业绩继续保持增长，产品结构进一步优化

买入（维持） 股价（2023年02月24日）8.31元 业绩继续保持增长，产品结构进一步优化 公司研究|动态跟踪远光软件002063.SZ 目标价格8.96元 52周最高价/最低价8.94/4.35元 总股本/流通A股（万股）158,758/146,218 A股市值（百万元）13,193 业绩保持稳定增长，计提资产减值大幅增加对归母净利润影响较大。公司发布2022 年业绩快报，预计全年实现营收21.25亿元（同比+10.94%），归母净利润3.23亿 元（同比+5.65%），扣非净利润3.08亿元（同比+8.37%）。单季度看，2022Q4 公司预计实现营收7.81亿元（同比+1.32%），归母净利润1.76亿元（同比 +8.01%），扣非净利润1.71亿元（同比+15.91%），从全年和Q4单季度看，公司营收和业绩均保持稳定增长。2022年计提资产减值准备金额6952.32万元（2021年为2667.89万元），其中股东方4385.11万元（占比63.07%）。股东方应收账 款坏账计提3622.93万，主要是受疫情影响，对公司业绩影响较大，我们认为，股东方的计提坏账大部分可以转回，若后续款项收回，会对当年业绩有正面影响。 公司紧抓战略性机遇，有望在新一轮信创和数字化转型浪潮中取得优势。公司紧抓央企世界一流财务体系建设、安可替代、双碳战略和数字转型等战略性机遇。在信 创方面，公司提供全链路研发工具，服务国家信创战略落地，助力企业信息系统安全可靠应用全面替代，EAIOT平台和数据库云平台持续推进国产化适配。在数字化转型方面，公司持续完善YG-DAP，2022年12月国网数科召开DAP产品业务发展研讨会，专家认为DAP已在国网内部取得一定成绩，鼓励向更多领域拓展应用。 公司继续加大研发投入，优化产品结构，提升产品竞争力。公司始终坚持自主研发，在保证现有产品稳定运行的前提下不断升级新技术，逐年加大对云计算、大数 据、人工智能、区块链、物联网等领域的技术储备，进一步加大“九天智能一体化云平台”的研发建设，持续打造九天数智化引擎，深入九天数智化应用，依托“远光九天智能一体化云平台”，推出覆盖软件开发全过程的全栈式信息技术生产国产化工具链，助力企业数字化转型和智能化发展。 调整收入增速、毛利率、费用率，我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为3.23、5.08、6.47亿元（原预测4.02、4.94、5.85亿元），根据可比公司2023年的PE水平，我们认为公司2023年的合理估值水平为28倍PE，对应目标价为 8.96元，维持买入评级。 风险提示 电力信息化改革不及预期；能源信息化行业政策变动风险；市场竞争加剧。 国家/地区中国 行业计算机 核心观点 报告发布日期2023年02月26日 1周 1月 3月 12月 绝对表现 2.34 1.47 7.64 20.21 相对表现 1.68 4.35 -0.46 30.55 沪深300 0.66 -2.88 8.1 -10.34 浦俊懿021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 陈超021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 盈利预测与投资建议 谢忱xiechen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090004 杜云飞duyunfei@orientsec.com.cn 覃俊宁qinjunning@orientsec.com.cn 公司主要财务信息 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,692 1,915 2,124 2,515 2,939 同比增长(%) 8.1% 13.2% 10.9% 18.4% 16.8% 营业利润(百万元) 304 342 350 553 708 同比增长(%) 33.9% 12.4% 2.4% 58.1% 28.0% 归属母公司净利润(百万元) 263 305 323 508 647 同比增长(%) 16.0% 16.2% 5.8% 57.3% 27.3% 每股收益（元） 0.17 0.19 0.20 0.32 0.41 毛利率(%) 61.4% 58.9% 59.1% 59.7% 59.9% 净利率(%) 15.5% 15.9% 15.2% 20.2% 22.0% 净资产收益率(%) 10.3% 11.1% 10.6% 14.7% 16.1% 市盈率 50.2 43.2 40.8 26.0 20.4 市净率 5.0 4.6 4.1 3.6 3.0 远光软件拟与南网数研院设立合资公司， 2022-11-17 有利于开拓南网数字化建设市场三季度业绩符合预期，与控股股东加深融 2022-10-28 合发展不容忽视的电力央企数字化龙头 2022-10-26 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值 公司 代码 最新价格 (元) 每股收益（元） 市盈率 2023/02/24 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 用友网络 600588 23.07 0.21 0.07 0.21 0.37 111.94 332.90 108.87 63.05 朗新科技 300682 28.67 0.80 0.56 0.98 1.33 35.91 51.59 29.32 21.57 国网信通 600131 16.72 0.56 0.67 0.80 0.90 29.70 25.11 20.85 18.56 普联软件 300996 49.83 0.98 1.16 1.72 2.49 51.05 42.96 28.94 20.01 致远互联 688369 86.60 1.67 1.83 2.57 3.36 51.96 47.21 33.65 25.81 龙软科技 688078 41.80 0.88 1.13 1.68 2.26 47.32 36.92 24.85 18.50 国电南瑞 600406 25.90 0.84 1.01 1.17 1.40 30.73 25.66 22.19 18.48 最大值 111.94 332.90 108.87 63.05 最小值 29.70 25.11 20.85 18.48 平均数 51.23 80.34 38.38 26.57 调整后平均 43.39 40.87 27.79 20.89 数据来源：朝阳永续，东方证券研究所 调整收入增速、毛利率、费用率，我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为3.23、5.08、 6.47亿元（原预测4.02、4.94、5.85亿元），根据可比公司2023年的PE水平，我们认为公司 2023年的合理估值水平为28倍PE，对应目标价为8.96元，维持买入评级。 风险提示 电力信息化改革不及预期；能源信息化行业政策变动风险；市场竞争加剧。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 237 258 465 784 1,251 营业收入 1,692 1,915 2,124 2,515 2,939 应收票据、账款及款项融资 990 1,204 1,253 1,484 1,734 营业成本 652 787 868 1,013 1,179 预付账款 8 10 11 13 15 营业税金及附加 14 13 11 10 9 存货 32 34 36 43 50 销售费用 194 187 195 210 230 其他 1,079 1,130 1,213 1,258 1,307 管理费用及研发费用 551 602 665 751 836 流动资产合计 2,346 2,636 2,978 3,581 4,356 财务费用 (5) (5) (3) (6) (10) 长期股权投资 72 66 66 66 66 资产、信用减值损失 52 27 75 20 20 固定资产 170 170 363 348 332 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 130 165 0 0 0 投资净收益 54 19 18 18 15 无形资产 139 124 124 108 75 其他 17 18 18 18 18 其他 281 328 336 345 356 营业利润 304 342 350 553 708 非流动资产合计 793 852 889 867 829 营业外收入 0 1 2 2 2 资产总计 3,138 3,488 3,867 4,449 5,184 营业外支出 1 2 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 304 340 351 554 709 应付票据及应付账款 195 275 305 355 414 所得税 23 20 21 33 43 其他 162 188 208 218 228 净利润 281 320 330 521 667 流动负债合计 358 463 513 573 642 少数股东损益 18 15 7 13 20 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 263 305 323 508 647 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.17 0.19 0.20 0.32 0.41 其他 13 19 18 18 18 非流动负债合计 13 19 18 18 18 主要财务比率 负债合计 371 482 531 592 660 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 123 133 140 153 173 成长能力 实收资本（或股本） 1,102 1,323 1,588 1,588 1,588 营业收入 8.1% 13.2% 10.9% 18.4% 16.8% 资本公积 62 62 62 62 62 营业利润 33.9% 12.4% 2.4% 58.1% 28.0% 留存收益 1,519 1,549 1,607 2,115 2,762 归属于母公司净利润 16.0% 16.2% 5.8% 57.3% 27.3% 其他 (39) (60) (60) (60) (60) 获利能力 股东权益合计 2,767 3,007 3,336 3,857 4,524 毛利率 61.4% 58.9% 59.1% 59.7% 59.9% 负债和股东权益总计 3,138 3,488 3,867 4,449 5,184 净利率 15.5% 15.9% 15.2% 20.2% 22.0% ROE 10.3% 11.1% 10.6% 14.7% 16.1% 现金流量表 ROIC 10.3% 10.9% 10.3% 14.3% 15.6% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 281 320 330 521 667 资产负债率 11.8% 13.8% 13.7% 13.3% 12.7% 折旧摊销 51 55 71 97 115 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (5) (5) (3) (6) (10) 流动比率 6.56 5.69 5.81 6.25 6.78 投资损失 (54) (19) (18) (18) (15) 速动比率 6.47 5.62 5.74 6.17 6.70 营运资金变动 (609) (602) (85) (223) (239)