豆粕周报：需求不宜乐观 豆粕高位下行

需求不宜乐观豆粕高位下行 主要观点 本周预计豆粕盘面震荡下行。 核心逻辑 1、巴西中部和北部地区阵雨持续，巴西大豆收割受到影响，数据来看远落后于去年同期的收割进度。阿根廷降雨预报来看，目前起直至3月上旬都没有明显的降水，产量仍然有下调的可能。 农 2、生猪和鸡的养殖利润处于低位，叠加年后国内处于饲料养殖需求淡季，下游饲料养殖企业备货需求有限。 产 操作建议 品 单边做空 组 重点关注 1、国内库存情况 2、南美天气情况 豆粕周报2023年2月24日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略建议单边做空。 二、每周要闻 1、据邦成网2月23日消息，巴西对外贸易秘书处（Secex)公布的出口数据显示，巴西2 月前三周出口大豆255万吨，日均出口量为19.62万吨,较上年2月全月的日均出口量33.01万 吨减少41%。上年2月全月出口量为627.13万吨。 2、美国农业部周四在其年度农业展望论坛上预计，2023年美国大豆种植面积料为8,750 万英亩，与去年持平。相比之下，分析师的预期是8,860万英亩。 3、在阿根廷，布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，2022/2023年度大豆作物产量估计为 3,350万吨，低于此前估计的3,800万吨。CBOT大豆期货预估成交量为212,832手，豆粕期货 预估成交量为117,125手，豆油期货预估成交量为135,431手。 三、行情回顾 截至上周五，豆粕主力合约期价收至3859元/吨，周涨幅为31元/吨，现货全国均价为 4477元/吨，周涨幅为-74元/吨。豆粕现货全国均价与主力合约收盘价的基差为618元/吨，周涨幅为-105元/吨。期货盘面震荡，现货市场价格走弱，基差下行。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：豆粕现货（全国均价） 20182019202020212022202320192020202120222023 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3：豆粕基差（活跃合约）图4：豆粕基差（基准01） 2019202020212022202320192020202120222023 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (400) 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (400) 图5：豆粕基差（基准05）图6：豆粕基差（基准09） 2019202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,5002,500 2,0002,000 1,500 1,500 1,000 1,000 500 500 00 (500) 资料来源：Wind，中财期货 (500) 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1进口情况 从全球看，USDA公布二月供需数据，报告数据偏中性。本次报告中美国压榨由22.45亿蒲式耳下调至22.3亿蒲式耳，结转库存由2.1亿蒲式耳上调至2.25亿蒲式耳。南美方面，巴西新 作产量维持1.53亿吨不变，出口上调至9200万吨，阿根廷新作产量由4550万吨下调至4100万吨。巴西中部和北部地区阵雨持续，巴西大豆收割受过多降雨影响十分缓慢，有机构称，巴西大豆收割完成17.39%，去年同期完成29.85%。也有机构称，巴西大豆收割完成14.8%，去年同期完成25.6%。数据来看都是远落后于去年同期的收割进度。阿根廷降雨预报来看，目前起直至3月上旬都没有明显的降水，且有部分地区发生霜冻情况，大豆产量仍然有下调的可能。后期继续重点关注巴西和阿根廷的产量变化以及国内豆粕受巴西收割延迟的影响程度。 从国内看，截至上周五，进口大豆到港量2453254吨，周涨幅为982756吨，进口豆粕到港量0吨，周涨幅为-3248吨。大豆到港量增加。 图7：进口大豆到港量（吨）图8：进口豆粕到港量（吨） 20192020202120222023 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 资料来源：Wind，中财期货 4.1.2压榨利润 从压榨利润来看，截至上周五，美湾大豆（天津港）压榨利润为143元/吨，周涨幅为105 元/吨，美湾大豆（张家港）压榨利润为54元/吨，周涨幅为105元/吨，巴西大豆（天津港） 压榨利润为213元/吨，周涨幅为-149元/吨，巴西大豆（张家港）压榨利润为125元/吨，周 涨幅为-149元/吨，阿根廷大豆（天津港）压榨利润为147元/吨，周涨幅为21元/吨，阿根 廷大豆（张家港）压榨利润为58元/吨，周涨幅为21元/吨。进口大豆压榨量为608万吨，开 机率为37%。 图9：美湾大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图10：美湾大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 20202021202220232020202120222023 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400)(600) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,200 1 1,500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,000 500 0 (500) (800)(1,000) 图11：巴西大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图12：巴西大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 20202021202220232020202120222023 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1 (400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,400 1 1 1,600 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1 1 1 (600) (600) 图13：阿根廷大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图14：阿根廷大豆压榨利润（张家港）（元/吨） ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,200 1 2020202120222023 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400)(600) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,200 1 2020202120222023 (600) (800) 图15：进口大豆压榨量（万吨）图16：开机率（%） 2020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 资料来源：Wind，中财期货 4.2库存端 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 从国内库存来看，截至上周五，进口大豆港口库存为6586800吨，周涨幅为19400吨，全 国豆粕总库存为56.60万吨，周涨幅为13.60万吨。大豆库存有所增长，豆粕库存小幅积累，预计将持续上升。 图17：进口大豆港口库存（吨）图18：全国豆粕库存（万吨） 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，邦成粮油，中财期货 4.3需求端 从豆粕的下游消费方面来看，截至上周五，生猪饲料价格为3.63元/公斤，周涨幅为-0.05元/公斤，蛋鸡饲料价格为3.43元/公斤，周涨幅为-0.01元/公斤。自繁自养生猪养殖利润为- 234.67元/头，周涨幅为101.63元/头，外购仔猪生猪养殖利润为-298.06元/头，周涨幅为 93.40元/头，毛鸡养殖利润为3.27元/羽，周涨幅为0.44元/羽，蛋鸡养殖利润为0.20元/只，周涨幅为0.04元/只。目前饲料价格偏高，生猪养殖已经出现亏损，蛋鸡及肉鸡养殖利润下降，养殖场补栏谨慎。 图19：生猪饲料价格（元/公斤）图20：蛋鸡饲料价格（元/公斤） 2019202020212022202320192020202120222023 54 4 3 3 2 2 1 1 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 图21：自繁自养生猪养殖利润（元/头）图22：外购仔猪养殖利润（元/头） ,000 ,500 ,000 ,500 ,000 500 0 (500)1/2 2/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3,500 3 2 2 1 1 20192020202120222023 ,500 ,000 ,500 ,000 500 0 (500)1/2 ,000) ,500) 2/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3,000 2 2 1 1 20192020202120222023 (1,000) (1 (1 (2,000) 图23：毛鸡养殖利润（元/羽）图24：蛋鸡养殖利润（元/只） 202120222023 1 1 1 1 0 0 0 (0)1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 1 (0) 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 豆粕基本面中性偏弱，本周预计豆粕盘面震荡下行为主，策略建议单边做空。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704 电话