利率债周报：LPR连续6个月维持不变，美国PCE超预期上涨

固收定期策略 2023年02月26日 LPR连续6个月维持不变，美国PCE超预期上涨 固定收益研究团队 ——利率债周报 陈曦（分析师）张维凡（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 zhangweifan@kysec.cn 证书编号：S0790122030054 LPR连续6个月维持不变，美国PCE超预期上涨 四季度中国货币政策执行报告要求加大稳健货币政策实施力度，搞好跨周期调节，既着力支持扩大内需，又兼顾短期和长期均衡，坚持不搞“大水漫灌”；2月贷款市场报价利率为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，与上月相比均保持不变；日本1月CPI同比上升4.3%，核心CPI连续第十个月超过央行2%的通胀目标，植田和男表示若达到2%的目标，央行将停止大规模购买债券；国家发改委产业司召开部分重点省份工业稳增长座谈会，辽宁、江苏等八省参会，就复工复产、工业经济运行、工业稳增长工作提出政策建议；人民银行、银保监会《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》向社会公开征求意见，征求意见稿重点支持自持物业的专业化、规模化住房租赁企业发展，为租赁住房的投资、开发、运营和管理提供多元化、多层次、全周期的金融产品和金融服务体系；1月美国个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨5.4%，环比上涨0.6%，涨幅超过市场普遍预期，达到2022年6月以来最高水平。 市场流动性情况监测：同业存单利率小幅上行，资金面整体收敛 央行本周（2022年2月20日-2月24日）公开市场操作净回笼1720亿元，其中 相关研究报告 开展7天逆回购14900亿元，到期16620亿元，执行利率为2.0%；开展1M期国 库现金定存500亿元。下周预计回笼资金14900亿元，其中7天逆回购到期14900 亿元。 《复苏预期持续兑现，但程度尚处于较 低水平—投资策略点评》-2023.2.22 《资金延续净流入，成长行情犹可期—投资策略点评》-2023.2.20 《躁动行情有望延续，成长制造业或是结构性机会主线—投资策略周报》 -2023.2.19 货币市场层面，本周同业存单利率持续上行，资金面整体转松。本周商业银行发行同业存单5435.10亿元，较上周减少739.30亿元，到期7133.10亿元，净融资 -1698亿元。银行间质押式回购日均成交额为5.47万亿，环比下降0.30万亿。截至本周五收盘，1M、3M、6M、1Y期同业存单收益率分为2.30%、2.49%、2.59%、2.73%，较上周五收盘分别变化+1.54bp、+6.74bp、+6.81bp、+7.27bp；本周资金利率整体上行，2月24日DR001、DR007、DR014分别报收1.44%、2.26%、2.52%，较上周收盘分别变化-70.80bp、+0.92bp、-9.29bp。 利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比增加，国债收益率环比上升 本周共发行利率债110只，利率债发行总额5887.92亿元，较上周环比增加1273.23 亿元。本周到期利率债3656.80亿元，净融资额2231.12亿元。后续等待发行国 债300.00亿元，等待发行地方政府债1131.14亿元，政策银行债310.00亿元，等 待发行利率债31只，等待发行总额1741.14亿元。 本周国债收益率较上周环比上升，受资金面波动影响，短端上升幅度尤为明显。2月24日收盘较节前收盘分别变化9.75bp、4.48bp、4.19bp、2.06bp。本周国债期限利差较上周环比回落，10Y期与1Y期国债利差变化-7.69bp，10Y期与2Y期国债利差变化-2.42bp。国债期货价格环比上周收盘小幅下降，2Y、5Y、10Y期国债期货价格较2月10日收盘分别变动-0.33%、-0.64%及-0.91%。 海外债市跟踪：美债收益率环比显著上行，中美利差倒挂幅度边际走阔 本周美国国债收益率环比上行，2月24日美国1Y、2Y、5Y及10Y期国债收益率较上周收盘分别变化+5bp、+18bp、+16bp、+13bp。本周美债延续倒挂趋势，倒挂幅度再次边际扩大，10Y与2Y期美债利差-83bp，前值-78bp；10Y与5Y期美债利差-24bp，前值-21bp。本周中美利差倒挂持续，倒挂幅度环比走阔，其中2Y期中美国债利差-229bp，前值-215bp，较上周扩大13.52bp；10Y期中美国债利差-104bp，前值-93bp，较上周扩大10.94bp。 风险提示：疫情扩散超预期；政策变化超预期。 固定收益 研究 固收定期 策略 开源证券证券研究 报告 附图1：本周同业存单利率继续上行，单位：% 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 同业存单到期收益率(AAA):1个月同业存单到期收益率(AAA):3个月 同业存单到期收益率(AAA):6个月同业存单到期收益率(AAA):1年 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图2：本周资金面整体收敛，单位：% 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2022/01/042022/03/042022/D05R/004012022/0D7/R004072022/09D/R040142022/11/042023/01/04 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图3：本周银行间质押式回购日均成交额边际回落，单位：亿元 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 -30,000 -40,000 成交金额增减（右轴）成交额 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图4：本周短端国债收益率环比上行，长端小幅下降，单位：% 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 中债国债到期收益率:1年中债国债到期收益率:2年 中债国债到期收益率:5年中债国债到期收益率:10年 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图5：本周国债期限利差环比回落，单位：% 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 中债国债到期收益率:10年-中债国债到期收益率:1年中债国债到期收益率:10年-中债国债到期收益率:2年 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图6：本周国债期货价格环比下跌，单位：元 104.0 103.0 102.0 101.0 100.0 99.0 98.0 97.0 96.0 95.0 94.0 93.0 期货结算价(活跃合约):2年期国债期货期货结算价(活跃合约):5年期国债期货期货结算价(活跃合约):10年期国债期货 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图7：本周美债收益率全线上行，单位：% 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图8：本周美债利差倒挂再次扩大，单位：% 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 美国:国债收益率:10年-美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:10年-美国:国债收益率:5年 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图9：本周中美利差倒挂幅度再次走阔，单位：% 中债国债到期收益率:2年-美国:国债收益率:2年中债国债到期收益率:10年-美国:国债收益率:10年 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 数据来源：Wind、开源证券研究所 附表1：本周利率债融资规模和净融资额均环比减少，单位：亿元 债券类型 本周发行 本周到期 净融资 上周发行 上周到期 上周净融资 拟发行 国债 2110.00 1437.90 672.10 2000.00 850.70 1149.30 300.00 地方政府债 2175.22 98.90 2076.32 921.69 296.96 624.68 1131.14 政策银行债 1602.70 2120.00 -517.30 1693.00 1502.60 190.40 310.00 总计 5887.92 3656.80 2231.12 4614.69 2650.26 1964.38 1741.14 数据来源：Wind、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标