铝：减产效果待显 弱消费主导短期铝价

铝：减产效果待显弱消费主导短期铝价 一、一周行情回顾 本周期货铝价短暂上涨后逐步回落。云南减产落地的消息是支撑价格上涨的主要动力，这使得周初铝价较大幅度地上涨。沪铝2304合约一度攀升至18900元/吨水平，最高18903元/吨。随着减产落地消息消化，市场重回弱消费现实，虽然下游整体开工回升，但仍远不及预期，叠加近期美元指数不断走强，外盘铝价承压不断下行，拖累国内价格。2304合约逐步跌至18600元/吨水平，一周仍涨0.5%。周五夜盘在整体情绪低落的情况下，铝价跌幅扩大，2304合约跌至18300元/吨水平。 图1：沪期铝主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价同样在周初短暂走强后重回跌势。前期美元指数短暂回落及中国减产落地加持下外盘铝价明显反弹，LME三月期铝价自2400美元/吨以下反弹至2450美元/吨水平。但随后美元指数接连走强，并施压铝价。周五美国即将对俄罗斯的铝及铝制品征收200%关税的消息并未得到市场反 馈，因美国实际进口俄罗斯铝的量已非常小。LME三月期铝价快速跌破2400美元/吨关口，并进一步下行至2340美元/吨水平，一周跌2.01%，已连跌四周。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周现货市场整体交投活跃度明显回落，由于后续订单不足下游铝加工企业开工率回升力度有限，接货量并未有持续增加的态势。贸易商之间交投活跃度也有所降温。云南减产尚未在产量上有所体现，市场流通货源充足，持货商无挺价信心。华东市场主流成交价格前期多在18600元/吨上下，周五跌至18500元/吨以下，华南市场则自18650元/吨水平跌至18500元/吨上下。由于华南市场库存基本趋于平稳，成交情况较华东略好。 由于产量暂未因减产明显下降，现货市场供应宽松，而下游接货热度下降，库存继续攀升，本周基差走弱。现货贴水幅度逐步扩大至100以上。 图3：A00铝锭现货成交价对沪期铝近月合约升贴水（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 国内消费延续回升势头，部分下游加工厂需要交付节前积压的订单，终端市场整体也温和回暖，而加工厂原材料库存普遍较低，此外岁末年初贵州减产及云南也将再度减产的消息刺激下游接货，致使上周接货量增加，消费地仓库出库量上升。Mysteel数据显示，上周各主要消费地仓库铝锭出库量进一步回升至17.6万吨，较前一周增4.2万吨。与此同时，铝棒出库量也维持攀升势头，但趋势明显放缓。商品房成交有改善趋势，但仍难传导为建筑铝型材的消费，且地产市场是否真正回暖仍待观察。Mysteel数据显示上周铝棒出库量消费攀升至7.53万吨，较前一周增0.48万吨。本周下游接货热情明显下降，出库量或有所回落。 图4：国内主要消费地铝锭出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周伦交所铝库存转降，总库存回落至56.4，一周减2.84万吨。本周注销仓单则延续降势，一周降2.36万吨，占比下降至20.68%。 图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 本周上期所铝锭库存累库放缓，一周增4504吨至29.59万吨。库存增加主要在广东，一周增3554吨，河南库存也增1906吨，而华东地区则以去库为主。本周仓单增4.02吨至21.9万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 云南减产落地，不过由于电解铝厂清槽时仍有产量释放，而投复产产能却有少量产量贡献，短期并未见到明显产量下降。消费端整体回升势头力度偏弱，虽然下游开工明显回升，但多以为节前积压订单为主，新订单却明显不足，复苏后劲欠佳。而价格下跌也反向影响下游接货积极性，导致本周下游采购量有限，致使显性库存进一步攀升。Mysteel数据显示本周各主要消费地显现库存增2.6万吨至123.8万吨，增幅与上周相当。不过铝棒库存继续下降，铝棒产量无明显回升而节后铝型材企业开工整体回升致使铝棒消费回暖致使铝棒库存继续去化。Mysteel数据显示，本周各主要消费地铝棒库存下降2.15万吨至21.7万吨。近期传部分仓库入库放缓的消息，有一定量铝锭待入库。短期铝锭库存拐点尚早。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 美国1月经济数据表现强劲，通胀维持高位，美联储官员近日也释放较强鹰派信号，这都强化美联储延续加息的预期，令美元不断走强。强美元对金属价格的压力上升。国内方面，证监会启动不动产私募投资基金试点，不过央行维持中长期贷款利率不变。市场未有从政策面获得更多利好信号。 云南限电减产终于落地，80万吨左右的减产规模到位后将使得产量有明显下降。不过短期产量下降不明显因关停这部分电解槽在清槽时需将槽内铝水全部抽空，因此在关停阶段仍有产量释放。而其他地区复产及新投产能有一定产量释放，另外俄罗斯铝仍有流入，因此近期供应并未有明显下降。 消费仍维持复苏态势，不过整体力度有限。下游加工厂开工率环比回升，但与往年同期相比仍较逊色。终端市场未见明显启动，虽然近期商品房成交明显回暖，但尚未传导至建筑铝型材消费。而出口订单下降的态势愈发明显。因此近期整体消费依旧处于偏低水平。 成本端，内蒙煤矿塌方事故助推动力煤价格连涨，收复前期部分跌幅。近期氧化铝、预焙阳极价格持稳。因此近期电解铝成本变化不大。 综合看，云南减产落地，虽然产量不会因此快速下降，但随着减产完成，产量将有明显下降，对供给端的影响也将逐步显现。除云南外，四川地区也再度传出供电紧张，当地电解铝厂复产进度缓慢。后期在产量将明显减少的情况下，供给端将有所下降。消费端则仍呈回升态势，目前下游开工整体不及预期，有待进一步回升。短期显性库存暂难见顶，库存偏高对价格的压力趋增。而当前宏观面情绪明显转弱，叠加美元指数走强，对短期价格不利。不过随着减产效应显性，供应减少，而消费边际继续改善，后期供需基本面有望改善，为铝价提供支撑。因此短期价格或偏弱震荡，但下方空间或有限。操作上建议暂观望，待库存拐点到来后反弹做多机会。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。