收入高增体现韧性，下游景气回升在即

事件：公司发布2022年业绩预告，预计全年实现营业收入11.67亿元，同比增长33.42%；预计实现归母净利润3.43亿元，同比增长13.10%；剔除新增股份支付扣非归母净利润3.42亿元，同比增长30.78%。其中，22Q4单季收入2.57亿元，同比增长11%，环比略有降速。公司作为机器视觉行业的领跑者，收入保持高增，利润端韧性凸显，为2023年的景气反转打下了坚实的基础。 收入端持续高增，利润端有望迎来向上拐点：2022年尽管3C和锂电行业层面边际承压，但公司一方面抓住新能源市场持续增长带来的机器视觉的需求机遇，另一方面积极加深与新能源、3C等下游头部客户的合作，实现了全年收入30%+的高速增长。公司毛利率水平整体与上年持平，但净利率有所下滑，主要系新能源业务大幅增长的背景下研发投入、股权激励费用大幅增加。此外，锂电收入快速增长带来的应收账款快速增加和账期延长，使得公司在坏账计提方面相较2021年有较大提高。展望2023年，我们认为3C和锂电两大下游有望出现景气反转，公司人员增速在锂电业务的规模效应下或会逐步放缓，收入利润剪刀差将开始显现。 智能化为提质的重要抓手，机器视觉大有可为：无论近期中共中央国务院印发的《质量强国建设纲要》，还是今年以来ChatGPT横空出世让人们体验到前沿科技对效率的大幅提升，充分融合先进自动化与ICT技术，以应对高端制造业中的工艺需求，摆脱“人口红利”的旧模式，拥抱“智能化红利”新模式，将成为不可逆的产业路径选择，而这一进程中机器视觉将大有所为。在这一产业趋势和政策基调的共振中，我们认为具有高端化品牌溢价、硬件到软件的一体化能力、以及跨行业跨品类扩张的平台化工业智能化企业将成为中国下一阶段的发展的核心引擎。 投资建议：公司以光源产品为突破口实现各零部件环节的国产替代，兼具软硬件实力，对标全球龙头基恩士，已成为国内领先的机器视觉系统解决方案提供商，面对工业智能化的产业浪潮和国产化的历史机遇，成长空间广阔。我们预计2022-2024年公司分别实现收入11.67、15.45、19.68亿元，实现归母净利润3.43、4.71、6.20亿元，对应当前PE估值分别为55x、40x、30x，维持“增持”评级。 风险提示：下游扩产情况不及预期、研发投入不及预期、新冠疫情扰动。