轻纺美妆行业周报：关注户外用品新股扬州金泉

关注户外用品新股扬州金泉 ——轻纺美妆行业周报 投资摘要： 每周一谈：关注户外用品新股扬州金泉 扬州金泉上市，多业务并行发展。扬州金泉旅游用品股份有限公司已于近期上市交易。扬州金泉是中国知名的户外装备制造商之一，公司从事户外装备制造业已有20多年的历史，主要以OEM和ODM方式与多个国际著名户外品牌进行持续稳定的合作。公司主要生产销售帐篷、睡袋、背包、服装、鞋帽、腰带、炉具、餐具等户外用品，兼顾复合面料研发和生产，自营和代理各类商品及技术的进出口业务，同时和国外高端物料供应商建立长期的合作关系。公司深耕行业，专注户外用品二十余年。 直销为主，合作关系广泛。公司主要采用ODM/OEM形式为国际知名品牌进行代加工生产，公司销售采用直销模式，主要客户包含Coleman（科勒曼）、TheNorthFace（北面）、Fjallraven（瑞典北极狐）、Salewa（沙乐华）、 评级增持（维持） 2023年02月26日 孔天祎分析师 SAC执业证书编号：S166052203000118624107608 kongtianyi@shgsec.com 行业基本资料轻工行业股票家数 155 纺服行业股票家数 118 美护行业股票家数 29 轻工行业平均市盈率 31.69 纺服行业平均市盈率 23.56 美护行业平均市盈率 44.55 市场行业平均市盈率 行业表现走势图 12.10 Bergans（博根斯）、Mont-bel（l梦倍路）、REI（安伊艾）、MountainDesigns、 Klattermusen（攀山鼠）、Mammut（猛犸象）、Rab（睿坡）、Elevenate、Torpedo7、Camp（坎普）、Helsport等著名品牌。公司通过多年在户外用品行业的经营，已经与数十家世界知名户外用品品牌商形成长期合作关系，奠定了稳定的市场基础。 扬州金泉基于户外用品市场，构建多门类矩阵。公司生产帐篷、睡袋、服装、 背包四大品类产品，为多家国际知名品牌进行代工，满足消费者多元化需求。 帐篷营收占比增加，22年归母净利润大幅提升。公司2020年营收增速受疫情影响，2021-2022年营收增速迅速回升，公司帐篷类产品营收占比逐年提 升，2022H1帐篷占比已达到53.42%。2022年Q1-Q3公司归母净利润为 2.1亿元，同比增长192%，疫情后期盈利能力恢复较好。 公司毛利率上涨，净利率高于行业平均。2022Q1-Q3公司毛利率27.08%，较21年上涨5.87pct，处于行业中位，此前毛利率低于行业平均值。低毛利率主要源于公司主要进行外部代工，盈利空间较小，同样由于公司主要为代工业务，销售费用较低，净利率高于行业平均值。2022Q1-Q3公司净利率为24.41%，明显高于行业的平均值（13%），较2021年上涨11.38pct，此前公司净利率处于行业平均水平。 公司研发费用率保持平稳。2019-2022H1，公司研发费用率相对平稳。根据公司招股说明书数据，2022H1公司研发费用为1614.84万元，研发费用率为2.81%，整体与往年保持平稳趋势。 多维度竞争力助力扬州金泉长期发展。公司目前拥有的客户基本稳定，且大 多数属于国际知名户外用品公司，公司通常会保持长期稳定的合作关系，客户资源优质，粘性较高。同时，公司已经拥有了成熟的产品结构搭建技术，已经打造出专业的生产经营管理团队。同时，公司与上游原材料供应商保持紧密合作，能够对客户需求做出快速的反应和调整，实现生产效益和生产规模的优化，具备了供应能力管理优势。后续可持续关注公司拓展客户情况。 市场回顾（2月13日-2月17日）： 在申万一级行业中，轻工制造行业本周上涨3.38%，在申万31个一级行业中排名第4，跑赢大盘，在各子板块中,家居用品板块表现较好，上涨5.28%，文娱用品板块表现最差，下跌0.57%；纺织服饰行业本周上涨1.99%，在申万31个一 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、轻纺美妆周报《婚庆需求释放关注婚庆首饰相关企业》2022-02-19 2、轻纺美妆周报《鲁商发展剥离房地产业务轻装上阵发展可期》2022-02-12 3、轻纺美妆周报《轻工、纺服、美护行业 2022年业绩预告总览》2022-02-05 4、轻纺美妆周报《国货美妆环亚科技冲击IPO》2022-01-29 5、轻纺美妆周报《关注造纸龙头企业的利润回升》2022-01-15 6、轻纺美妆周报《关注功能性护肤品龙头企业成长空间》2022-01-08 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告 级行业中排名第11，跑赢大盘，纺织制造板块上涨0.58%，服装家纺板块上涨3.30%，饰品板块上涨0.81%；美容护理行业本周；下跌2.04%，在申万31个一级行业中排名第31，跑输大盘，子板块中，个护用品板块上涨3.20%，化妆品板块下跌3.27%。 行业数据追踪： 家具：本周TDI价格较上周有所下降，MDI价格较上周也有所下降。 纺织服装：2月24日，棉花价格为15472.33元/吨，较上周下跌0.68%；涤纶的价格有所下降。 投资策略：随着出行恢复，线下消费场景复苏，线上购物物流情况恢复，建议关注三八节大促前的美容护理行业龙头【珀莱雅】、估值较低的【贝泰妮】、【华熙生物】、以及具有医美线下消费场景的【朗姿股份】。 风险提示：疫情反复风险，行业竞争加剧风险。 内容目录 1.关注户外用品新股扬州金泉5 2.本周行情回顾8 3.行业数据追踪10 3.1家具10 3.1.1商品房成交数据10 3.1.2原材料数据10 3.1.3具制造业月度数据11 3.2造纸及包装11 3.2.1原材料价格11 3.2.2成品纸价格12 3.3纺织服装12 4.重要新闻及公司公告13 4.1新闻13 4.2公司公告14 5.风险提示14 图表目录 图1：扬州金泉各品类产品营收（亿元）6 图2：扬州金泉各年归母净利润及年增长率（亿元，%）6 图3：可比公司毛利率对比（%）7 图4：可比公司净利率对比（%）7 图5：扬州金泉2019年-2022年H1研发费用及费用率（万元，%）7 图6：本周申万一级行业涨跌幅（%）8 图7：本周市场涨跌幅（%）9 图8：年初至今市场涨跌幅（%）9 图9：轻工制造行业本周涨幅前五（%）9 图10：轻工制造行业本周跌幅前五（%）9 图11：纺织服装行业本周涨幅前五（%）9 图12：纺织服装行业本周跌幅前五（%）9 图13：美容护理行业本周涨幅前五（%）10 图14：美容护理行业本周跌幅前五（%）10 图15：30大中城市商品房周度成交面积及同比环比增速10 图16：30大中城市商品房周度成交套数及同比环比增速10 图17：商品价格指数:木材（去年同月=100）11 图18：国内TDI市场价（元/吨）11 图19：国内MDI市场价（元/吨）11 图20：全国家具制造业累计营业收入（万元）11 图21：全国家具制造业累计利润总额（万元）11 图22：国内纸浆现货价格（元/吨）12 图23：国际纸浆外盘价格（美元/吨）12 图24：包装纸市场价格（元/吨）12 图25：文化印刷纸市场价格（元/吨）12 图26：国内棉花市场价格（元/吨）12 图27：国内纱线市场价格（元/吨）12 图28：国内涤纶市场价格（元/吨）13 图29：国内氨纶锦纶市场价格（元/吨）13 表1：扬州金泉发展历程5 表2：扬州金泉产品品类和关联品牌5 1.关注户外用品新股扬州金泉 扬州金泉上市，多业务并行发展。扬州金泉旅游用品股份有限公司已于近期上市交易。扬州金泉是中国知名的户外装备制造商之一，公司从事户外装备制造业已有20多年的历史，主要以OEM和ODM方式与多个国际著名户外品牌进行持续稳定的合作。公司主要生产销售帐篷、睡袋、背包、服装、鞋帽、腰带、炉具、餐具等户外用品，兼顾复合面料研发和生产，自营和代理各类商品及技术的进出口业务，同时和国外高端物料供应商建立长期的合作关系。公司深耕行业，专注户外用品二十余年。 表1：扬州金泉发展历程 年份事件 1998成立扬州金泉旅游用品有限公司，主力生产帐篷和睡袋 2002扬州金泉设立第二分厂，生产帐篷 2003设立背包和成衣生产线 2008与瑞典Fenix集团合资经营，开辟零售和批发销售渠道 2010扩充成衣生产线 2012增设成衣自动化模板和帐篷ETON系统 2015增设压胶机设备 2016金泉越南（广治）生产基地成立 2020PEAK（广南）帐篷生产基地成立 2021扬州金泉设立生产制造研发中心 资料来源：公司官网，申港证券研究所 直销为主，合作关系广泛。公司主要采用ODM/OEM形式为国际知名品牌进行代加工生产，公司销售采用直销模式，主要客户包含Coleman（科勒曼）、TheNorthFace（北面）、Fjallraven（瑞典北极狐）、Salewa（沙乐华）、Bergans（博根斯）、Mont-bell（梦倍路）、REI（安伊艾）、MountainDesigns、Klattermusen（攀山鼠）、Mammut（猛犸象）、Rab（睿坡）、Elevenate、Torpedo7、Camp（坎普）、Helsport等著名品牌。公司通过多年在户外用品行业的经营，已经与数十家世界知名户外用品品牌商形成长期合作关系，奠定了稳定的市场基础。 扬州金泉基于户外用品市场，构建多门类矩阵。公司生产帐篷、睡袋、服装、背包四大品类产品，为多家国际知名品牌进行代工，满足消费者多元化需求。 表2：扬州金泉产品品类和关联品牌 产品类型产品图片销售的主要关联品牌 Coleman（科勒曼）、TheNorthFace（北面）、Bergans（博根斯）、Mont-bell（梦 帐篷倍路）、Salewa（沙乐华）、REI（安伊艾）、 Camp（坎普）、Helsport等 Coleman（科勒曼）、TheNorthFace（北面）、Fjallraven（瑞典北极狐）、Bergans 睡袋（博根斯）、Mont-bell（梦倍路）、Salewa （沙乐华）、REI（安伊艾）、Mammut （猛犸象）、Torpedo7、MountainDesigns 等 Fjallraven（瑞典北极狐）、Bergans（博根斯）、Salewa（沙乐华）、Elevenate、 服装Klattermusen（攀山鼠）、MountainDesigns、 Rab（睿坡）等 Fjallraven（瑞典北极狐）、Rab（睿坡）等 背包 资料来源：公司招股说明书，申港证券研究所 帐篷营收占比增加，22年归母净利润大幅提升。公司2020年营收增速受疫情影响，2021-2022年营收增速迅速回升，公司帐篷类产品营收占比逐年提升，2022H1帐篷占比已达到53.42%。2022年Q1-Q3公司归母净利润为2.1亿元，同比增长192%，疫情后期盈利能力恢复较好。 图1：扬州金泉各品类产品营收（亿元）图2：扬州金泉各年归母净利润及年增长率（亿元，%） 资料来源：同花顺iFind，申港证券研究所资料来源：同花顺iFind，申港证券研究所 公司毛利率上涨，净利率高于行业平均。2022Q1-Q3公司毛利率27.08%，较21 年上涨5.87pct，处于行业中位，此前毛利率低于行业平均值。低毛利率主要源于公司主要进行外部代工，盈利空间较小，同样由于公司主要为代工业务，销售费用较低，净利率高于行业平均值。2022Q1-Q3公司净利率为24.41%，明显高于行业的平均值（13%），较2021年上涨11.38pct，此前公司净利率处于行业平均水平。 图3：可比公司毛利率对比（%）图4：可比公司净利率对比（%） 资料来源：同花顺iFind，申港证券研究所资料来源：同花顺iFind，申港证券研究所 公司研发费用率保持平稳。2019-2022H1，公司研发费用率相对平稳。根据公司