中高端新能源系列“银河”发布，纯电及混动全序列布局

事项： 2 月 23 日，“吉利银河”作为吉利品牌全新中高端新能源系列正式发布。在发布会上，公司管理层宣布该系列正式启用全新的品牌标识，主打 15 万-30 万元级市场，2 年内将推 7 款全新车型。银河系列首款智能电混 SUV“吉利银河 L7”全球同步首发，正式开启预订，今年二季度交付；吉利银河智能电动原型车“银河之光”同步首次亮相。同时，吉利将推出混动的 L 系列和纯电动的 E 系列车型，其中，纯电动车型 E8 将在年内交付，混动车型L6 将在三季度推出。车机系统方面，吉利发布神盾电池安全系统、雷神电混 8848、全新汽车操作系统“银河 N OS”等一系列具有突破性的汽车智能电动技术。 价值向上，首款智能电混车型银河 L7 发售。作为吉利银河系列首款产品，吉利银河 L7 定位紧凑型 SUV，搭载世界级 e-CMA 架构，首搭神盾电池安全系统、雷神电混 8848 以及银河 N OS 三大技术；轴距 2785mm，零百加速 6.9秒，亏电油耗 5.23 升，CLTC 综合续航 1370 公里，车舱内置高通骁龙 8155 芯片，配备抬头显示、中控等四块屏幕，是首款低碳制造的智能电混产品。 车机系统升级，自研整车架构+三大突破性技术。银河系列的电混架构和纯电架构将同时采用智能技术，A0 级到B 级电混产品将搭载智能电混架构；A 级到 D 级纯电产品将搭载吉利银河智能纯电架构。吉利在纯电、电混和智能化三方面取得技术突破，神盾电池安全系统、新一代雷神电混技术和雷神电混的智控系统全部上线银河系列。 吉利将为银河系列车型建立全新渠道生态。吉利将采用直连用户体系与代理经销模式并行，建立三类渠道：独立用户体验中心、展示中心、商超之中的展厅。全新的直连用户体系体现吉利“用户直连”的新理念，将落实在订单线上化、价格透明化、引入全新的体验和服务标准、打造全新 App 等措施当中。 国信汽车观点：吉利汽车是一家擅长后发制人的车企。在自主品牌 SUV 崛起的时代，吉利早期的 SUV 产品并不顺利，直到博越上市才完成了逆袭反击。新能源汽车时代到来，吉利积极转型，不断试错，先后推出了几何品牌、极氪品牌、SEA 浩瀚架构、雷神混动等重磅新品或新技术，在不断的努力中进步完善，对新能源汽车的产品定义与品牌管理日益成熟。 极氪 001 的热销已经初步证明了吉利打造新能源爆款车型的能力，本次银河系列新品发布，与之全方位配套的底层技术、渠道生态都随之亮相，转型态度坚决，发展路径清晰。我们预计吉利汽车 2023 年的总销量有望达到 165 万台，新能源车型的内部渗透率达到 40%，即大约 66 万台。考虑到 2022 年原材料价格上涨较多，2023 年新能源汽车补贴政策退坡、燃油车购置税优惠政策到期，对汽车行业的整体需求与整车厂的盈利能力构成一定挑战。我们下调盈利预测，预计 2022/2023/2024 年公司的净利润为 47/49/76 亿元（原为 66/87/128 亿元），对应 EPS 分别为 0.46/0.49/0.76 元（原为 0.66/0.87/1.27 元），对应 PE 分别为21/20/13 倍，维持“增持”评级。 评论： “吉利银河”作为吉利品牌全新中高端新能源系列正式发布 在发布会上，公司管理层宣布该系列正式启用全新的品牌标识，主打 15 万-30 万元级市场，2 年内将推 7 款全新车型。银河系列首款智能电混 SUV“吉利银河 L7”全球同步首发，正式开启预订，今年二季度交付；吉利银河智能电动原型车“银河之光”同步首次亮相。同时，吉利将推出混动的 L 系列和纯电动的 E 系列车型，其中，纯电动车型 E8 将在年内交付，混动车型 L6 将在三季度推出。车机系统方面，吉利发布神盾电池安全系统、雷神电混8848、全新汽车操作系统“银河 N OS”等一系列具有突破性的汽车智能电动技术。 图1：吉利银河发布会 吉利银河 2 年内将推出的 7 款产品，4 款来自智能电混 L 系列，其中首款电混 SUV 银河 L7、首款电混轿车银河 L6 将分别在今年二、三季度交付；另外 3 款来自智能纯电 E 系列，首款纯电产品 E8 将于今年四季度交付。 图2：吉利银河系列车型概念图 吉利银河全系列产品将采用“银河之光”设计语言。“银河之光”是吉利银河智能电动原型车，跳脱电动车外型设计同质化路线，是吉利天地一体化造车理念的载体。 价值向上，首款智能电混车型银河 L7 发售 作为吉利银河系列首款产品，吉利银河 L7 定位紧凑型 SUV，搭载世界级 e-CMA 架构，首搭神盾电池安全系统、雷神电混 8848 以及银河 N OS 三大技术；轴距 2785mm，零百加速 6.9 秒，亏电油耗 5.23 升，CLTC 综合续航 1370公里，车舱内置高通骁龙 8155 芯片，配备抬头显示、中控等四块屏幕，是首款低碳制造的智能电混产品。 造型设计上，吉利银河 L7 是同级唯一一辆全封闭式格栅的智能电混 SUV，共有 6 种车身颜色，其中银河炫彩白车漆是全球首发。内饰方面，银河 L7 搭载银河自在座舱，四类智能屏 10.25 英寸仪表+13.2 英寸中控屏+16.2 英寸副驾屏+25.6 英寸 AR HUD 可智能交互，同时标配 50w 无线充电、隐藏式门拉手、头枕音响等智能科技。 图 3：吉利银河 L7 首亮相 图4：吉利银河 L7 自在座舱 在动力上，吉利银河 L7 标配雷神电混 8848“三挡变频电驱”，多项性能指标超越同级所有混动产品：百公里加速 6.9 秒，百公里亏电油耗 5.23L，CLTC 综合续航里程 1370 公里。 车机系统升级，自研整车架构+三大突破性技术 银河系列的电混架构和纯电架构将同时采用智能技术，A0 级到 B 级电混产品将搭载智能电混架构；A 级到 D 级纯电产品将搭载吉利银河智能纯电架构。吉利在纯电、电混和智能化三方面取得技术突破，神盾电池安全系统、新一代雷神电混技术和雷神电混的智控系统全部上线银河系列。 吉利独创的神盾电池安全系统构建起一套基于电池的“无盲区”安全防护系统，能够预防电芯自燃，并通过整车笼式防护等 8 重护盾，保障电池包 Pack 及电池模块等系统安全。同时，神盾电池安全系统首创深入到细胞层级的防辐射安全，率先实现 30 公里时速拖底冲击、20 公里时速整车拖底无损伤，并依托吉利星睿智算中心 81 亿亿次/秒的云端算力支持，实时保护 200 多项电控条目，预警 50 多种故障类型，让电池寿命提高 20%。 图5：吉利银河神盾电池安全系统 雷神电混 8848 创造了“电混技术”的热效、性能、智控三大新巅峰。在性能方面，雷神电混 8848“三挡变频电驱”是全球首个实现 P1+P2 双电机超频驱动的智能电驱，两驱综合功率达到 287kW，后续综合功率达到 488kW 的超级性能版本也将发布。在热效方面，雷神电混 8848 搭载的新一代雷神电混引擎 B-Plus，可达到 44.26%的量产巅峰热效率，下一代已处于验证阶段的雷神电混引擎热效率突破 46%。智控方面，雷神电混 8848 行业首发预测性能量管理系统，节能率最高可提升 15%m+，新增的智能健康管理功能可时刻保障电混系统安全运行。 图6：吉利雷神电混 8848 全新的银河 N OS 是吉利全栈自研的分布式操作系统，在自研芯片里部署国密算法，显著提升用户隐私保护能力； 通过在系统层与全新语音引擎的联通，为用户带来了识别更准、全场景可见即可说、毫秒级响应的交互体验；在应用层，则带来银河微动效和全新 UI 风格。 图7：吉利银河 N OS 分布式操作系统 吉利将为银河系列车型建立全新渠道生态 吉利将采用直连用户体系与代理经销模式并行，建立三类渠道：独立用户体验中心、展示中心、商超之中的展厅。 全新的直连用户体系体现吉利“用户直连”的新理念，将落实在订单线上化、价格透明化、引入全新的体验和服务标准、打造全新 App 等措施当中。 投资建议：坚持价值向上的自主品牌龙头车企，维持增持评级 吉利汽车是一家擅长后发制人的车企。在自主品牌 SUV 崛起的时代，吉利早期的 SUV 产品并不顺利，直到博越上市才完成了逆袭反击。新能源汽车时代到来，吉利积极转型，不断试错，先后推出了几何品牌、极氪品牌、SEA 浩瀚架构、雷神混动等重磅新品或新技术，在不断的努力中进步完善，对新能源汽车的产品定义与品牌管理日益成熟。 极氪 001 的热销已经初步证明了吉利打造新能源爆款车型的能力，本次银河系列新品发布，与之全方位配套的底层技术、渠道生态都随之亮相，转型态度坚决，发展路径清晰。智能电动，依然吉利，我们预计吉利汽车 2023 年的总销量有望达到 165 万台，新能源车型的内部渗透率达到 40%，即大约 66 万台。考虑到2022 年原材料价格上涨较多，2023 年新能源汽车补贴政策退坡、燃油车购置税优惠政策到期，对汽车行业的整体需求与整车厂的盈利能力构成一定挑战，我们下调盈利预测。 我们预计 2022/2023/2024 年吉利汽车不含合资公司领克的总销量分别为 125/150/172 万辆，单车出厂均价分别为 9.45/10.84/10.84 万元，营业总收入分别为 1305/1814/2087 亿元，毛利率分别为 16%/15%/16%。 由于 2023 年公司的新能源车型销量占比有望大幅提升，因此单车均价有望随之提高。2023 年由于新能源汽车补贴政策退坡，特斯拉连续降价引起其他整车厂的价格压力，我们预计公司的毛利率会短暂下滑，并在 2024 年反弹回升。费用率方面，公司近几年的费用变化不大，因此我们的预测与 2021 年历史数据基本保持一致。 表1：吉利汽车财务数据分拆预测 我们下调盈利预测，预计 2022/2023/2024 年公司的净利润为 47/49/76 亿元（原为 66/87/128 亿元），对应 EPS 分别为 0.46/0.49/0.76 元（原为 0.66/0.87/1.27 元），对应 PE 分别为 21/20/13 倍，维持“增持”评级。 表2：可比公司估值表 风险提示 原材料价格上涨，宏观经济承压，新车型销量不及预期。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元）