万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年02月27日星期一 概览 深证成指 11,787.45 -0.81% 上周�A股两市震荡下行，上证指数收盘跌 0.62%，深证成指收跌 沪深300 4,061.05 -1.04% 0.81%，创业板指下跌1.16%，两市成交额持续缩量为7258亿元，北科创50 990.63 -0.18% 向资金转为净流出50.97亿元。行业多数下跌，金融风格领跌，成长 创业板指 2,428.94 -1.16% 风格跌幅相对较小，国防军工、计算机、纺织服装行业涨幅最大，光 上证50 2,727.59 -1.44% 模块、东数西算、航母、云计算概念指数涨幅居前，中星26号卫星 上证180 8,569.34 -1.05% 成功发射，有助于进一步构建我国高通量卫星系统；东数西算一体化 上证基金 6,665.26 -0.58% 算力服务平台在银川发布，正式上线运营。汽车、食品饮料、非银行 国债指数 199.24 0.01% 金融行业跌幅最大，汽车整车、新能源整车、钙钛矿电池概念指数跌幅靠前。上周成交量能持续萎缩，北上资金在周三之后连续净流出， 国际市场表现 市场依然受困于基本面复苏进程、海外流动性压力等因素，估值脱离 指数名称 收盘 涨跌幅% 底部区域后，市场进一步上行需要边际力量驱动。 道琼斯 32,816.92 -1.02% 即将进入两会阶段，预期政策仍将关注稳增长、扩内需，可以关注国 S&P500 3,970.04 -1.05% 内对经济增长目标的制定。地产政策预期仍将关注保交楼、保房企的 纳斯达克 11,394.94 -1.69% 进程。近期，西安、成都等城市相继召开2023年两会，明确了经济 日经225 27,453.48 1.29% 增长目标，“GDP万亿元城市”聚焦促消费、抓项目、发展数字经济三 恒生指数 20,010.04 -1.68% 大领域，推出一系列政策举措，提振发展信心，稳定经济增长。本周将公布2月PMI数据，我国经济预期仍保持修复状态，可以关注经济 美元指数 105.26 0.62% 修复的幅度。行业方面可以关注：1）逆全球化背景下，政策高度重视国家安全，军工行业有望维持高景气。2）产业政策支持，行业景气度较高的软件、芯片等行业。 主持人:于天旭Email:yutx@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,267.16 -0.62% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 研报精选 策略：基金表现触底反弹，风险偏好逐步提高 食品饮料：调味品线上增速转负，零食及冲饮延续跌势传媒：基金重仓维持低配，抱团现象较为显著 核心观点 上周�A股两市震荡下行，上证指数收盘跌0.62%，深证成指收跌0.81%，创业板指下跌1.16%，两市成交额持续缩量为7258亿元，北向资金转为净流出50.97亿元。行业多数下跌，金融风格领跌，成长风格跌幅相对较小，国防军工、计算机、纺织服装行业涨幅最大，光模块、东数西算、航母、云计算概念指数涨幅居前，中星26号卫星成功发射，有助于进一步构建我国高通量卫星系统；东数西算一体化算力服务平台在银川发布，正式上线运营。汽车、食品饮料、非银行金融行业跌幅最大，汽车整车、新能源整车、钙钛矿电池概念指数跌幅靠前。上周成交量能持续萎缩，北上资金在周三之后连续净流出，市场依然受困于基本面复苏进程、海外流动性压力等因素，估值脱离底部区域后，市场进一步上行需要边际力量驱动。 即将进入两会阶段，预期政策仍将关注稳增长、扩内需，可以关注国内对经济增长目标的制定。地产政策预期仍将关注保交楼、保房企的进程。近期，西安、成都等城市相继召开2023年两会，明确了经济增长目标，“GDP万亿元城市”聚焦促消费、抓项目、发展数字 经济三大领域，推出一系列政策举措，提振发展信心，稳定经济增长。本周将公布2月PMI数据，我国经济预期仍保持修复状态，可以关注经济修复的幅度。行业方面可以关注：1）逆全球化背景下，政策高度重视国家安全，军工行业有望维持高景气。2）产业政策支持，行业景气度较高的软件、芯片等行业。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 研报精选 基金表现触底反弹，风险偏好逐步提高 ——策略深度报告 投资要点： 2022H2基金规模下滑，今年以来开启回升步伐。2022年下半年以来，A股市场调整拖累基金净值表现。A股全部基金规模在8月达到269646.62亿元高点后，受市场疲弱 影响，规模呈震荡下行态势，并在12月达到下半年以来最低值257507.33亿元。2023 年1月公募基金规模开启回升步伐，截至2023年1月末，全部基金净值小幅回升至 257,913.36亿元，其中混合型基金净值较8月高点下滑14.05%，股票型基金净值表现较为稳健，净值仅较8月高点小幅下降1.65%。 普通股票型基金收益率前十产品平均涨幅约为16.75%，偏股混合型基金收益率前十产品平均涨幅为16.01%。从基金表现来看，普通股票型基金中收益率排名前十的产品平均涨幅约为16.75%，产品间收益率差异程度不大。从基金规模看，净值增长率排名前十的普通股票型基金均为中小盘基金，平均规模为1.40亿元。受益于行业景气度的提升以及风险偏好回暖，收益率居前的股票型基金大多集中布局计算机等A股热门赛道。偏股混合型基金方面，收益率排名前十的基金平均涨幅约为16.01%，明显优于普通股票型产品。从基金规模看，收益排名前十大基金中几乎为中小盘基金，平均基金规模为2.62亿元。布局板块方面，云计算、元宇宙以及新能源汽车等热门赛道都带来较高的回报。 2022年四季度公募基金持仓分析：2022年四季度基金调仓力度较大，多数行业的基金配置规模有所上升，遭到基金增持。基金加码布局教育行业，行业基金持仓市值上升202.85%，基金增持幅度较大的行业还有软件和信息技术服务业（40.71%）、文化、体育和娱乐业（34.15%）、批发和零售业（31.92%）。房地产业受到地产需求持续不振拖 累，基金持仓市值下跌13.87%。前20大重仓股主要集中在食品饮料、电力设备、医药生物等行业，其中贵州茅台、宁德时代、�粮液位列公募基金持股市值前三，均为各细分领域的龙头公司。前20大重仓股中，新增重仓股行业分布于传媒、电力设备行业。 从基金重仓的行业分布来看，2022年四季度基金重仓的前十大行业分别为食品饮料、电力设备、医药生物、电子、非银金融、计算机、银行、国防军工、有色金属和汽车。总体来看，相比三季度，四季度重仓行业中，热门赛道如计算机、医药生物、电子等行业持股市值大多上涨，而有色金属、电力设备等新能源新材料赛道景气度回落，其中有色金属持股市值下滑最为严重，环比下降15.1%。 ETF新发遇冷，ETF市场融资活跃度有所下降。2022年下半年，ETF新发行基金主要为股票型基金、QDII基金和债券型基金。下半年新股票型基金的发行主要集中在7月和8月，平均发行份额分别为24.59亿份和25.54亿份，随后平均发行份额波动下降并 在10月降至下半年以来最低值4.24亿份，在此之后逐步回暖，在12月达到15.67亿份。两融方面，从不同类型基金融资余额来看，2022下半年受债券市场调整冲击影响，被动指数型债券基金遇冷，融资余额较2022H1减少2.03亿元，环比下滑21.4%。QDII股票型基金热度继续减退，2022H2融资余额较2022H1减少4.76亿元，环比下滑22.1%，被动指数型基金融资余额则基本持平。 今年以来FOF基金业绩有所改善。截至2023年2月20日，FOF基金规模达1950.46亿元。近三个月以来，ETF基金均取得净收益，其中QDII股票型基金表现突出，涨幅达到7.19%，被动指数型基金（5.56%）和增强指数型基金(4.85%)位列第二和第三。从近一个月表现来看，ETF基金跌多涨少，仅货币市场型基金小幅上涨0.15%,商品型基金和QDII股票型基金下跌幅度较大。 风险因素：数据统计偏误；经济表现不及预期；监管政策收紧。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 调味品线上增速转负，零食及冲饮延续跌势 ——食品饮料行业跟踪报告 行业核心观点： 1月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，大众食品线上销售总体表现欠佳。大众品各细分品类中，零食与冲饮线上销售额同比跌幅持续扩大，调味品线上销售额同比由正转负。线上渠道对比来看，三大电商中淘系平台虽然在各细分品类中仍维持领先地位，但是其销售额同比较上月均有所下跌。京东在休闲零食与饮料冲调行业中销售额同比增速保持增长态势，但增速有所放缓；在调味品行业中销售额同比由涨变跌。从龙头线上渠道来看，淘系平台和京东平台在休闲零食和饮料冲调龙头线上主渠道的竞争激烈，调味品龙头线上销售占比中淘系平台取得领先。总体来看，1月大众品线上销售表现欠佳，我们判断原因包括：1）1月上旬是放开后第一波疫情的高峰期，对大众食品行业消费造成较大的负面冲击，从月度同比增速来看，1月份相对去年12月份陡降；2）直播电商渠道近两年异军突起，对三大电商平台造成分流，从21年开始至今，三大电商平台的大众食品月度销售同比增速就呈现下降趋势。从投资上，1）调味品：建议关注餐饮端收入占比高的调味品企业龙头，受益于餐饮行业复苏所带来投资机会；2）冲饮行业：建议关注疫情后消费场景恢复，且原材料价格下降带来盈利能力提升的能量饮料、奶茶饮料行业龙头；3）休闲零食：建议关注疫情后线下消费渠道复苏的卤制品行业龙头。 投资要点： 休闲零食线上销售表现欠佳，三大电商销售总额下滑趋势扩大。本月三大电商休闲零食行业销售总额118.47亿元（YoY-41.29%）。1月天猫淘宝零食线上销售额为76.35 亿元（YoY-41%），京东休闲零食销售额为36.75亿元(YoY-10.27%)，拼多多休闲零食销 售额为5.37亿元（YoY-82.92%）。三只松鼠线上销售额同比跌幅扩大，本月销售额为 7.88亿元（YoY-60.39%），淘系、京东、拼多多平台线上销售额分别为4.56/2.99/0.33 亿元，占比分别为57.82%/37.98%/4.20%。良品铺子三大电商线上销售额为8.5亿元 （YoY-33.27%），淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为3.98/4.19/0.33亿元，占比分别为46.80%/49.29%/3.91%。 冲饮行业线上销售额同比跌幅持续扩大，淘系平台同比跌幅扩大。本月三大电商饮料冲调行业销售总额为56.45亿元(YoY-21.65%)。1月淘系平台冲饮销售额为33.01亿 元(YoY-35.55%)，京东冲饮销售额为21.55亿元(YoY+13.63%)，拼多多冲饮销售额为 1.89亿元(YoY+1.12%)。1月伊利股份三大电商线上销售总额为8.53亿元(YoY-0.92%)，淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为3.78/3.96/0.78亿元，占比分别为44.37%/46.49%/9.14%。蒙牛三大电商线上销售总额为6.86亿元(YoY-26.17%)，淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为3.44/2.93/0.49亿元，占比分别为50.18%/42.66%/7.16%。 调味品线上销售同比由涨变跌，淘系平台、京东销售同比由正转负。本月三大电商调味品行业线上销售总额为65.98亿元（YoY-41.7%）。1月天猫淘宝调味品销售额为 41.56亿元(YoY-38.59%)，京东调味品销售额为21.05亿元(YoY-13.99%)，拼多多调味品销售额为3.37亿元(YoY-83.97%)。海天味业三大电商线上销售总额为0.64亿元(YoY-47.97%)，淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为0.33/0.27/0.03亿元，占比分别为52.33%/43.03%/4.64%。 风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.疫情风险；4.经济增速不及预期风险；5.平台数据统计有误及统计不全风险。