招证国际策略周报：加息预期不断上调

2023年2月20日（星期一） 证券研究部 招证国际策略周报(2023/02/20)招商证券（香港）有限公司 加息预期不断上调 ■美国1月CPI和PPI均超出市场预期 ■中国1月房价环比降幅趋缓 ■气球事件令中美关系持续承压 新看点：1）中美关系：2月16日，中国商务部宣布将洛克希德•马丁公司、雷神导弹与防务公司列入不可靠实体清单。2月17日，美国总统拜登表示计划与中国国家主席习近平通话，以“搞清楚”气球事件；与此 同时，他也表明不会为击落气球道歉。新华社报道，2月18日，中央外事办主任�毅在出席慕尼黑安全会议期间，应美方请求，同美国国务卿布林肯进行非正式接触。�毅表明了中方在所谓飞艇事件上的严正立场，要求美方改弦更张，正视并解决滥用武力给中美关系造成的损害。 2）美国债务上限：2月15日，美国国会预算办公室在一份报告中预 测，如果国会不提高或暂停债务上限，美国联邦政府采取非常规措施带 来的借款能力将在2023年7月至9月之间耗尽。该机构表示，预计的耗尽日期是不确定的。如果中间几个月的财政收入低于估算的金额，这些非常规措施可能会提前耗尽。 宏观经济数据：中国：1月70个大中城市新建商品住宅价格指数环比持平（12月：环比-0.2%），其中一线/二线/三线城市分别环比0.2%/0.1%/-0.1%（12月：环比0.0%/-0.3%/-0.3%）；二手商品住宅价 格环比下跌0.3%（12月：环比-0.4%），其中一线/二线/三线城市分别环比0.4%/-0.3%/-0.4%（12月：环比-0.5%/-0.4%/-0.4%）。美国：1）1月CPI和核心CPI环比分别上涨0.5%和0.4%，符合市场预期（12 月：环比0.1%和0.4%）；CPI和核心CPI同比分别上涨6.4%和5.6%，高于市场预期（12月：同比6.5%和5.7%）。2）1月PPI和核心PPI环比分别上涨0.7%和0.5%，高于市场预期（12月：环比-0.2%和0.3%）；PPI和核心PPI同比分别上涨6.0%和5.4%，高于市场预期 （12月：同比6.5%和5.8%）。3）1月零售销售环比增长3.0%，显著高于市场预期（12月：环比-1.1%）；除汽车外/除汽车和汽油外零售销售环比增长2.3%/2.6%，也远高于预期（12月：环比-0.9%/-0.4%）。4）1月工业产出环比持平，不及预期（12月：环比-1.0%）；制造业产出环比增长1.0%，超出预期（12月：环比-1.8%）；产能利用率为78.3%，不及预期（12月：78.4%）。5）1月新屋开工130.9万套，不及预期（12月：137.1万套）。6）1月营建许可133.9万套，不及预期 （12月：133.7万套）。 股市概况：过去一周恒生、MSCI中国和沪深300指数分别下跌2.2%、2.3%和1.7%。MSCI中国指数：日常消费（0.0%）和能源（-0.7%）板块跑赢大市，医疗保健（-4.5%）和信息技术（-3.6%）板块则表现不 佳。恒生/MSCI中国/沪深300指数估值分别为10.1倍/11.1倍/11.9倍前瞻市盈率（过去三年的中值：11.1倍/12.6倍/13.3倍）。由于美国1月份宏观经济数据远好于预期，市场对加息的预期在过去一周显著上调。我们认为尽管需要观察未来几个月更多数据，但短期来看这一趋势对增长 板块不利而利好美元指数。主要风险：1）美联储加息和美股市场回调； 2）宏观数据不及预期；3）新冠疫情进一步恶化；4）黑天鹅事件。 郭圆涛,PhD +85231896121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭,CFA +85231896752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1.美国1月份零售销售大幅反弹(2023/02/16) 2.1月美国CPI放缓幅度不及预期(2023/02/15)3.招证国际策略周报(2023/02/13)-中美紧张 局势令市场情绪承压(2023/02/13) 4.美国制造业进一步走弱；服务业超预期反弹 (2023/02/06) 5.美联储如期放缓加息幅度至25个基点 (2023/02/02) 目录 中国宏观数据概览3 美国宏观数据概览4 全球市场概览5 全球股票市场表现5 全球大宗商品及货币表现6 全球股票市场估值7 中国/香港市场概览8 分行业表现8 分行业估值9 盈利预测调整10 市场成交额10 陆港通11 亚洲新兴市场资金流动12 招商证券首选推荐13 图表 图表1：中国主要宏观数据3 图表2：美国主要宏观数据4 图表3：主要股指本币计价回报（根据年初至今回报排序）5 图表4：主要股指美元计价回报（根据年初至今回报排序）5 图表5：主要大宗商品美元计价价格变动（根据年初至今变动排序）6 图表6：主要货币兑美元表现（根据年初至今表现排序）6 图表7：主要股指目前前瞻市盈率及历史水平7 图表8：主要股指目前前瞻市净率及历史水平7 图表9：MSCI中国指数分行业绝对回报（根据过去一周回报排序）8 图表10：沪深300指数分行业绝对回报（根据过去一周回报排序）8 图表11：MSCI中国指数分行业前瞻市盈率（12个月前瞻市盈率）9 图表12：MSCI中国指数分行业前瞻市净率（12个月前瞻市净率）9 图表13：恒生指数EPS一致预测调整10 图表14：MSCI中国指数EPS一致预测调整10 图表15：港股市场日均成交额10 图表16：A股市场日均成交额10 图表17：南下资金成交额11 图表18：南下资金净流入11 图表19：北上资金成交额11 图表20：北上资金净流入11 图表21：过去52周流入除中国外亚洲新兴股票市场的外资资金12 图表22：累计流入除中国外亚洲新兴股票市场的外资资金VS.MSCI亚洲除日本指数12 图表23：首选推荐13 中国宏观数据概览 图表1：中国主要宏观数据 2022 2023 三季度 四季度 一季度 本次发布 下次发布 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 日期 日期 GDP同比% 3.9 2.9 2023-01-17 2023-04-19 GDP累计同比% 3.0 3.0 2023-01-17 2023-04-19 GDP环比%（季调） 3.9 0.0 2023-01-17 2023-04-19 CPI同比% 2.7 2.5 2.8 2.1 1.6 1.8 2.1 2023-02-10 2023-03-10 PPI同比% 4.2 2.3 0.9 -1.3 -1.3 -0.7 -0.8 2023-02-10 2023-03-10 官方制造业PMI 49.0 49.4 50.1 49.2 48.0 47.0 50.1 2023-01-30 2023-03-02 官方非制造业PMI 53.8 52.6 50.6 48.7 46.7 41.6 54.4 2023-01-30 2023-03-02 官方综合PMI 52.5 51.7 50.9 49.0 47.1 42.6 52.9 2023-01-30 2023-03-02 财新制造业PMI 50.4 49.5 48.1 49.2 49.4 49.0 49.2 2023-02-01 2023-03-02 财新服务业PMI 55.5 55.0 49.3 48.4 46.7 48.0 52.9 2023-02-03 2023-03-04 财新综合PMI 54.0 53.0 48.5 48.3 47.0 48.3 51.1 2023-02-03 2023-03-04 出口同比% 18.1 7.4 5.6 -0.3 -9.0 -9.9 2023-01-13 2023-04-14 进口同比% 1.6 0.0 0.2 -0.7 -10.6 -7.5 2023-01-13 2023-04-14 贸易帐顺差(十亿美元) 102.2 80.3 84.0 84.9 69.1 78.0 2023-01-13 2023-04-14 城镇调查失业率% 5.4 5.3 5.5 5.5 5.7 5.5 2023-01-17 2023-03-16 工业增加值同比% 3.8 4.2 6.3 5.0 2.2 1.3 2023-01-17 2023-03-16 工业增加值累计同比% 3.5 3.6 3.9 4.0 3.8 3.6 2023-01-17 2023-03-16 规模以上工业企业利润同比% n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 2022-07-27 2023-03-28 规模以上工业企业利润累计同比% -1.1 -2.1 -2.3 -3.0 -3.6 -4.0 2023-02-01 2023-03-28 社会消费品零售总额同比% 2.7 5.4 2.5 -0.5 -5.9 -1.8 2023-01-17 2023-03-16 社会消费品零售总额累计同比% -0.2 0.5 0.7 0.6 -0.1 -0.2 2023-01-17 2023-03-16 城镇固定资产投资累计同比% 5.7 5.8 5.9 5.8 5.3 5.1 2023-01-17 2023-03-16 基建投资% 7.4 8.3 8.6 8.7 8.9 9.4 2023-01-17 2023-03-16 房地产开发投资% -6.4 -7.4 -8.0 -8.8 -9.8 -10.0 2023-01-17 2023-03-16 制造业投资% 9.9 10.0 10.1 9.7 9.3 9.1 2023-01-17 2023-03-16 M1同比% 6.7 6.1 6.4 5.8 4.6 3.7 6.7 2023-02-10 2023-03-10 M2同比% 12.0 12.2 12.1 11.8 12.4 11.8 12.6 2023-02-10 2023-03-10 社会融资规模(十亿元人民币) 779 2,471 3,541 913 1,984 1,306 5,980 2023-02-10 2023-03-10 新增人民币贷款(十亿元人民币) 679 1,254 2,474 615 1,214 1,398 4,900 2023-02-10 2023-03-10 金融机构贷款余额同比% 11.0 10.9 11.2 11.1 11.0 11.1 11.3 2023-02-10 2023-03-10 财政收入累计同比% -9.2 -8.0 -6.6 -4.5 -3.0 0.6 2023-01-20 财政支出累计同比% 6.4 6.3 6.2 6.4 6.2 6.1 2023-01-20 十年期国债收益率% 2.77 2.64 2.75 2.65 2.92 2.84 2.90 3个月SHIBOR% 1.85 1.60 1.67 1.75 2.19 2.42 2.36 美元兑人民币 6.74 6.89 7.12 7.31 7.09 6.90 6.76 资料来源：彭博、招商证券（香港）研究部 美国宏观数据概览 图表2：美国主要宏观数据 2022 2023 三季度 四季度 一季度 本次发布 下次发布 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 日期 日期 GDP年化环比% 3.2 2.9 2023-01-26 2023-02-23 个人消费支出 2.3 2.1 2023-01-26 2023-02-23 私人投资 -9.6 1.4 2023-01-26 2023-02-23 政府消费和投资 3.7 3.7 2023-01-26 2023-02-23 CPI同比% 8.3 8.2 7.7 7.1 6.5 6.4 2023-02-14 2023-03-14 核心CPI同比% 6.3 6.6 6.3 6.0 5.7 5.6 2023-02-14 2023-03-14 PCE物价指数同比% 6.3 6.3 6.1 5.5 5.0 2023-01-27 2023-02-24 核心PCE物价指数同比% 4.9 5.2 5.1 4.7 4.4 2023-0