策略深度报告：基金表现触底反弹，风险偏好逐步提高

策略研究|策略深度报告 基金表现触底反弹，风险偏好逐步提高 ——策略深度报告 2023年02月24日 策略研 究 策略深度报 告 证券研究报 告 投资要点： 2022H2基金规模下滑，今年以来开启回升步伐。2022年下半年以来，A股市场调整拖累基金净值表现。A股全部基金规模在8月达到269646.62亿元高点后，受市场疲弱影响，规模呈震荡下行态势，并在12月达到下半年以来最低值257507.33亿元。2023年1月公募基金规模开启回升步伐， 截至2023年1月末，全部基金净值小幅回升至257,913.36亿元，其中混合型基金净值较8月高点下滑14.05%，股票型基金净值表现较为稳健，净值仅较8月高点小幅下降1.65%。 普通股票型基金收益率前十产品平均涨幅约为16.75%，偏股混合型基金收益率前十产品平均涨幅为16.01%。从基金表现来看，普通股票型基金中收益率排名前十的产品平均涨幅约为16.75%，产品间收益率差异程度不大。从基金规模看，净值增长率排名前十的普通股票型基金均为中小盘基金，平均规模为1.40亿元。受益于行业景气度的提升以及风险偏好回暖，收益率居前的股票型基金大多集中布局计算机等A股热门赛道。偏股混合型基金方面，收益率排 名前十的基金平均涨幅约为16.01%，明显优于普通股票型产品。从基金规模看，收益排名前十大基金中几乎为中小盘基金，平均基金规模为2.62亿元。布局板块方面，云计算、元宇宙以及新能源汽车等热门赛道都带来较高的回报。 2022年四季度公募基金持仓分析：2022年四季度基金调仓力度较大，多数行业的基金配置规模有所上升，遭到基金增持。基金加码布局教育行业，行业基金持仓市值上升202.85%，基金增持幅度较大的行业还有软件和信息技术服务业（40.71%）、文化、体育和娱乐业（34.15%）、批发和零售业（31.92%）。房地产业受到地产需求持续不振拖累，基金持仓市值下跌13.87%。前20大重仓股主要集中在食 品饮料、电力设备、医药生物等行业，其中贵州茅台、宁德时代、�粮液位列公募基金持股市值前三，均为各细分领域的龙头公司。前20大重仓股中，新增重仓股行业分布于传媒、电力设备行业。 从基金重仓的行业分布来看，2022年四季度基金重仓的前十大行业分别为食品饮料、电力设备、医药生物、电子、非银金融、计算机、银行、国防军工、有色金属和汽车。总体来看，相比三季度，四季度重仓行业中，热门赛道如计算机、医药生物、电子等行业持股市值大多上涨，而有色金 分析师:于天旭 执业证书编号：S0270522110001 电话：17717422697 邮箱：yutx@wlzq.com.cn 研究助理:宫慧菁 电话：020-36653064 邮箱：gonghj@wlzq.com.cn 相关研究 市场情绪有望回暖地方两会面面观 后半周A股显著调整，市场情绪转弱 证券研究报告|策略报告 属、电力设备等新能源新材料赛道景气度回落，其中有色金属持股市值下滑最为严重，环比下降15.1%。 ETF新发遇冷，ETF市场融资活跃度有所下降。2022年下半年，ETF新发行基金主要为股票型基金、QDII基金和债券型基金。下半年新股票型基金的发行主要集中在7月和8月，平均发行份额分别为24.59亿份和25.54亿份，随后平均发行份额波动下降并在10月降至下半年以来最低值 4.24亿份，在此之后逐步回暖，在12月达到15.67亿份。两融方面，从不同类型基金融资余额来看，2022下半年受债券市场调整冲击影响，被动指数型债券基金遇冷，融资余额较2022H1减少2.03亿元，环比下滑21.4%。QDII股票型基金热度继续减退，2022H2融资余额较2022H1减少 4.76亿元，环比下滑22.1%，被动指数型基金融资余额则基本持平。 今年以来FOF基金业绩有所改善。截至2023年2月20日，FOF基金规模达1950.46亿元。近三个月以来，ETF基金均取得净收益，其中QDII股票型基金表现突出，涨幅达到7.19%，被动指数型基金（5.56%）和增强指数型基金(4.85%)位列第二和第三。从近一个月表现来看，ETF基金跌多涨少，仅货币市场型基金小幅上涨0.15%,商品型基金和QDII股票型基金下跌幅度较大。 风险因素：数据统计偏误；经济表现不及预期；监管政策收紧。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共18页 正文目录 1基金规模开启回升步伐4 1.1基金市场总览4 1.22022年四季度公募基金持仓分析6 1.2.1行业配置情况6 1.2.2基金重仓股6 1.2.3重仓股涨跌幅7 1.2.4重仓行业分布8 1.2.5基金加仓股9 1.2.6加仓股涨跌幅10 1.2.7加仓股行业分布10 1.3ETF业绩分析11 1.4FOF业绩分析15 2投资建议16 3风险因素17 图表1：各类型公募基金净值（亿元）4 图表2：基金仓位变动情况4 图表3：今年以来基金产品表现排名5 图表4：2022年四季度各行业基金配置规模变化（%）6 图表5：2022年四季度公募基金重仓股排名7 图表6：2022年四季度公募基金重仓股涨跌幅7 图表7：2022年四季度公募基金各行业重仓股持股总市值（亿元）8 图表8：2022年四季度公募基金十大重仓行业当前估值水平9 图表9：2022年四季度年公募基金加仓股排名9 图表10：2022年四季度公募基金加仓股涨跌幅（%）10 图表11：2022年四季度公募基金加仓股行业分布10 图表12：分类型ETF涨跌幅（%）11 图表13：2022年以来上市ETF份额（亿份）12 图表14：2022年新发行股票型及QDII基金份额统计（亿份）12 图表15：最近一季度ETF基金份额变化（%）13 图表16：ETF两融余额占场内总额变动（%）13 图表17：ETF融资余额情况14 图表18：ETF融资净买入额变动14 图表19：2022年以来FOF基金规模变化（亿元）15 图表20：分类型FOF基金涨跌幅（%）15 图表21：申万一级行业预期每股收益（元）16 图表22：申万一级行业市盈率（TTM，整体法）16 2021-03-31 2021-04-30 2021-05-31 2021-06-30 2021-07-31 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 1基金规模开启回升步伐 1.1基金市场总览 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 全部基金 股票型基金（右轴）债券型基金（右轴） 货币市场型基金 混合型基金（右轴） 2022年下半年以来，市场调整拖累基金净值表现，公募基金规模震荡走低，2023年1月开启回升步伐。公募基金规模在8月达到269646.62亿元高点后，受市场走弱影响，规模下降，并在12月达到下半年以来最低值257507.33亿元，较8月高点下跌4.5%。2023年1月公募基金规模开启回升步伐，截至1月末，全部基金净值小幅回升至257,913.36亿元。分类看，货币市场基金规模最大，占总规模比重达40.54%。股票型和混合型基金合计占全部基金净值的28.05%。其中混合型基金净值较8月高位下滑14.05%，股票型基金净值表现较为稳健，净值仅较8月高点小幅下降1.65%。 图表1：各类型公募基金净值（亿元） 资料来源：同花顺，万联证券研究所 从基金仓位看，截至2月20日，基金整体仓位为79.98%，较2022年年末小幅上升1.96个百分点。偏股混合型基金仓位较2022年年末上升2.69个百分点，为79.00%，普通股票型基金仓位窄幅波动，目前仓位为82.53%。整体来看，基金仓位自今年初以来回升，机构配置力度依然较大。 图表2：基金仓位变动情况 86% 84% 82% 80% 78% 76% 74% 72% 市场整体 偏股混合型 普通股票型 2022-02-25 2022-03-11 2022-03-25 2022-04-08 2022-04-22 2022-05-06 2022-05-20 2022-06-02 2022-06-17 2022-07-01 2022-07-15 2022-07-29 2022-08-12 2022-08-26 2022-09-09 2022-09-23 2022-10-14 2022-10-28 2022-11-11 2022-11-25 2022-12-09 2022-12-23 2023-01-06 2023-01-20 2023-02-10 2023-02-20 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年2月20日 从基金表现来看，今年以来，截至2月20日，在普通股票型基金中，招商体育文化休闲股票A以17.81%的收益率位居涨幅榜首位，招商体育文化休闲股票C、金鹰科技创新股票分别以17.70%和17.46%位列第二和第三，收益率排名前十的产品平均涨幅约为16.75%，产品间收益率差异程度不大。从基金规模看，净值增长率排名前十的普通股票型基金均为中小盘基金，平均基金规模为1.40亿元。从布局板块上看，受益于行业景气度的提升以及风险偏好回暖，收益率居前的股票型基金大多集中布局计算机等A股热门赛道。此外，今年以来积极配置医疗行业的基金收益表现不俗。从基金经理看，今年以来表现较好的股票型基金经理从业年限相对较短，新人投资经理初试锋芒。 偏股混合型基金方面，今年以来，截至2月20日，金鹰核心资源混合（17.88%）位居涨幅榜首，渤海汇金新动能主题混合（16.44%）和大成景恒混合A（15.97%）位列第二和第三。总体来看，收益率排名前十的产品平均涨幅约为16.01%，略低于普通股票型产品。从基金规模看，收益排名前十的基金主要为中小盘基金，平均基金规模为2.62亿元。布局板块方面，云计算、元宇宙以及新能源汽车等热门赛道都带来较高的回报。 图表3：今年以来基金产品表现排名 普通股票型偏股混合型 排 2023年涨 基金经 排 2023年涨 基金经 基金简称基金简称 序 跌幅(%) 理 序 跌幅(%) 理 招商体育文化金鹰核心资源混 117.81文仲阳117.88 陈颖 休闲股票A 合 217.70 文仲阳 2 16.44 何翔 休闲股票C 主题混合 金鹰科技创新317.46股票 陈颖 3 大成景恒混合A 15.97 苏秉毅 嘉实信息产业 416.88 股票发起式A 李涛 4 大成景恒混合C 15.87 苏秉毅 5嘉实信息产业16.82 李涛 5 东方红远见价值 15.80 周杨 招商体育文化渤海汇金新动能 股票发起式C混合A 申万菱信医药 6 先锋股票A 16.68 杨扬,姚宏福 东方红远见价值 6 混合C 15.75周杨 申万菱信医药杨扬,华夏数字经济龙 716.63715.67张景松 先锋股票C 姚宏福 头混合发起式A 红土创新医疗 816.15 盖俊 龙,廖 华夏数字经济龙 815.61张景松 保健股票 星昊 头混合发起式C 创金合信科技 915.74 成长股票A 周志敏 圆信永丰医药健 915.59肖世源 康 创金合信科技 1015.66 周志敏 金鹰中小盘精选 1015.53陈颖 成长股票C混合 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年2月20日 1.22022年四季度公募基金持仓分析 1.2.1行业配置情况 分行业看，相比2022年三季度，2022年四季度基金调仓力度