农产品月度报告：豆类天气扰动尚未结束，远月震荡偏空

全球商品研究·农产品 月度报告 兴证期货.研发产品系列 豆类天气扰动尚未结束， 远月震荡偏空 2023年2月1日星期三 兴证期货.研发中心林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人林玲 电话：0591-38117682 邮箱： linling@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 1月外盘大豆受天气扰动与美豆出口共同扰动，阿根廷主产区降水好转，巴西部分产区开始收获，丰产预期正逐步落地，限制美豆上方空间，美国季度库存下降，检验出口数据乐观，美豆需求对盘面价格形成支撑，多空博弈过程中外盘大豆延续高位震荡走势。国内临近春节，叠加疫情感染高峰尚未结束，豆类合约尚未出现明显指引，因此整体跟随外盘成本变动，延续震荡走势，但相对弱于外盘。 后市展望与策略建议 大豆、豆粕近期跟随成本变动，远期震荡偏空。美豆目前相对强势，巴西收获进度与阿根廷气候反复仍将对美豆形成一定利好。巴西收获进度缓慢在一定程度上延长美豆销售窗口，同时当前库存偏紧情况将进一步支撑美豆乐观出口。阿根廷降水虽然有所改善，但是气候尚未完全恢复，近期天气升水仍将影响盘面价格。但是远期价格走势受限于巴西产量扩张，巴西主产区正式收割时供应宽松情况将得到进一步确认，远月大豆价格或将呈现震荡偏空走势。豆粕目前跟随大豆成本波动，但是下游补库需求与养殖刚需短期内仍将支撑豆粕需求，短期内豆粕高位震荡。养殖利润尚未改善，在一定程度上影响补栏意愿，同时即将迎来销售淡季，豆粕需求或将进一步趋弱。 风险因素 南美降水恶化；线下恢复超预期 1.行情回顾 截至1月31日，CBOT大豆收盘价为1375.5美分/蒲式耳，较月初收盘价上涨5.42%，内盘豆 二合约收盘价为5038元/吨，较月初下跌3.26%，豆粕2305合约收盘价为3906元/吨，较月初下跌0.93%。1月外盘大豆受天气扰动与美豆出口共同扰动，阿根廷主产区降水好转，巴西部分产区开始收获，丰产预期正逐步落地，限制美豆上方空间，美国季度库存下降，检验出口数据乐观，美豆需求对盘面价格形成支撑，多空博弈过程中外盘大豆延续高位震荡走势。国内临近春节，叠加疫情感染高峰尚未结束，豆类合约尚未出现明显指引，因此整体跟随外盘成本变动，延续震荡走势，但相 对弱于外盘。 图表1：豆二主力合约K线图图表1：豆粕主力合约K线图 数据来源：同花顺，兴证期货研发部图表3：CBOT大豆K线图 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研发部 图表4：豆二现货及基差 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 基差-张家港，右轴期货收盘价:黄大豆2号大豆现货:张家港 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 2020-01-192021-01-192022-01-192023-01-19 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研发部 图表5：豆粕现货及基差 基差-张家港，右轴期货收盘价:豆粕豆粕现货:张家港 6,200.00 5,700.00 5,200.00 4,700.00 4,200.00 3,700.00 3,200.00 2,700.00 2,200.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 2020-01-202021-01-202022-01-202023-01-20 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研发部 2.基本面情况 2.1南美新作大豆情况 南美降水有所好转，巴西降水情况显著优于阿根廷。目前，除南里奥格兰德州降水相对较少外， 巴西大豆整体生长环境显著优于阿根廷。截至1月27日，各机构数据显示巴西大豆收获进度接近 5%左右，虽然低于去年同期数值10%，但侧面反映巴西丰产正在逐步落地。当前巴西各州大豆生长、 收获前景较好，南里奥格兰德州产量虽然存在一定损失可能，但巴西大豆供应充足趋势不变。 阿根廷1月整体降水优于12月，期间主产区迎来大量降水，在一定程度上缓解土壤墒情。布交所最新数据显示，阿根廷主产区播种进度达到98%左右，同时土壤情况、良种率均有所上升，1月气候环境整体利好产量。 但是未来一周阿根廷天气仍将回归高温少雨，阿根廷都产量威胁尚未结束。天气预报显示，在2月2日降雨后，直至2月10日才可能迎来降水。虽然南美供应宽松趋势在一定程度上限制美豆上行空间，但巴西收获进度落后可能延长美豆出口窗口，阿根廷天气扰动仍然持续影响美豆价格，目 前CBOT大豆小幅上行，市场等待阿根廷干旱兑现。 图表6：阿根廷大豆种植进度 数据来源：布宜诺斯艾利斯交易所，兴证期货研发部 图表7：阿根廷大豆良种率图表8：阿根廷土壤情况 数据来源：布宜诺斯艾利斯交易所，兴证期货研发部 2010-06-01 2011-05-01 2012-04-01 2013-03-01 2014-02-01 2015-01-01 2015-12-01 2016-11-01 2017-10-01 2018-09-01 2019-08-01 2020-07-01 2021-06-01 2022-05-01 图表9：巴西未来15日天气预测图表10：阿根廷未来15日天气预测 数据来源：AGweather，兴证期货研发部 2.2主产国大豆库存与出口情况 巴西、阿根廷旧作大豆库存相对较低，美豆目前出口优势较大。巴西方面，旧作大豆10月库存低于历史水平，整体出口能力相对有限，同时，前期大量降水对收获工作形成一定阻碍，巴西大豆库存恢复时间可能有所延后。阿根廷旧作大豆同样低于历史前两年数值，2022年12月重启大豆优惠汇率，提振大豆出口，但在一定程度上过度消耗了本国库存，近期阿根廷进口巴西大豆得到证实，进一步印证了阿根廷豆的低库存现状。两大出口国出口能力下降对美豆形成利好，收获进度不及预期同样延长了美豆销售窗口，利好美豆价格。截至1月19日当周，美豆出口销售量仍然保持乐观，出口强劲同样对美豆价格形成支撑，在当前库存偏紧环境下，美豆近期支撑仍然较强。 美豆库存 同比 4,000,000.00 3,500,000.00 3,000,000.00 2,500,000.00 2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00 0.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 图表11：美豆季度库存图表12：巴西大豆月度库存 数据来源：USDA，Abiove兴证期货研发部 图表13：阿根廷大豆月度库存 数据来源：阿根廷农业部，兴证期货研发部 2.2大豆进口情况 我国12月进口大豆1055万吨，较上月增加320万吨，部分11月未到港大豆延期至12月，形 成12月巨额到港量。截至1月13日当周，大豆实际到港量为188.5万吨，较上周下降26万吨。 市场预计2023年1-4月发往中国的大豆数量将达到550万吨、780万吨、1150万吨与1050万吨，相较其他月份而言，2月大豆预计到港量相对较低，近月供应或将有所收紧，但未来大豆供应宽松趋势不变。同时，人民币汇率存在上升可能，在一定程度上也将降低大豆进口成本， 或将利好未来大豆进口。 图表14：中国进口大豆数量图表15：实际到港量与船舶数量 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 大豆:进口数量:当月值进口均价 800 700 600 500 400 300 200 100 0 350 300 250 200 150 100 50 0 实际到港量与船舶数量 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 大豆：到港量：中国（周）大豆：船舶进口到港数：中国（周） 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研发部 2.3库存情况 我国港口、油厂大豆、豆粕库存逐渐回升。截至1月27日，港口、油厂库存较上月小幅上升库存差值较往年水平相对合理。豆粕油厂库存虽然有所回升，但仍处于相对低位，节前备货需求消耗油厂库存。目前饲料企业节前备货量基本消耗完毕，新一轮补库需求或将启动，豆粕可能呈现缓 慢累库趋势，巴西新作上市时，豆粕供应偏紧格局或将出现改变。 图表16：大豆港口与主要油厂库存图表17：豆粕产量与油厂库存 差值，右轴 1500 1000 500 400 大豆：港口库存：中国（周） 主要油厂：大豆：库存：中国（周） 200 0 -200 -400 200 150 100 50 0 大豆饼粕：产量：中国（周） 主要油厂：大豆饼粕：库存：中国（周） 0 2018-02-022019-02-022020-02-022021-02-022022-02-02 -600 2020-01-102021-01-102022-01-102023- 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研发部 2.4国内大豆压榨情况 1月临近春节，主流油厂相继停工，油厂开工率下降。节后开工后，油厂开工率逐步回升，未 来两周内油厂压榨量预计将回到170万吨左右，国内豆油、豆粕供应将得到缓解。节后大豆压榨利润出现显著改善，辽宁、天津、山东、广东压榨利润目前分别为163.55元/吨、115元/吨、92元/吨与132元/吨，较月初上升113.23元/吨、90元/吨、62元/吨与82元/吨。压榨利润好转或将提振油厂采购意愿，同时人民币汇率上升也将在一定程度上利好国内买船。 图表18：油厂开机率图表19：大豆月度压榨量 主要油厂：大豆：压榨量：中国（月） 大豆：压榨厂：开机率：中国（周）大豆：压榨厂：开机率：福建（周） 大豆：压榨厂：开机率：广东（周）大豆：压榨厂：开机率：广西（周）大豆：压榨厂：开机率：山东（周） 100 80 60 40 20 0 10000000 9000000 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 主要油厂：大豆：压榨量：中国（月）(环比/百分比变化) 60 40 20 0 -20 -40 -60 数据来源：Mysteel，兴证期货研发部图表20：进口大豆压榨利润 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 大豆压榨利润 大豆压榨利润:辽宁:大连(进口)大豆压榨利润:天津(进口)大豆压榨利润:山东:青岛(进口)大豆压榨利润:江苏:连云港(进口)大豆压榨利润:广东:东莞(进口) 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研发部 2.5国内下游需求 禽类养殖利润改善，生猪养殖利润进一步下行，下游未来需求偏弱。能繁母猪存栏逐渐修复，未来生猪供应存在上升可能，同时近年春节生猪销售不及预期，年后生猪供应端压力较大。生猪养殖利润持续下行，其中自繁自养生猪与外购仔猪养殖利润为分别为-317.76元/头与- 396.97元/头，较上周下降96.56元/头与98.23元/头，猪肉市场价同样延续下行趋势，这将在一定程度上打压养殖企业未来补栏意愿，同时饲料中豆粕添加量也可能有所下降，但养殖存量将在一定程度上保证豆粕刚需。同时，目前国内饲料企业库存水平相对较低，节前备货量基 本消耗完毕，饲料企业补库需求对豆粕消费存在一定提振。但是即将迎来养殖线下消费淡季， 豆粕长期需求或将相对较弱。 图表21：豆粕未执行合约数量图表22：豆粕现货市场交易情况 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 豆粕未执行