 29.74 40.65 0.01 1 1.01 2021/6/4 10.87 29.99 40.86 -0.04 0.25 0.21 2021/6/10 10.6 29.63 40.23 -0.27 -0.36 -0.63 2021/6/17 10.54 28.92 39.46 -0.06 -0.71 -0.77 2021/6/24 10.27 28.97 39.24 -0.27 0.05 -0.22 2021/7/1 10.09 28.72 38.81 -0.18 -0.25 -0.43 2021/7/8 10.05 28.78 38.83 -0.04 0.06 0.02 2021/7/15 10.02 28.41 38.43 -0.03 -0.37 -0.4 2021/7/22 10.09 29.85 39.94 0.07 1.44 1.51 2021/7/29 9.99 28.86 38.85 -0.1 -0.99 -1.09 2021/8/5 9.9 28.69 38.59 -0.09 -0.17 -0.26 2021/8/12 9.74 29.18 38.92 -0.16 0.49 0.33 2021/8/19 9.78 28.91 38.69 0.04 -0.27 -0.23 2021/8/26 9.76 29.5 39.26 -0.02 0.59 0.57 2021/9/2 10.22 29.79 40.01 0.46 0.29 0.75 2021/9/10 10.48 29.93 40.41 0.26 0.14 0.4 2021/9/16 10.9 30.72 41.62 0.42 0.79 1.21 2022/9/23 11.32 30.9 42.22 0.42 0.18 0.6 2022/9/30 11.73 31.9 43.63 0.41 1 1.41 2022/10/21 12.22 32.74 44.96 0.49 0.84 1.33 2022/10/28 11.98 32.35 44.33 -0.24 -0.39 -0.63 2022/11/4 11.87 32.35 44.22 -0.11 0 -0.11 2022/11/11 12.22 33.98 46.2 0.35 1.63 1.98 2022/11/18 12.42 34.86 47.28 0.2 0.88 1.08 2022/11/25 12.46 36.3 48.76 0.04 1.44 1.48 2022/12/2 11.77 39.14 50.91 -0.69 2.84 2.15 2022/12/9 11.14 41.29 52.43 -0.63 2.15 1.52 2022/12/16 11.45 41.56 53.01 0.31 0