港股策略月度数据观察（2022年11月）：有色金属、公用事业与清洁能源以及在线零售业指标整体上行

建银国际证券|研究部 港股策略月度数据观察(2022年11月) 有色金属、公用事业与清洁能源以及在线零售业指标整体上行 过去一个月，香港股市整体反弹，恒生指数、恒生中国企业指数和恒生科技指数均上涨。在恒生综合指数的主要行业指数中，医疗保健、材料、工业和信息的表现领先，上涨了13-21%，而电信和能源在这一时期表现落后，按月大致持平。 根据RRG轮动图分析，过去12个月，恒生综合指数主要行业指数出现了较为明显的轮动趋势。目前，能源、电信、综合企业、金融和必需消费品行业仍处于领先象限，虽然前四个行业的势头正在减弱。公用事业、材料、工业和非必需消费品处于疲弱象限，而医疗保健和信息业处于落后象限，房地产和建造业处于改善象限。月初至今，医疗保健行业的动能指标出现了4.2个百分点的明显正向变化，其次是非必需消费品（0.9个百分点)、信息(0.8个百分点)、材料（0.6个百分点）和必需消费品（0.1个百分点）。 各行业估值仍处于低位。所有20个板块估值均低于其5年远期市盈率平均值，其中包括银行、工业服务、公用事业、零售与批发-必需性和保险在内的9个板块估值均 低于5年平均值1.0个标准差或以上。 在沪深港通活跃股中，腾讯过去一个月继续录得最高的 295亿元人民币净买入，伴随股价在这期间上涨。同一 时期，药明生物、港交所和美团也分别录得71亿、45 亿和40亿元的大额南下资金净买入。碧桂园服务和新 东方在线在此期间录得8亿元和6亿元的最高南下资金净卖出，伴随股价大幅反弹。 上游行业方面，有色金属指标整体上行，而工用运输指标大幅下跌。 有色金属：黄金价格按月上涨7%，按年下跌6%。铜价按月上涨10%，伴随库存下降19%。铝价按月上涨5%，伴随库存增加20%。镍价按月上涨 26%，中国七港口库存按月增加20%。10月锂价指数按月上涨8%，按年上涨181%。 工业运输：波罗的海干散货指数按月下降30%，按年下降47%，伴随海岬型、巴拿马型和超轻便型指数按月分别下滑39%，19%和30%。另外，上海出 口集装箱运价指数按月下滑25%，按年下滑68%。 中国出口集装箱运价指数按月下滑26%，按年下滑47%。 过去一个月，公用事业与清洁能源和在线零售行业指标整体上行。 消费：中国零售额按年增速由9月的2.5%回落至10月的-0.5%，伴随9月中国消费者信心指数按年 下降28%。汽车指标方面，10月中国汽车零售额按年增速和新能源汽车零售额按年增速均有所放缓，伴随中国汽车总体库存指数攀升至1.76，高于 1.50的中值。 在线零售：在线零售指标是观察软件服务行业的重要指标。中国在线零售额年初迄今累计按年增速从 9月的4.0%改善至10月的4.9%，其中实物商品增速进一步加快至7.2%。10月，在线消费占消费品零售总额的比重上升至26.2%，按年增加了2.5个百分点。这表明，尽管过去一个月整体消费数据疲软，但中国在线消费持续改善。 公用事业与清洁能源：9月中国新增发电量累计按 年增速加快至24.1%，其中水电、火电、风能和太阳能光伏发电增速分别提高至10.7%、-27.4%、17.1%和105.8%。10月中国总发电量累计按年增速持平为2.2%，其中火电、核电、风能和太阳能发电的增速分别改善至0.8%，1.2%，12.4%和16.7%，水电增速放缓至2.2%。此外，太阳能光伏产品综合价格指数按月上涨3.5%。 未来一个月，考虑到新冠疫情的压力和发达经济体货币政策的不确定性，我们预期恒生指数将在16,000-19,000点之间进行区间震荡。恒指市盈率和市净率在经 历了一轮放量反弹后，已分别回升至9.7倍和1.0倍，但两者仍处于低位。我们继续建议投资者在港股市场逢低吸纳，建议超配汽车和新基建股，选择有利政策支持、业绩高于市场预期的医疗保健和互联网龙头股，以及拥有强劲竞争优势的优质消费股，并在超卖的国资企业和龙头私营地产股中寻找机会，这些股票将受益于政策环境的改善。 赵文利 (852)39118279 cliffzhao@ccbintl.com 刘思桐 (852)39118014 scarlettliu@ccbintl.com 宋林 (852)39118267 lynnsong@ccbintl.com 本报告由建银国际证券有限公司撰写。分析师证明及其他重要�明请见报告最后一页。1 港股市场指标 行业轮动趋势 港股主要行业指数在过去12个月的RRG(RelativeRotationGraph)分析中呈现出较为清晰的轮动趋势。下图中JdKRS-Ratio为指数相对于参照指数的表现，大于100表示好于参照指数，但有一定时间滞后性，不能用以判断转折点，主要用以判断趋势的延续。JdKRS-Momentum为指数相对于参照指数的动能，大于100表示JdKRS-Ratio的向上转折点。 下图的四个象限中，“强势”指表现弱于参照指数但动能走强，“领先”指表现强于参照指数且相对走强，“落后”指表现弱于参照指数且相对走弱，“弱势”指相对走强但动能走弱。 图1：恒生综合指数各行业过去12个月轮动（截至2022年11月17日) 强势领先 120 过去12个月，材料和能源等周期性行业、科技和医疗保健行业出现明 JdKRS-动能 资讯科技业医疗保健业 地产建筑业 116 112 108 104 100 96 92 88 84 必需性消费业 公用事业 金融业 非必需性消费 电讯业综合企业 工业 原材料业 能源业 显轮动趋势 落后弱势 80 6065707580859095100105110115120125130135140 JdKRS-比率 非必需性消费业必需性消费业资讯科技业电讯业公用事业综合企业能源业金融业医疗保健业工业原材料业地产建筑业 资料来源：彭博，建银国际证券 图2：港股主要指数价格变动和各行业指数价格及动能变动（截至2022年11月17日） 期间变幅(%)过去一个月年初迄今过去三个月过去六个月过去一年月初迄今动能变动(ppt) 恒生指数 恒生国企指数恒生科技指数恒生综合指数 恒生综合行业指数-非必需性消费业恒生综合行业指数-综合企业 恒生综合行业指数-必需性消费业恒生综合行业指数-能源业 恒生综合行业指数-金融业 恒生综合行业指数-医疗保健业恒生综合行业指数-工业 恒生综合行业指数-资讯科技业 恒生综合行业指数-原材料业恒生综合行业指数-地产建筑业恒生综合行业指数-电讯业 恒生综合行业指数-公用事业 9 9 16 10 11 6 5 0 8 21 13 13 16 8 (0) 5 (23) (25) (34) (25) (32) (8) (21) 15 (9) (9) (12) (9) (14) (11) (8) 0 (8) (2) (16) (9) (2) (9) (8) (17) (12) (13) (13) (13) (9) (13) (7) (8) (11) 11 2 (34) 18 (16) (40) (38) (45) (27) (33) (1) (29) 0.9 (1.8) 0.1 (2.4) (1.5) 4.2 (0.1) 0.8 0.6(0.6) (1.8) (1.0) (21) (16) (10) (23) (5) (20) (15) (27) (39) (33) (19) (27) (30) (33) (44) (32) (39) (10) (24) 资料来源：彭博，建银国际证券 图3：沪深300指数过去12个月行业轮动(截至2022年11月17日) 强势领先 120 JdKRS-动能 非必需性消费业资讯科技业 金融业 医疗保健业 电讯业 116 112 108 104 100 96 92 88工业 必需性消费业 原材料业 公用事业 能源业 落后弱势 84 6065707580859095100105110115120125130135140 JdKRS-比率 能源业原材料业工业非必需性消费业必需性消费业医疗保健业金融业资讯科技业电讯业公用事业 资料来源：彭博，建银国际证券 图4：A股主要指数价格变动和行业指数动能变动（截至2022年11月17日） 期间变幅(%)过去一个月年初迄今过去三个月过去六个月过去一年月初迄今动能变动(ppt) 上证指数 深证成份指数创业板指数沪深300指数 沪深300行业指数-能源业沪深300行业指数-原材料业沪深300行业指数-工业 沪深300行业指数-非必需性消费业沪深300行业指数-必需性消费业沪深300行业指数-医疗保健业 沪深300行业指数-金融业 沪深300行业指数-资讯科技业沪深300行业指数-电讯业 沪深300行业指数-公用事业 (1) ) ) ) (1) ) 1 (5) (11) (14) (9) (3) (10) (16) (12) (15) (3) (4) (6) (2) (7) 1 (0) 1 (5) (1) (6) (3) ) ) ) ) ) ) (29) 8) 2) 4) ( ) ) ) ) ) ) (8) 1 (8) 0 (2) (4) .9) 0.5 .2) 0.3 (0.3) 2.5 (0.8) 0.5 0.0 (1.4) (26 (11 6 6) (33 0 (1 (3 (2 6 (24 (19 0 1 (18 (23 (8 (25 (7) (23) (0 ) (23 (23) ) (4 ) (21 (21) 2 (1 31 22 ) (8 (22 (23 (30 (28 ) (2 (24 (24 1 (12 (14) 1 资料来源：彭博，建银国际证券 恒指成份股带动指数变动 图5：恒指成份股过去一个月带动指数变动情况（截至2022年11月17日） 170 211 97 123 113 49 44 62 81 0 -1 -1 -1 -2 -2 -2 -3 -3 -8 -10 -11 -11 -11 31 31 29 28 27 27 21 21 19 18 17 16 15 15 14 13 13 13 13 13 12 12 12 11 11 10 9 9 8 8 8 8 7 7 7 6 6 5 5 5 4 4 4 4 3 3 3 3 2 1 腾讯控股(700HK) 友邦保险(1299HK) 汇丰控股(5HK) 香港交易所(388HK) 京东集团(9618HK) 阿里巴巴(9988HK) 中国平安(2318HK) 小米集团(1810HK) 创科实业(669HK) 招商银行(3968HK) 美团－Ｗ(3690HK) 舜宇光学科技(2382HK) 碧桂园服务(6098HK) 建设银行(939HK) 石药集团(1093HK) 中国海洋石油(883HK) 阿里健康(241HK) 蒙牛乳业(2319HK) 碧桂园(2007HK) 金沙中国有限公司(1928HK) 银河娱乐(27HK) 中芯国际(981HK) 领展房产基金(823HK) 中电控股(2HK) 安踏体育(2020HK) 工商银行(1398HK) 联想集团(992HK) 中国银行(3988HK) 港铁公司(66HK) 华润置地(1109HK) 中国生物制药(1177HK) 信义光能(968HK) 申洲国际(2313HK) 新鸿基地产(16HK) 中国人寿(2628HK) 百威亚太(1876HK) 电能实业(6HK) 恒生银行(11HK) 信义玻璃(868HK) 海底捞(6862HK) 长和(1HK) 周大福(1929HK) 药明生物(2269HK) 吉利汽车(175HK) 翰森制药(3692HK) 中信股份(267HK) 新奥能源(2688HK) 中升控股(881HK) 恒基地产(12HK) 长实集团(1113HK) 龙湖集团(960HK) 中国宏桥(1378HK) 李宁(2331HK) 长江基建集团(1038HK) 中国石油(857HK) 中国联通(762HK) 恒安国际(1044HK) 中国石化(386HK) 香港