1月债券托管数据点评：商业银行配置力量全面增强

固定 收商业银行配置力量全面增强 益——1月债券托管数据点评 固定收益分析师： 岳安时 执业证书编号：S1380513070002 内容提要： 2023年2月22日 联系电话：010-88300844 证邮箱：yueanshi@gkzq.com.cn 券近期研究报告 研究报告 固定收益点评报告 近日中债登和上清所公布了2023年1月的债券托管情况，1月合计托管量为127.99万亿元，较12月净增2501.18亿元。其中，中债登托管量为96.59万亿元，净增1179.55亿元；上清所托管量为31.39万亿元，净增1321.63亿元。 分券种托管方面。1月记账式国债托管量为25.19万亿元，环比净减29.83亿元；地方政府债托管量为35.31万亿元，环比净增4169.93亿元；政策金融债托管量为21.23万亿元，环比净减1958.4亿元；同业存单托管量为14.09万亿元，环比净减534.98亿元；企业债托管量为2.72万亿元，环比净减415.4亿元。 分机构托管方面。商业银行配置力量全面增强。1月商业银行对各类券种进行了全面增持，具体看，增持国债2156.98亿元、地方债3393.65亿元、政金债909.87亿元。非银机构的配置分化较为明显，但整体以减持为主。券商1月配置力度明显下降，除中票&短融外其余券种全部净减。具体看，减持国债149.76亿元、政金债37.38亿元、地方政府债267.26亿元；信用债中增持中票136亿元、短融&超短融16.97亿元，并继续减持同业存单167.83亿元。保险1月继续增持地方债365.9亿元，增持幅度为近7个月最高，其余主要减持国债34.55亿元，减持政金债77.5亿元；广义基金1月仍然维持了近几个月来的净减持状态且减持规模仍然不低，其中对国债减持726.23亿元、政金债2590.18亿元、中票867.02亿元，同业存单3314.43亿元，其余品种仅小幅增持短融&超短融202.55亿元和地方债555.65亿元。继12月净增持后，1月境外机构重回减持态势。1月境外机构除小幅增持2.8亿元短融&超短融和13.9亿地方债外，其余大部分品种均重回减持，其中大幅度减持国债663.01亿元、政金债219.63亿元，信用债中减持中票40.1亿元、同业存单158.49亿元。 风险提示：疫情超预期变化；全球经济持续恶化；中美关系全面恶化，全球地缘冲突加剧等；国内经济增长超预期回落导致企业违约加速；通胀压力有可能进一步加大，将对货币政策操作空间构成制约；美联储超预期加息对全球债市扰动；全球出现黑天鹅事件等。 1、1月托管总体情况 近日中债登和上清所公布了2023年1月的债券托管情况，1月合计托管量为127.99万亿元，较12月净增2501.18亿元。其中，中债登托管量为96.59万亿元，净增1179.55亿元；上清所托管量为31.39万亿元，净增1321.63亿元。 图1：1月中债登和上清所托管总量图2：1月中债登和上清所托管净增量 亿元债券托管量:本币债上清所托管量 1,400,000.00 1,200,000.00 1,000,000.00 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 0.00 亿元中债登净增量上清所净增量 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 -5000.00 2022-07 2022-10 2023-01 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 -10000.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2、分券种托管分析 1月记账式国债托管量为25.19万亿元，环比净减29.83亿元。1月发行规模6430 亿元，环比12月减少8331.5亿元，同比增加1770亿元。 图3：1月记账式国债托管量与净增量图4：1月记账式国债发行量 亿元债券托管量:记账式国债 亿元亿元债券发行量:记账式国债:当月值 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 净增量（右轴） 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 -4,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 1月地方政府债托管量为35.31万亿元，环比净增4169.93亿元，1月发行规模为 6434.93亿元，环比增加5520.33亿元，同比减少553.64亿元。1月地方债发行中主要以新增专项债为主，占当月地方债发行总量的76.3%。1月共有17个省份和3个计划单列市发行地方债，其中广东、河南、山东发行规模位列前三。 图5：1月地方政府债托管量与净增量图6：1月地方政府债发行量 亿元债券托管量:地方政府债 亿元亿元债券发行量:地方政府债:当月值 400,000.00 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 净增量（右轴） 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 2015-11 2016-06 2017-01 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 2019-12 2020-07 2021-02 2021-09 2022-04 2022-11 -4,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 1月政策金融债托管量为21.23万亿元，环比净减1958.4亿元。1月政金债发行 4081.6亿元，环比增加2064.3亿元，同比减少123亿元。 图7：1月政策金融债托管量与净增量图8：1月政策金融债发行量 亿元债券托管量:政策金融债 亿元亿元债券发行量:政策性银行债:当月值 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 净增量（右轴） 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 2015-11 2016-06 2017-01 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 2019-12 2020-07 2021-02 2021-09 2022-04 2022-11 -3,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 1月同业存单托管量为14.09万亿元，环比净减534.98亿元。1月同业存单发行 1.06万亿元，环比减少8120.6亿元，同比减少700.32亿元。 图9：1月同业存单托管量与净增量图10：1月同业存单发行量 亿元债券托管量:同业存单 亿元亿元债券发行量:同业存单:当月值 160,000.00 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 净增量（右轴） 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 2015-11 2016-06 2017-01 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 2019-12 2020-07 2021-02 2021-09 2022-04 2022-11 -6,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 1月企业债托管量为2.72万亿元，环比净减415.4亿元。1月份企业债发行规模为165.6亿元，环比减少29.2亿元，同比减少159.7亿元。 图11：1月企业债托管量与净增量图12：1月企业债发行量 亿元中债:债券托管量:企业债:合计净增量（右轴） 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2015-11 2016-06 2017-01 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 2019-12 2020-07 2021-02 2021-09 2022-04 2022-11 0.00 亿元 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 -1000.00 亿元债券发行量:企业债券:当月值 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Win