全年收入超预期，产品竞争力持续提升

全年收入超预期，产品竞争力持续提升 核心观点 全年整体业绩超出市场预期。公司发布2022年业绩快报，全年实现营业收入66.21 亿元，同比增长46.5%；实现归母净利润7.96亿元，同比增长36.8%；实现扣非归母净利润6.65亿元，同比增长47.9%。若剔除股份支付影响，则全年的归母净利润为8.93亿元，整体业绩实现超预期。以此测算，公司2022年Q4单季度实现营业收入23.94亿元，同比增长49.9%；实现归母净利润3.22亿元，同比增长29.3%；实现扣非归母净利润2.99亿元，同比增长40.4%。公司单季度收入及业绩增速均维持较高水平。 行业下游客户需求旺盛，公司产品市占率稳定提升。2022年国内流程工业领域的数字化、智能化转型升级加速推进，行业对提质、降本、增效、安全、低碳等因素的重视程度不断提高，下游客户的需求旺盛。公司把握行业需求趋势，在报告期内， 继续维持在石化、化工等传统优势行业的地位，与多个头部新老客户合作打造了代表性项目，逐步扩大市场份额，经营业绩稳步提升；同时积极拓展冶金、食品医药、新能源等新行业的市场，实现了市场覆盖率的提高，营收及利润取得较大幅度增长，品牌影响力持续攀升。 研发端维持高投入，进一步强化产品竞争优势。公司在2022年积极加大研发投入，产品和技术优势不断积累，推出了新一代全流程智能运行管理与控制系统（i- OMC）以及流程工业过程模拟与设计平台（APEX），技术创新能力和速度行业领先。公司提出了以“1种服务模式+3大产品技术平台+5T技术”为核心的“1·3·5客户价值创新模式”，继续推进5S线下自动化管家门店+S2B线上平台的一站式工业服务新模式，赋能企业核心竞争力提升，引领流程工业产业升级，产品及解决方案竞争优势进一步提升。 盈利预测与投资建议 调整收入增速、毛利率和费用率，我们预测公司22-24年的每股收益分别为1.59、2.13、2.78元（原每股收益为1.64、2.21、2.90元），根据可比公司23年PE水平，给予公司23年55倍市盈率，对应目标价为117.03元，维持买入评级。 风险提示 下游行业周期波动风险，研发进展不及预期 公司主要财务信息 2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入(百万元)3,1594,5196,6218,97511,786 同比增长(%)24.5%43.1%46.5%35.6%31.3% 营业利润(百万元)4676398661,1591,515 同比增长(%)16.3%37.0%35.6%33.8%30.7% 归属母公司净利润(百万元)4235827961,0651,391 同比增长(%)15.8%37.4%36.9%33.7%30.6% 每股收益（元）0.851.161.592.132.78 毛利率(%)44.8%39.3%36.2%34.9%33.9%净利率(%)13.4%12.9%12.0%11.9%11.8% 净资产收益率(%)14.6%13.7%16.5%18.7%20.1% 公司研究|动态跟踪中控技术688777.SH 买入（维持） 股价（2023年02月23日）88.19元目标价格117.03元 行业计算机 52周最高价/最低价99.3/57.79元总股本/流通A股（万股）49,957/32,637A股市值（百万元）44,057国家/地区中国 报告发布日期2023年02月26日 1周1月3月12月 绝对表现-3.08-6.98-7.118.36 相对表现-3.33-5.12-15.8529.6沪深3000.25-1.868.75-11.24 浦俊懿021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 陈超021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 谢忱xiechen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090004 杜云飞duyunfei@orientsec.com.cn 覃俊宁qinjunning@orientsec.com.cn 业绩超预期，全年高增长无忧 2022-08-30 业务多面开花，核心产品份额持续提升 2022-04-13 收入业绩均超预期，拟收购石化盈科实现 2022-02-25 业务补强 市盈率 104.1 75.7 55.3 41.4 31.7 市净率 11.1 9.7 8.6 7.1 5.8 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值 最新价格 每股收益（元） 市盈率 公司 代码 （元） 2023/2/23 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 中望软件 688083 200.00 2.93 1.35 2.29 3.20 119.29 148.15 87.34 62.50 柏楚电子 688188 211.30 5.48 3.24 5.15 6.99 70.29 65.17 41.03 30.23 广联达 002410 59.88 0.56 0.81 1.10 1.42 115.12 74.18 54.44 42.17 奥普特 688686 157.10 3.67 3.34 4.25 5.50 76.84 47.04 36.96 28.56 用友网络 600588 23.09 0.22 0.14 0.25 0.37 165.81 164.93 92.36 62.41 汇川技术 300124 73.29 1.36 1.59 2.05 2.61 50.59 46.09 35.75 28.08 最大值 165.81 164.93 92.36 62.50 最小值 50.59 46.09 35.75 28.08 平均数 99.66 90.93 57.98 42.32 调整后平均 95.39 83.63 54.94 40.84 数据来源：wind，东方证券研究所 略调整收入增速、毛利率和费用率，我们预测公司22-24年的每股收益分别为1.59、2.13、2.78元（原每股收益为1.64、2.21、2.90元），根据可比公司23年PE水平，给予公司23年55倍市盈率，对应目标价为117.03元，维持买入评级。 风险提示 下游行业周期波动风险，研发进展不及预期。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,324 1,392 2,451 3,271 4,361 营业收入 3,159 4,519 6,621 8,975 11,786 应收票据、账款及款项融资 1,459 2,147 2,516 3,411 4,479 营业成本 1,742 2,743 4,222 5,845 7,793 预付账款 128 276 265 359 471 营业税金及附加 28 38 60 81 106 存货 2,071 3,035 4,645 6,430 8,573 营业费用 461 535 703 935 1,177 其他 2,793 2,922 3,168 3,476 3,823 管理费用及研发费用 641 797 1,114 1,369 1,689 流动资产合计 7,775 9,772 13,044 16,946 21,708 财务费用 12 (10) (16) (29) (38) 长期股权投资 11 20 10 10 10 资产、信用减值损失 29 78 11 12 14 固定资产 234 245 310 352 389 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 9 22 0 0 0 投资净收益 45 93 74 59 47 无形资产 35 97 115 126 136 其他 176 208 265 338 423 其他 155 191 114 109 105 营业利润 467 639 866 1,159 1,515 非流动资产合计 444 575 549 598 641 营业外收入 1 0 4 4 4 资产总计 8,219 10,347 13,594 17,544 22,349 营业外支出 2 6 1 1 1 短期借款 4 84 0 0 0 利润总额 465 634 869 1,162 1,518 应付票据及应付账款 1,489 2,230 3,378 4,676 6,235 所得税 35 44 61 81 106 其他 2,631 3,388 4,993 6,533 8,367 净利润 430 589 808 1,081 1,412 流动负债合计 4,124 5,702 8,371 11,209 14,602 少数股东损益 6 7 12 16 21 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 423 582 796 1,065 1,391 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.85 1.16 1.59 2.13 2.78 其他 60 64 12 12 12 非流动负债合计 60 64 12 12 12 主要财务比率 负债合计 4,184 5,766 8,383 11,221 14,614 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 49 56 68 84 105 成长能力 实收资本（或股本） 494 497 497 500 500 营业收入 24.5% 43.1% 46.5% 35.6% 31.3% 资本公积 2,342 2,427 2,427 2,456 2,456 营业利润 16.3% 37.0% 35.6% 33.8% 30.7% 留存收益 1,150 1,601 2,219 3,283 4,674 归属于母公司净利润 15.8% 37.4% 36.9% 33.7% 30.6% 其他 (1) (0) 0 0 0 获利能力 股东权益合计 4,035 4,581 5,211 6,323 7,735 毛利率 44.8% 39.3% 36.2% 34.9% 33.9% 负债和股东权益总计 8,219 10,347 13,594 17,544 22,349 净利率 13.4% 12.9% 12.0% 11.9% 11.8% ROE 14.6% 13.7% 16.5% 18.7% 20.1% 现金流量表 ROIC 14.9% 13.4% 16.0% 18.2% 19.5% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 430 589 808 1,081 1,412 资产负债率 50.9% 55.7% 61.7% 64.0% 65.4% 折旧摊销 22 30 34 41 47 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 12 (10) (16) (29) (38) 流动比率 1.89 1.71 1.56 1.51 1.49 投资损失 (45) (93) (74) (59) (47) 速动比率 1.38 1.18 1.00 0.93 0.90 营运资金变动 84 (557) 648 (136) (167) 营运能力 其它 193 182 39 12 14 应收账款周转率 4.2 5.1 5.2 5.0 4.9 经营活动现金流 696 141 1,440 910 1,220 存货周转率 1.0 1.1 1.1 1.0 1.0 资本支出 (42) (105) (90) (90) (90) 总资产周转率 0.5 0.