轻纺美妆行业周报：关注户外用品新股扬州金泉

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 关注户外用品新股扬州金泉 ——轻纺美妆行业周报 投资摘要： 每周一谈：关注户外用品新股扬州金泉  扬州金泉上市，多业务并行发展。扬州金泉旅游用品股份有限公司已于近期上市交易。扬州金泉是中国知名的户外装备制造商之一，公司从事户外装备制造业已有20多年的历史，主要以OEM和ODM方式与多个国际著名户外品牌进行持续稳定的合作。公司主要生产销售帐篷、睡袋、背包、服装、鞋帽、腰带、炉具、餐具等户外用品，兼顾复合面料研发和生产，自营和代理各类商品及技术的进出口业务，同时和国外高端物料供应商建立长期的合作关系。公司深耕行业，专注户外用品二十余年。  直销为主，合作关系广泛。公司主要采用ODM/OEM 形式为国际知名品牌进行代加工生产，公司销售采用直销模式，主要客户包含Coleman（科勒曼）、The North Face（北面）、Fjallraven（瑞典北极狐）、Salewa（沙乐华）、Bergans（博根斯）、Mont-bell（梦倍路）、REI（安伊艾）、Mountain Designs、Klattermusen（攀山鼠）、Mammut（猛犸象）、Rab（睿坡）、Elevenate、Torpedo7、Camp（坎普）、Helsport等著名品牌。公司通过多年在户外用品行业的经营，已经与数十家世界知名户外用品品牌商形成长期合作关系，奠定了稳定的市场基础。  扬州金泉基于户外用品市场，构建多门类矩阵。公司生产帐篷、睡袋、服装、背包四大品类产品，为多家国际知名品牌进行代工，满足消费者多元化需求。  帐篷营收占比增加，22年归母净利润大幅提升。公司2020年营收增速受疫情影响，2021-2022年营收增速迅速回升，公司帐篷类产品营收占比逐年提升，2022H1帐篷占比已达到53.42%。2022年Q1-Q3公司归母净利润为2.1亿元，同比增长192%，疫情后期盈利能力恢复较好。  公司毛利率上涨，净利率高于行业平均。2022Q1-Q3公司毛利率27.08%，较21年上涨5.87pct，处于行业中位，此前毛利率低于行业平均值。低毛利率主要源于公司主要进行外部代工，盈利空间较小，同样由于公司主要为代工业务，销售费用较低，净利率高于行业平均值。 2022Q1-Q3公司净利率为24.41%，明显高于行业的平均值（13%），较2021年上涨11.38pct，此前公司净利率处于行业平均水平。  公司研发费用率保持平稳。2019-2022H1，公司研发费用率相对平稳。根据公司招股说明书数据，2022H1公司研发费用为1614.84万元，研发费用率为2.81%，整体与往年保持平稳趋势。  多维度竞争力助力扬州金泉长期发展。公司目前拥有的客户基本稳定，且大多数属于国际知名户外用品公司，公司通常会保持长期稳定的合作关系，客户资源优质，粘性较高。同时，公司已经拥有了成熟的产品结构搭建技术，已经打造出专业的生产经营管理团队。同时，公司与上游原材料供应商保持紧密合作，能够对客户需求做出快速的反应和调整，实现生产效益和生产规模的优化，具备了供应能力管理优势。后续可持续关注公司拓展客户情况。 市场回顾（2月13日-2月17日）： 在申万一级行业中，轻工制造行业本周上涨3.38%，在申万31个一级行业中排名第4，跑赢大盘，在各子板块中,家居用品板块表现较好，上涨5.28%，文娱用品板块表现最差，下跌0.57%；纺织服饰行业本周上涨1.99%，在申万31个一 评级 增持（维持） 2023年02月26日 孔天祎 分析师 SAC执业证书编号：S1660522030001 18624107608 kongtianyi@shgsec.com 行业基本资料 轻工行业股票家数 155 纺服行业股票家数 118 美护行业股票家数 29 轻工行业平均市盈率 31.69 纺服行业平均市盈率 23.56 美护行业平均市盈率 44.55 市场行业平均市盈率 12.10 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、轻纺美妆周报《婚庆需求释放 关注婚庆首饰相关企业》 2022-02-19 2、轻纺美妆周报《鲁商发展剥离房地产业务 轻装上阵 发展可期》 2022-02-12 3、轻纺美妆周报《轻工、纺服、美护行业2022年业绩预告总览》2022-02-05 4、轻纺美妆周报《国货美妆环亚科技冲击IPO》2022-01-29 5、轻纺美妆周报《关注造纸龙头企业的利润回升》2022-01-15 6、轻纺美妆周报《关注功能性护肤品龙头企业成长空间》2022-01-08 轻工纺服行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 15 证券研究报告 级行业中排名第11，跑赢大盘，纺织制造板块上涨0.58%，服装家纺板块上涨3.30%，饰品板块上涨0.81%；美容护理行业本周；下跌2.04%，在申万31个一级行业中排名第31，跑输大盘，子板块中，个护用品板块上涨3.20%，化妆品板块下跌3.27%。 行业数据追踪： 家具：本周TDI价格较上周有所下降，MDI价格较上周也有所下降。 纺织服装：2月24日，棉花价格为15472.33元/吨，较上周下跌0.68%；涤纶的价格有所下降。 投资策略：随着出行恢复，线下消费场景复苏，线上购物物流情况恢复，建议关注三八节大促前的美容护理行业龙头【珀莱雅】、估值较低的【贝泰妮】、【华熙生物】、以及具有医美线下消费场景的【朗姿股份】。 风险提示：疫情反复风险，行业竞争加剧风险。 轻工纺服行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 15 证券研究报告 内容目录 1. 关注户外用品新股扬州金泉 ................................................................................................................................................ 5 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................................................... 8 3. 行业数据追踪 .................................................................................................................................................................... 10 3.1 家具 ........................................................................................................................................................................ 10 3.1.1 商品房成交数据........................................................................................................................................... 10 3.1.2 原材料数据 .................................................................................................................................................. 10 3.1.3 具制造业月度数据 ........................................................................................................................................ 11 3.2 造纸及包装 .............................................................................................................................................................. 11 3.2.1 原材料价格 ................................................................................................................................................... 11 3.2.2 成品纸价格 .................................................................................................................................................. 12 3.3 纺织服装................................................................................................................................................................. 12 4. 重要新闻及公司公告 ......................................................................................................................................................... 13 4.1 新闻 ........................................................................................................................................................................ 13 4.2 公司公告................................................................................................................................................................. 14 5. 风险提示 .........................................................................................................